场内风险意识增强 汇市套利交易步入冬天

　　欧元兑日元（EURJPY）、英镑兑日元（GBPJPY）、澳元兑日元（AUDJPY）为代表的利差交易主导了今年的整个外汇市场。1-8月份，在高息货币的最后一轮加息进程中，利差交易盛行，主要交叉货币对创出历史高位，投资人不仅赚取了利差，更取得了巨大的汇差收益（平均超过10％），市场风险偏好集聚，利差交易主导了整个市场的走势。次债风暴带来的流动性危机，使得市场快速解除利差交易，推动日元大幅走强。随着流动性危机的扩散，市场的风险意愿下降，美元走弱，黄金、美国国债等避险产品受到追捧。日元作为外汇市场的风险标识，随着解除利差交易的操作，强势上涨，而且市场普遍预计日元后市仍有较大的上涨空间，这使得套利交易的获利前提被颠覆，市场在不断的探索中将利差交易逐出了汇市的主流。

　　欧洲经济尽管同样受到次债危机影响，但是依然保持了稳健，同时欧洲央行继续重申对通胀的关注，使得欧元成为飘摇汇市中强劲的桅杆，吸引了大量避险资金，取代美元成为主要发展中经济体储备的首选。欧元兑美元的直盘交易取代欧元兑日元交叉盘成为欧系货币的主要交易货币。欧元兑日元则维持在160至164之间交投，三个月的波动率水平由20左右下调至12附近的平均水准。英镑兑日元的交叉盘，随着近期英镑的走弱，交投清淡，波动率回到市场正常水平。主要原因是近期英镑公布的经济数据疲软，步美元的后尘，市场已经听到了英镑减息的脚步声，作为高息货币的英镑失宠了，利差交易自然也少人问津，投资人开始做空英镑，预计英镑后市将突破2.02的位置，在2获得支撑，每一次英镑冲回2.05以上都将是做空的机会。

　　纵观整个市场利差交易货币中，澳元兑日元的波动率水平最高，三个月依然在20以上的水平，这也反映了澳元兑日元的交投依然活跃，作为商品货币的澳元因为商品价格的飙升而受到市场追捧，加之近6％的巨大利差，使得澳元兑日元即使在次债危机中依然有强势表现。从整体受益来讲，澳元兑日元由90日元最高触及107的高位，升幅超过18.5％，使得即使因11月份受疲弱数据影响澳元出现较大幅度回调，市场对后市澳元利差交易走势依然期待。但是，从中长期看来，美国经济的放缓将对作为资源出口大国的澳洲带来不利的影响，因此从交易的角度，建议投资人可以考虑卖出澳元兑日元的外汇期权，做空波动率。

　　在利差交易交投清淡、汇市等待新的重要指引的情况下，建议投资人可以关注欧系货币的交叉盘：欧元兑英镑。无论从经济基本面还是利率前景，欧元都强于英镑，因此操作建议显而易见，逢低做多欧元做空英镑。英镑兑欧元上行的第一个阻力位在0.7255，建议在回调时做多，第一支撑位0.7170，然后是0.7130和0.7080。

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