英镑美元走势艰难 预计一季度美元继续走软

　　联合汇华投资有限公司 刘晓明

　　根据2007年12月17日英国央行公布的英国第三季度房产抵押贷款数据显示，12月份英国季调房产价格下跌0.5%，房屋价格通胀年率降至4.8%，11月份的年率为6.9%，2006年同期为10.5%。英国不动产平均价格在过去12月上升8.334英镑，到2007年底价格为182.080英镑，而房屋价格季率从11月份的1.4%降至12月份的0.9%，为2005年11月至今最低点。

　　遏制市场萎靡

　　英央行注资救市

　　在2007年初期房地产市场出人意料地强势上升后在当年最后一个季度里明显走软，大多数的经济指标显示，目前市场需求受到弱势支付能力的影响，过去升息和房价走低的预期在美国次级抵押贷款风波造成的全球效应影响下，英国抵押银行在随后的时间里纷纷升高信贷门槛。由于银行间风险厌恶和信贷市场的逐渐紧缩，信贷抵押的资产可用性风险也随之加大，贷款利息也不断升高。毫无疑问的是在2008年次级抵押贷款业务被迫中断。而对现存的次级抵押贷款业务来讲，将会更加举步艰难。相反，在2008年优级抵押信贷的供给部分并没有受到太大影响。然而，未来的货币市场前景会左右2008年不动产市场和宏观经济的动向。在12月份全球五大央行的联手行动使银行间同业拆借利率从12月初的高利率明显下降了。但是能否全面恢复到正常水准还需一个必要条件——美国次贷危机造成的潜在损失结果完全被市场消化。金融市场的全面正常化的进程是2008年全球最为关注的热点。

　　抵御增长放缓

　　英央行降息刺激经济

　　英国央行货币委员会(MPC)在12月全体一致同意降低利率至5.5%。MPC认为，经济下行风险和由能源价格和农产品价格上涨导致的通胀上行风险是目前央行密切关注的重点。英国11月CPI月率上升0.3%，年率上升2.1%，均低于预期。而核心CPI月率保持不变，年率下降至1.4%。考虑到11月份生产者物价输出指数月率上升0.5%，年率上升4.5%，是1991年中旬至今最大涨幅。而进口物价上升8.9%，是1998年以来最大增幅。根据英央行的调查数据显示，消费者对2008年的通胀预期上升至3.0%，为1999年以来最高，这表明，央行同时面临经济下行风险和维持物价稳定的艰难抉择。尽管制造业数据表现仍然良好，但在服务行业数据有明显的下降。降幅最大的是金融和专职服务项目，而这些项目为英国过去两年经济增长做出很大贡献。目前这些项目仍受到市场的影响，在2008年不能继续作为经济增长的主要动力的可能性很大。为了防止经济增长减速，央行不得不动用利率政策这一重要工具。

　　反弹几乎无戏

　　08年房市将持续走低

　　针对经济增长放缓和资金需求压力的减轻，市场的观点是MPC很可能继续降息50点，也许会更多。但是房屋市场的反应不会像在2005年8月那样。较低利率可能会帮助房屋市场在2008年下半年回暖。降低的房屋价格会增强需求方的支付能力，并释放买家被限制的购买需求。我们还认为，2008年的房市不能如2005年一样有较大反弹，因为同2005年相比目前购买房屋的支付能力更差。我们当前的观点是继续降息最大的作用是稳定市场而不是重振市场。

　　美国经济增长

　　预计年中开始回暖

　　根据市场的分析，随着美联储通过降息和向市场注入流动性来刺激经济增长，美国的经济增长可能会恢复到正常水平。英国央行和加拿大央行的降息措施可能预示发达国家降息周期的开始。随着全球金融动荡的升级市场开始预计其他央行也会降息来提振经济。虽然近期发布的房屋数据方面的其他数据表明，美元在2008年的前景仍不容乐观。当前美国的房地产陷入大萧条以来的最低迷阶段，在短期内这种状况还无法改变。美国著名评级机构穆迪指出，美国大城市的房市在此阶段下跌20%，单个家庭房屋中间价格将在2009年初仍下降13%，实际价格可能会跌破15%。在2007年夏天次贷危机爆发以来，房屋销售商意识到他们必须降低价格才能卖掉房子，因此在某些市场房屋价格急剧下跌。从目前房屋销售价格来看，销售价格继续下跌，并将会在2008年达到底部。专家认为，首先房屋存货必须被市场全部吸收之后，房地产市场才能反弹，而在2010年之前这一目标还难以达到。同时美元贬值的好处就是可以减少美国贸易赤字和经常账赤字。美元贬值使得出口增加，也有助于改善美国巨额贸易赤字状况，从而部分抵消了信贷市场紧缩给美国经济造成的负面影响。