美国ISM数据加重经济衰退担忧

　　美国2日公布的ISM数据不及预期，意外疲弱，加重市场对经济衰退的担忧，同时增强美联储减息预期。

　  2008年公布的首份重要经济报告出现意外疲软，再次引发人们对经济将陷入衰退的担忧。而这一次，该报告引发的所有担忧也许颇有道理。

　　美国供应管理学会(Institute for Supply Management)2日公布的报告令金融市场措手不及，政策制定者们可能也会感到意外。该私人研究机构12月份制造业指数出人意料地降至萎缩水平，为2003年4月份以来的最弱表现，同时也显示制造业结束了连续十个月扩张的势头。

　　更为严重的是，当月制造业表现全面疲软，生产、新订单及就业指数等均有所下滑，同时价格指数却在继续上升。而在近期美国经济身处严峻环境之际，美元的走软一直在推动美国出口需求增长，对制造业构成支撑。

　　经济学家由此认为，ISM数据反映出美国经济逆转而下的可能性加大。他们表示，该报告即使不能充分说明经济将陷入衰退，但也会增强美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)进一步减息的可能。

　　尽管目前制造业产值在美国整体经济中的比例不大，并且还在逐步下降，不过ISM数据却已被证明是最为有效的经济活动领先指标之一。而且，这是有史可鉴的：从某种程度上讲，2001年初ISM数据的异常疲弱便是当年经济陷入衰退的先兆。

　　Comerica经济学家Dana Johnson表示，有鉴于2001年的状况，最新12月份ISM数据的疲弱表现值得担忧，未来经济是否陷入衰退或出现增长放缓的概率基本上各占一半。

　　Stone & McCarthy Research Associates经济学家Ken Kim也表达了同样的担忧。他解释称，该ISM数据甚至可能会平息目前经济界所存在的争论。

　　Kim指出，目前就经济是否将陷入衰退问题，分析师和经济学家的看法不一，而且两派力量相当。不过他表示，持乐观立场者的预期往往是基于像强劲就业市场报告等通常滞后于商业周期表现的数据，而最新ISM报告及其前瞻性则表明，他们的乐观比数日前看来显得更为不切实际。

　　不论是经济学家还是政策制定者，他们都喜欢分析数据的趋势而非单纯月度间的波动状况。不过ISM报告却另当别论，这主要是由该数据在2001年经济衰退前的表现所决定的。当时该数据对即将到来的经济滑坡作出了很敏锐的预示，同时也是推动Fed作出积极反应的关键因素。这样看来，12月份ISM数据表现疲弱再次引发经济衰退担忧便不足为奇了。

　　经济学家们认为，尽管2007年12月份和2000年12月份ISM数据的表现确实相仿，但还是存在差别的，其中的寓意尚不明确。到目前为止，两者主要的区别在于降幅上的不同，2000年ISM指数先是在1月份触及56.7高位，到12月份一路降至43.9，而2007年指数最高位出现于6月份，为56.0，到12月份下滑至47.7。虽然两者走势雷同，但至少从目前来看具体表现却又存在差异。

　　另外，货币政策环境也有所区别。2001年1月份公布的前一年12月份ISM疲弱数据在Fed政策决定之前，很有可能是导致Fed数日之后紧急减息的主要因素，拉开了当年大规模减息活动的帷幕。而当前状况却不尽相同，Fed早已启动减息，自去年9月份以来已将隔夜利率目标调降75个基点至4.25%，同时还采取了其他一些举措来改善金融市场的流动性。不过Fed也可能会推出更多减息措施。

　　RBS Greenwich首席经济学家Steve Stanley是持不同立场的少数经济学家之一，他仍在置疑Fed在月底政策会议上减息的必要性。不过他也认同ISM大大低于50水平一定会加大Fed 1月底减息可能的观点。他表示，除非即将公布的数据表现相当强劲，否则再次减息的可能非常大。

　　多数人认为Fed不得不继续减息，而且也认同ISM数据已经并将继续证明减息的合理性。Stone & McCarthy的Kim解释称，季节性因素表明ISM制造业指数将进一步下降，使降幅逐步向2001年的表现靠拢。在Kim及其他经济学家看来，这又进一步加大了本就很高的减息几率。期货市场走势也反映出，投资者对Fed在2008年放宽货币政策的预期升温。

　　这些预期与政策制定者明显具有倾向性的评论较为吻合。Fed 2日公布的12月份货币政策会议纪要暗示，Fed官员对美国未来经济前景更为悲观，他们认为经济前景存在非同寻常的不确定性，并提出需要对局势变化格外警惕，这可能正是类似2001年状况的预警，意味著减息措施也可能会在例行政策会议之外推出。

　　尽管ISM数据可能会预示经济将陷入衰退，但经济学家指出，该指数即使再下降也不太可能出现2001年时的深度降幅。ISM指数当年10月份触及40.5低位，最终证明是经济衰退结束的前兆。