田洪良：美元下跌何时休

　　外汇理财俱乐部大连分部分析师 田洪良

　　美元从2005年11月17日开始的下跌已经持续了超过2年的时间，美元指数从高峰的82.60到最低位74.49，跌幅达到了19.02%。尤其是今年以来，美元全年的主旋律就是下跌、下跌、再下跌，仅今年的跌幅就达到了12.80%，让人触目惊心！美元到底怎么了？是什么原因让美元如此疲惫不堪，毫无还手之力？美元的下跌尽头在哪里，是否还有回天之力？

　　接下来，让我们沿着两条主线，来看一下美元的走向。

　　一.美国次级抵押贷款问题是美国挥之不去的担忧

　　大家都知道美国经济的高速发展是靠“借债”来维持的。由于美国社会的保障体系比较健全，超前消费很是普遍现象，换句话说，是全世界的人在养着美国人。如果这个债务链条哪一个环节断裂的话，对美国经济的影响还是很大的。这一次美国的金融危机就发生在美国次级抵押贷上，并且这种危机正在向全世界扩散，美国人自己创造的危机正在让全世界的人为他来买单。自信贷危机重燃以来，市场上遍布风险厌恶情绪。在美林、花旗集团接二连三地披露在信贷危机中遭受巨额损失之后，投资者就陷入恐慌当中，但其所带来的损失可能只是冰山一角。尤其是美国

房地产相关的经济数据一直疲靡不振，更让市场确信美国房地产经济软着陆的时间还没有到来。11月9日，当美国第四大银行——美国银行宣布将面临11亿美元的信贷冲销，并且预计第四季度贷款损失将继续增加。此消息令美国股市大幅下跌，带来了全球股市开始的大幅调整，高息货币的平仓盘蜂涌而出，低息货币终于有了出头露面的那一天。以日元、瑞郎为代表的低息货币纷纷“补涨”，前期先上涨的高息货币如澳元、加元、英镑纷纷大幅回落，让美元暂时松了一口气。但还没有等美元缓过劲来，“非美”就又开始齐头并进，令美元重新走弱。

　　二.疲软美元的杀手锏——降息

　　如果大家对美联储的一贯做法有所了解的话，应该知道美联储一旦开启了降息的大门，很少有半道上就调转枪口的。由于美联储担心美国房地产市场的下滑影响美国经济的发展，美联储今年已经两次降息，降息幅度达到0.75个百分点，而市场预期美联储在12月11日还会有继续降息0.25个百分点的可能。相比而言，欧元区国家并没有降息的担忧。美元在这种情况下一步一步走向深渊就不可避免了。在美联储上一次公布的会议报告中显示，与对通胀的关心相比，他们倒是对影响美国经济的因素更加在意。也就是说，如果美国的房地产市场还一直疲弱的话，美联储会继续降息来“振兴”美国的经济。尽管国际市场原油价位高企，可能会提高美国产品的成本还有居民消费物价指数，带来潜在的通胀风险，但美联储似乎已经胸有成竹，非把降息进行到底不可。尽管美国政客们表面上继续支持强势美元的政策，但实际做的却是让美元有序地贬值，这样对美国国际利益来说好处还是很多的。比如说能够改善国际贸易的收支状况，把自己的潜在风险转嫁出去，让其它国家为其背“黑锅”。但无论做什么事情，必须得有一个限度，如果美国这样继续让美元下跌的话，等持有大量美元

外汇储备的国家一旦达到了无法承受的地步，真的开始转换美元储备的话，同样对美元来说也是一个严峻的考验。同时，海湾与美元挂钩的国家由于美元的连续贬值，造成了国内通货膨胀严重，个别国家甚至考虑放弃盯住美元的政策。海湾石油输出国组织还有意向把石油改变成以欧元来标价，这是对美国政府放任美元贬值的一种抗议。伊朗总统内贾德甚至放言让美元成为废纸，这无疑会动摇美元世界储备货币的地位。

　　现在问题是，美国政府还没有感受到美元信任危机的到来，他们现在只管自己家门口的事情，毕竟目前美元的弱势对美国来说还是有好处的。然而，一旦美国货币政策的决策者感觉到弱势美元威胁到美国的国家利益时，他们决不会袖手旁观。对美国人来说，让美元重新上涨，或许只需要官方的一个表态，或许只需要一个对美元回流美国市场利好的政策就已经足够，但现在看来，这或多或少还是我们的一厢情愿！