每周汇市评论

　　1 美元指数发出短期触底信号

　　上一周美元指数大放异彩，几乎创出一年来的最大单周涨幅，反弹力度十分强劲。

　　美联储在上周成为市场焦点的核心，其光芒掩盖了表现反复的经济数据。美联储的多位成员，包括联储主席伯南克，纷纷对利率前景发表看法，但分歧明显，一些成员暗示不会急于降息，而另一些则暗示会继续降息，市场关于联储降息的预期，也在联储成员各自观点的冲突中起起落落。

　　联储主席伯南克上周发表的言论，基本上偏向于继续降息，但美元并未因此下跌，反而出现强劲反弹，市场对此的解释是继续降息会有利于美国经济避免陷入衰退。

　　我们强烈反对这种毫无逻辑的牵强解释，这种解释的基本逻辑是，市场的具体波动都可以和基本面挂钩。但事实并非如此，我们始终认为，基本面可以影响甚至支配市场的中长期波动，但并不会与短期波动一一匹配。试图用基本面的消息来解释市场的每一次短期波动，将会导致逻辑上的混乱，并引发投资决策失误。

　　美指的强劲反弹，符合我们近期所坚持的观点，即市场已经过度做空美元，做空美元的题材已被透支，在美元指数中得到了充分的反映（priced），关于联储降息的问题，每一个投资者都已心知肚明，此时即使降息预期再强烈，也难以推动美元大幅下挫，相反，适时的反面意见将会对美元构成提振。

　　接下来投资者可能会面临这样一种情况，当所有的坏消息都已被市场反馈之后，继续出台的消息可能会偏向利好，即所谓的利空出尽是利好，或者所谓否极泰来。当然，这种观点只是根据市场过往经验的一种合理推断，至于美元指数的走势，仍要看市场的具体表现，但我们坚持认为，目前继续大举做空美元所面临的风险正在上升。

　　在经济数据方面，继续呈现出单项指标疲软，宏观指标强劲的特征。上周公布的10 月耐用消费品订单月降0.4％，坏于预期，且为连续第三个月下滑；10 月成屋销售月比下滑1.2％，营建支出下降0.8％；当周初请失业金人数升至9 个月高点；但3 季度GDP修正值年比大涨4.9％，创2003 年夏季美国经济复苏以来的最快增速，同期3 季度出口大涨18.9％，进口仅增长4.3％，外贸对GDP 的贡献率首次由负值转变为正的1.37％。

　　我们认为，美国3 季度GDP 的良好表现，为

美联储暂缓降息创造了条件，虽然市场广泛预期美国4 季度将经济放缓，但考虑到3季度强劲的基础，即使4 季度放缓，可能也不会糟糕到哪里去。

　　另外，上周有关阿布扎比投资局向花旗注资75 亿美元的消息，也在一定程度上提振了美元，考虑到目前美元比较便宜，不排除未来会有更多的主权基金尝试购买美元资产，以期获得投资和汇率的双重收益。

　　上周美元指数收盘站上76 关口，并且成功突破了8 月份以来的下降压力线，从技术上发出了短期触底的信号，表明其短期内的下行压力得到缓解。

　　预计美指本周初可能会对该下降压力线进行反抽确认，支撑在75.75，之后有较大可能继续上行，突破76.20 后可认为成功构筑短期底部，接下来将有机会测试77 阻力关口。但我们尚不能依据美指的短期表现来修正中期观点，即美指中期依然维持下跌压力，若要中期走势出现变化，需期待基本面出现相关配合。

　　下方支撑：75.75、75.20、74.50

　　上方阻力：76.20、76.80、77.00

　　2 通胀数据大涨，但欧元短期走势不容乐观

　　欧元区上周公布的数据较多，整体来看好坏参半，但欧盟统计局于周五公布的11 月通胀率高达3％，此前两个月的通胀率分别为2.1％和2.6％，这是该数据连续第三个月超过欧洲央行设定的2％的通胀目标上限。

　　这一消息令欧洲央行未来加息的预期继续发酵，但欧元并未因此获得提振，相反上周后半段大幅下挫，其实这一情况与美元类似，即过度做多欧元之后，市场对欧元利好消息的敏感度已经明显降低。

　　其他数据方面，德国11 月IFO 经济景气指数自前值103.9 上升至104.2，好于预期；德国12 月GFK 消费者信心指数跌至2006年1 月来的低点；德国11 月调和CPI 年比上升3.3％；欧元区11月零售业PMI 继续下滑，且持续低于荣枯拐点50。

　　在央行方面，上周的焦点集中于欧洲央行向中国施压人民币的问题，从目前各方信息来看，似乎依然是各话各说的局面，尚未有明显证据证明欧洲与中国在人民币汇率问题上达成实质性的协议。但从欧洲央行亲自施压人民币来看，可以认为，欧洲央行确实已经对欧元汇率的大幅升值感到紧张，但欧洲方面可能认为，向美国施加压力不太现实，因而转为施压人民币，希望通过人民币更大幅度的升值，来缓解美元贬值给欧洲带来的压力。

　　上一周欧元大幅下挫，符合我们之前对欧元短期走势的判断。从日K 线图来看，欧元上周后两天收出长阴线，跌势凌厉，已开始测试上升通道的下轨支撑，日图KD 指标有高位死叉迹象，欧元短期走势不容乐观。

　　从周K 线图看，两周来的K 线出现看跌抱线形态组合，支持欧元汇价进一步下行。因此我们预期，欧元在本周初将会持续测试上升通道的下轨支撑1.4600，并且向下破位的风险较大。若跌破1.4600，则欧元将发出短期见顶的信号，并有进一步跌向1.4280的风险，倘若守住不破，则跌势或将放缓，并有机会反弹，但我们预期后者的可能性较小。

　　支撑位：1.4600、1.4520、1.4410

　　阻力位：1.4705、1.4775、1.4870

　　3 日本经济数据整体造好，美元/日元短期仍受压制

　　日本上周公布的数据较多，其中最为引人注目的是，10 月CPI指数10 个月来首次出现正增长，该数据年比上升0.3％，剔除新鲜食品后的核心CPI 年比上升0.1％，好于预期。

　　通胀数据一直是市场衡量日本是否彻底摆脱通缩的直接指标，虽然日本官方不断有人宣称已经摆脱通缩，但CPI 指数的持续负增长，令官方说法不攻自破。通胀数据的负增长，也是我们长期对日元利率持悲观态度的重要论据。此次数据的正增长，令市场对日本央行未来的利率决策充满期许，但我们认为，仅凭指标的单次表现，并不足以表现趋势是否反转，有待于对后续指标的进一步观察。因此，我们并不急于调整看法，目前仍维持日元利率看平的观点不变，但假如下一期CPI 指数继续造好，则届时我们可能有必要重新审视日本的经济情况。

　　其他数据方面，日本10 月零售销售年比上升0.8％，为连续第3 个月上升，促使日本政府宣布零售销售正在上升，这是日本政府两年多来首次宣布零售销售上升；10 月失业率继续维持在4.0％的低位；同时日本政府将06/07 财年实际GDP 增速从2.0％上修至2.3％。整体来看，上周日本的经济数据表现不错。

　　尽管基本面表现良好，但日元上周走势不佳。美元/日元上周走势遭到大逆转，汇价下探107 后迅速反弹拉升，周五收盘站上111 一线，周K 线收出长阳线。

　　从日K 线图来看，KD 指标出现低位金叉，显示美元/日元有进一步走高的可能，但目前尚不能认为今年6 月以来的中期跌势遭到反转，首先是111.60 一线，即8 月份的重要低点，料对汇价上行构成强大压制，其次是自10 月中旬以来的下降压力线，当前位于112.60，在升破该价格前，很难从技术上看涨美元/日元。

　　预计本周美元/日元将会测试111.60 或112.60 的重要阻力，并有陷入大幅振荡的可能。

　　4 楼市迅速降温，英镑走势难见转机

　　英镑上周虽然奋力挣扎，但依然难改颓势。最新公布的房价数据显示，虽然英国房价仍在持续上涨，但涨幅正在迅速回落，按照这一趋势，到2008 年，英国楼市可能会限于衰退。英国楼市的持续疲软，令英国可能会步美国后尘的担忧不断，市场对英国央行减息的预期也持续升温，在这一预期的作用下，英镑走势恐怕难以恢复此前的强劲状态。

　　同时，这一预期也令上周公布的强劲CBI 零售报告相形见绌，虽然该报告显示英国消费支出正处于9 年来最强劲的阶段，但楼市降温令市场担心，未来英国的消费支出将遭到重创。

　　英镑上周振荡冲高后迅速回落，周K 线收出长上影线的锤子线。前一周我们曾提出，英镑自11 月中旬开始的上升势头属于反弹而非主升，因此这根锤子线有可能会终结英镑脆弱的反弹。

　　从日K 线图来看，英镑已经跌破了11 月中旬开始的短期上升趋势线，KD 指标持续下落，显示英镑短期走势偏空，本周英镑有跌向8 月中旬以来上升趋势线所在2.0440 寻求支撑的风险。若2.0440 失守，则英镑将会测试1 年半来的大型上升趋势线所在2.0200，这里将成为英镑能否延续中期走势的重要分水岭。

　　支撑位：2.0500、2.0350、2.0200

　　阻力位：2.0660、2.0830、2.0900

　　5 澳元有继续下行的风险

　　澳元上周小幅反弹，成功升破了11 月7 日以来的下降压力线，令澳元短期的下行压力得到一定程度的缓解，不过日图KD 指标依然持续向下，已经进入超卖区，显示澳元下行压力并未完全消除，不排除本周澳元向下测试50％的回调位0.8540（8 月中旬以来涨幅）的可能。

　　目前外汇市场整体依然动荡不安，各币种走势分化，美元、英镑等货币的利率前景仍充满不确定性，因此暂不认为利差交易会在这样的条件下复苏。

　　支撑位：0.8740、0.8650、0.8540

　　阻力位：0.8925、0.9000、0.9070

　　6 加国数据不佳，加元短期走势可能趋软

　　加拿大上周公布的数据依然不佳，其中3 季度经常帐大幅收窄至10.4 亿加元，远低于前值和预期，市场广泛认为这是加元大幅升值所致，同时亦有观点认为这是美国需求疲软所致。

　　同时，上周公布的3 季度GDP 季比增长0.9％，年比增长2.9％，创一年来的最慢增速，市场开始担忧加国经济可能已经告别了持续多年的繁荣阶段，加元升值和美国经济放缓可能已经开始侵蚀加国经济。目前，市场上已经出现了有关加拿大央行将会在今年年底或明年年初降息的预期。

　　美元/加元上周涨幅非常有限，整体维持区间振荡，但完成了预期中的测试平价水位的目标。

　　从日K 线图观察，虽然KD 指标已经进入超买区，但汇价在触及平价后并未出现大幅下挫，表明空方力量不足，美元/加元接下来有可能继续保持小幅振荡上行的态势，有测试61.8％的回调位1.0160 的可能。但整体而言，美元/加元目前的底部并不充分，尚不能认为已经出现反转，未来有再度下行的风险，或为跌势的延续，或为构筑底部。

　　支撑位：0.9825、0.9720、0.9500

　　阻力位：1.0090、1.0160、1.0330

　　7 韩圆近期倾向走强

　　美元/韩圆上周小幅冲高后大幅回落，韩圆周内涨势强劲，主要原因是此前大幅动荡的韩国债市逐渐趋于稳定，韩国股市上扬亦带动韩圆走强。另有消息称荷兰银行出于投资目的而将4 亿美元转换为韩圆，也在一定程度上带动了韩圆的买气。

　　从日K 线图观察，美元/韩圆上周跌破了11 月初以来的上升通道，显示近期的上行势头可能已经告一段落，接下来美元/韩圆的下行压力可能会占据上风，汇价在短期内有进一步跌向912.70 甚至更低价位的风险。

　　支撑位：917.50、912.70、909.00

　　阻力位：926.20、931.20、936.30来自：招商银行责任编辑：木子