如何面对外部失衡

　　今天我们要做两件事情。首先看看2007年上半年中国国际收支平衡表，这其中包含着很多造成中国经济外部失衡的有趣现象，而如何应对日益严重的外部失衡无疑是当前中国经济所面临的最大挑战。

　　首先从国际收支平衡表谈起。今年上半年经常项目顺差为1629亿美元，比去年同期大幅增长了78%（如无特别说明本报告全文采用同比方式），其主要来源是货物贸易顺差扩大（上半年货物贸易顺差达1357亿美元，同比增长70%），且无明显的放缓迹象。从所有权类型看，民营企业创造的贸易顺差份额显著增加。从出口产品类别看，大多数货物顺差来自机电产品出口。

　　金融项目顺差大幅增加。今年上半年金融项目顺差总计达887亿美元，这代表着资金的净流入，亦标志着一个方向上的重大变化———2005年资本和金融项目顺差为630亿美元，2006年时降低至100亿美元。当时我们分析认为，人为因素，主要是央行的货币互换操作造成了2006年该项目的回落。真实原因仍然成谜。

　　金融项目顺差庞大的重要原因之一仍然是活跃的外商直接投资（FDI）。上半年FDI流入总额达627亿美元，同比增长54%。其中，金融行业吸收外商投资45亿美元；虽然外管局和其他部委发布种种“限外令”，

房地产业仍吸引了77亿美元外资。中国企业境外直接投资只闻楼梯响，罕见人下来，上半年净流出仅为74亿美元，与去年同期相比无明显增加。因为很多实际投资仍未被涵盖在官方资料中，还是宣传工作做在前面？我们不得而知。上半年出现的一个很大的变化是证券投资净流出大幅缩小———逆差48亿美元，同比下降83%。

　　中资银行境外IPO高潮出现在2006年，而今年上半年中资银行和企业境外上市募集资金总额仅为85亿美元。因此没有多余资金投资美元国库券等境外市场。我们认为这是最重要的原因；存款户对人民币的需求和国内股市投资意愿增强使得外汇存款被分流，因此国内银行不得不对自身的资产结构做出调；国家外汇管理局降低了外债额度，影响到商业银行投资境外证券市场的能力。

　　此外，值得一提的是外汇管理局在上半年中国国际收支报告中明确提出的一点警告。报告认为中国面临的国际资本冲击风险加大。关于“

人民币升值的转折点即将到来”之说已引起了北京的关注———并且北京将力图使人们对此种说法持怀疑态度———这是我们认为明年人民币升值步伐不会显著加快的原因之一。来自：渣打银行责任编辑：木子