谭雅玲：美元利率焦点主导汇率变化

　　中国银行高级分析师 谭雅玲

　　近日外汇市场突出关注美元利率预期。由于美联储利率预期较为确定，进而美元价格变动有所调整，一方面因利率下降而导致经济悲观，不利于美元汇率，美元价格有所反弹；另一方面因利率预期较为普遍，美元汇率有所恢复贬值，价格水平再度转向美元下跌。

　　首先

美联储对经济判断脱离现实，似乎有战略针对的长远组合。当前美国经济问题十分突出，经济指标与经济预期的脱节，一方面是经济指标高于预期而达到相对高增长区间，经济数据是值得乐观的；另一方面是经济预期逐渐悲观，超出指标指引的“刻画性”有疑虑。最新数据显示的美国经济是相当利好的，但实际状况则是美国官方以及市场特别注重与扩大对美国负面数据的作用，进而从短期局部数据形成忧虑乃至恐慌中有许多疑虑“耐人寻味”。

　　其次美元当前“病灶”在投资，利率是治本经济的“剂量”药方。同时如果从美国当前实际状况或问题角度看，似乎维护美元投资信心和保持美元利率稳定乃至向上更为重要。一方面是美国经济特性决定的美国资金外部需求的必要，而从美元利率上行之后，无论对经济或对投资信心带来的利好是显而易见的，仅经济结构压力的缓解就与利率具有密切关联，每月资本流入大于贸易逆差就表明美元利率把握与经济需求的恰当。另一方面是美国经济周期与利率搭配教训的反思。尤其值得关注在美国经济历史受到严重打击的“9·11”、高科技泡沫之后的美元利率下行，并没有起到传统理论预期的效果，反之在美联储反转利率方向之后，对美国经济的刺激或恢复却起到重要作用。

　　最后美元利率把握偏颇的股市影响，投资策略和政策主旨因人而转。从当前全球股市特别是美国股市角度看，更有一些利率下降的特定需求，但是这并非适宜政策调整方向，有时需要综合考虑利率的前景和作用。这值得思考美国经济到底如何，是经济作用还是策略运用。因此，如果从股市角度看，美元利率的变化压力来自保尔森的高盛背景和投资偏好，进而利率把握有所偏颇美国经济，未来将潜藏风险乃至危机。

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