何志成：欧元区需正视美元贬值

　　本刊首席分析师 中国农业银行高级经济师 何志成

　　11月23日，美元指数创出了自1973年创建以来的新低，最低达到了74.49，欧元则创纪录地冲击1.4969，今年兑美元的升值幅度已达到13%，而5年来的升幅已经接近75%。次日，法国总统萨科齐开始访华，萨科齐刚走，欧元区三巨头——欧洲央行行长特里谢、欧盟货币专员阿尔穆尼亚和欧元集团主席容克同机到达北京，开始就人民币与欧元的汇率以及中欧贸易和市场开放等问题进行会谈。看来，人民币兑欧元应该比兑美元升值幅度更大一些，已成为了欧洲人最大的期盼。然而，究根结底原因还是出自美元贬值身上，这才是解决问题的关键。但欧元区想要对其施加压力，恐怕力不从心。

　　最近，美国花旗集团得到阿联酋阿布扎比政府投资局(ADIA)注入的75亿美元。知情人士称，此项交易令ADIA成为花旗最大的股东之一，持有后者近5%的股份，这个比例将超过原最大股东沙特王子塔拉勒的持股。显然，在次贷危机的影响导致美国金融股大跌后，“石油美元”已经认为美国金融机构的

股票被明显低估。同时，其它一些国家也表示，未来可能抄底购买美国高端金融服务和优秀金融企业的股权。受这些消息影响，美元指数绝地反弹，而且可能继续向77、78一线进发。

　　美元反弹步伐实际在11月初已经开始，今年来表现亮丽的加元开始大幅度地快速回落，到11月23日，已经在0.9800以上运行了7、8个交易日，并在11月27日晚间摸到了0.9995左右；同时，英镑和澳元的攻击力减弱，英镑在11月初留下的2.0840附近的缺口一直没补。鉴于年末各路基金纷纷平仓，预计未来的一个月“非美”难现“疯狂”。

　　必须强调，非美货币的大幅度回落现在还得看欧元脸色，欧元没有摸到1.5000，多头的野心难死，所以现在欧元回落的最慢。但是，由于离年末越来越近，欧元任何向上的冲动都会引发筹码的兑现。

　　从基本面看，随着欧元对西方国家所有

汇率迭创新高，欧元区制造业所面临的风险正日益加大，这是无法回避的现实。而现在的关键是欧洲官员不对西方老大美国发难，对美国政府的弱势美元政策闭眼不看，却将缓解困境的所有希望都寄托在别国身上。而这种“绥靖主义”的态度已经被市场利用。

　　但是，自由浮动汇率制虽然是全球大多数国家的汇率形成机制，但固定汇率制或与美元变相挂钩的汇率制却是历史所形成，也是现在的国际货币规则所容许的，改变它需要时间。因为这会严重冲击世界货币和金融秩序，甚至否定牙买加货币体系，最后也会殃及欧洲人所津津乐道的自由浮动汇率制度。要求美元兑现强势货币政策，防止美元更大幅度的下跌才是目前最重要的。我们看到，现在全球唯一有替代美元希望的货币就是欧元，同时我们更看到，要是现在美元“破产”了，牙买加货币体系也就“破产”了。在全球过去与美元捆绑的货币以及大量储备美元的国家遭受重大损失的同时，欧元也未必不受损失，认识到这一点非常关键。

　　在这个过程中，欧元会出现回落，并带动美元指数出现反弹，第一目标在77、78一线。而接下来，日元应该是受益最大的货币，特别是欧元兑日元。我们的操作策略应该是：161.80以上坚决买日元涨，目标158。

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