日元年末上演压轴好戏

　　本刊海外首席分析师 洪千帆

　　秋去冬来、年末将至。从黄金、石油价格屡创历史纪录到全球经济进程放缓脚步；从美国次级房地产市场的信贷危机到美联储在无奈中打开降息周期的大门，2007年热点不断的外汇市场将以何种方式续写传奇的结尾，各种货币又将如何在自己的年线上画上句号呢？在短短的一个月里是否还会演绎出大幅波动的年末行情，谁又将成为演绎年末行情的明星？ 让我们把目光转向已经蛰伏已久的日元！

　　在黄金、

石油价格屡创历史纪录和次级信贷危机没有根治的背景下，2008年的美国经济必然会放慢它前进的步伐。首先从影响世界金融市场的美国次级信贷危机来看，投资者和金融机构究竟受到了多少直接和间接冲击，也许统计数字很难说明问题。但美国股市中金融上市公司的赤字财务已经证明了金融公司的实际资产在大幅缩水，并且有一点是显而易见的，那就是贷款不再便宜，无论是个人还是法人都不可能轻而易举的从银行里拿到资金。银行信贷的紧缩首先冲击美国的房地产市场，这种情况的改变将不可避免地导致

房价走低，资产增值抵押减少。成屋及新屋的销售年率都会大幅下降。尽管房地产市场对美国GDP增长的直接贡献仅有5～7%，但如果将房地产相关的金融和零售领域也考虑进来的话，过去几年房地产市场给美国GDP增长的综合贡献可能高达50%。

　　其实房地产市场的收缩应当会带动美国整体经济的降温，但这个过程也许会滞后，可能在2008年才会明显表露出来。而这时的欧元、英镑以及商品货币都处在一个多年不遇的历史高位上，各国的央行政府能够选择储备的升值货币只有日元。无论是日本自身的经济体系调整到位还是从2008年开始日本央行将进入真正的加息周期，以及中国人民币还将继续升值的背景，这些题材都强有力地支持日元走高。

　　从2007年多次出现的套息交易来看，美国和日本利率差距的扩大以及全球股市在纽约股票上涨的带动下，偏好风险的投资机构踊跃地把从日本央行低息借贷的资金投入股市。但美国经济增长的急速降温将改变上述两个前提因素，令套息交易魅力大减，投资市场将开始漫长的套息减仓之旅。而从套息市场回流的资金大多数将换成日元进入日本市场，这就使得在年底结算前很可能出现日元的大幅升值，无论是兑美元还是兑欧元、英镑，由日元引起的升幅都有可能在2007年的岁末上演一场波澜壮观的压轴大戏。

　　日元从2007年7月中开始进入三角形整理，11月中上旬彻底打破113.40的三角形底线。以四个月的三角形整理区间来讲，只要反弹不能站上112价位。突破后的目标价位应该在105～102区间之内，以此推测日元很可能在短短的一个月里上演出兑美元500点以上的升幅，而兑英镑则有可能出现千点以上的大幅行情。

　　而这幅2005年末美元兑日元的周K线图，分别在2005年12月16日和2006年3月末出现了两次千点以上的大幅跳水行情。温故而知新，日元能否成为演绎2007年末行情的明星，让我们拭目以待！