10月美国经济展望

　　概况

　　美国经济的活力继续让市场评论家们吃惊。许多评论家过于强调经济中出现的问题而忽略了好的方面。第三季度实际GDP年复合增长率为3.9%，比去年同期上升了2.6%。当然，我们并没有感觉到经济增长有这么快。其原因是实际GDP和国内总需求的差别在扩大。

　　我们一直在强调国内总需求和实际GDP之间出现的差距。房屋市场和消费支出（人们最容易注意到的经济组成部分）明显减缓了。另一方面，出口增长加快缩小了贸易赤字。 出口增长对实际GDP的正面影响抵消并超过了房屋建筑市场衰退的负面影响。第二季度和第三季度净出口对实际GDP增长分别贡献了1.3和1个百分点。

　　我们预计贸易赤字会继续改善，当然改善的幅度会比第二和第三季度小得多。贸易赤字的改善将继续在一定程度上抵消房屋建筑的负面影响。房屋市场对实际GDP的负面影响将至少持续到2008年中。

　　国内需求不振

　　我们对第三季度实际GDP增长率高于市场预期的估计仍然偏低。 由于金融市场和政策制定者过于关注信用市场的危机，强劲的第三季度实际GDP数据没有象以往一样得到重视。尽管实际GDP和就业增长都很强劲，人们对将来经济增长的预测仍十分悲观。很多评论认为不远的将来经济会陷入衰退。

　　实际上我们的预测比上个月反而稍许上升了。 我们预计今年全年实际GDP增长2.2%，明年增长2.7%。 这主要体现了强劲的第三季度末为将来几个季度经济增长提供了更高的起点。第三季度消费支出年增长率为3.0%， 预计第四季度将增长2.1%。

　　我们对第四季度消费支出的估计采用了保守的假定。预计油价这个季度会上升，由此可能影响非必需品的购买和节日零售。我们预计节日零售比去年增长约4.5%。按月计算，我们预计零售每月增长比0.1% 稍高一些。 第四季度消费支出的不振将影响明年第一季度。不过我们相信第一季度消费支出仍有少量增长。

　　经济另一个显著的薄弱环节是居民住宅建筑。我们又一次下调了对房建的预估。我们对房屋销售和建筑的短期前景变得更加悲观。问题集中在信用方面 – 按揭和建房贷款的审批变得严格多了。建筑商正在减少新屋建筑数量。我们预计第四季度住宅建筑年增长率为-21%，将来几个季度也会以两位数递减。到明年中，住宅建筑的总体水平将会降到很低，以至于两位数的递减也不会对实际GDP增长有太大的影响了。

　　随着消费支出减缓和房屋建筑暴跌，国内需求在未来几个季度将保持疲软。从另一方面来讲，减缓的国内需求也会产生一些正面影响：通货膨胀压力将得到缓解，经常帐户赤字将被削减。 第三季度生产率令人吃惊的强劲（4.9%），这使单位劳动力成本稍许下降。非农生产率的年增长率由此增加了2.4% - 这将有助于抑制核心通货膨胀率并部分抵消高企的能源价格带来的痛苦。

　　减缓的国内需求也有助于改善贸易赤字和经常帐户赤字， 随着消费支出增长的减缓，进口的增长大大减小了。另一方面，强劲的全球经济增长和美元的大幅贬值将继续促进出口。

　　虽然美联储官员们宣称降息已经结束，我们认为另一次0.25%降息仍有可能。因应前段危机的0.75%降息和过去的做法是一致的。如果信用市场进一步恶化或者节日零售意外的弱，再一次减息也是必须的。我们认为更多的减息不太可能。预计到明年年底短期利率会重新开始上升。

　　Wachovia 公司汇率预测 2007年11月7日

　　2007 Q3 Q4 2008 Q1 Q2 Q3 Q4 2009 Q1

　　主要货币

　　欧元(美元/欧元) 1.44 1.46 1.48 1.49 1.50 1.49 1.45 1.42

　　英国（美元／英镑）2.06 2.09 2.08 2.06 2.04 2.02 1.96 1.92

　　英国（英镑／欧元）0.70 0.70 0.71 0.72 0.74 0.74 0.74 0.74

　　日本（日元／美元）115 112 110 108 106 105 104 104

　　其他工业化国家

　　加拿大(加元/美元) 0.94 0.93 0.92 0.91 0.90 0.92 0.95 1.00

　　瑞士(瑞士法郎/美元) 1.16 1.12 1.10 1.09 1.08 1.09 1.12 1.14

　　挪威(挪威克朗/美元) 5.40 5.25 5.15 5.05 5.00 5.05 5.20 5.30

　　瑞典(瑞典克朗/美元) 6.40 6.25 6.15 6.05 6.00 6.05 6.20 6.35

　　澳大利亚(美元/澳元) 0.92 0.94 0.96 0.97 0.98 0.96 0.92 0.88

　　发展中国家

　　

墨西哥(比索/美元) 10.60 10.40 10.20 10.10 10.00 10.20 10.40 10.60

　　巴西(里亚尔/美元) 1.75 1.72 1.70 1.67 1.65 1.67 1.70 1.75

　　波兰(兹罗提/美元) 2.55 2.45 2.40 2.37 2.35 2.37 2.40 2.45

　　俄国(卢布/美元) 24.50 24.00 23.50 23.00 22.75 22.50 22.25 22.00

　　

土耳其(里拉/美元) 1.18 1.15 1.12 1.10 1.08 1.12 1.15 1.20

　　南非(兰特/美元) 6.50 6.25 6.20 6.10 6.00 6.25 6.50 6.75

　　中国(元/美元) 7.40 7.25 7.15 7.00 6.85 6.70 6.50 6.40

　　印度(卢比/美元) 39.25 39.00 38.75 38.50 38.25 38.00 37.75 37.50

　　韩国(圆/美元) 910 900 890 885 880 875 870 870

　　新加坡(新元/美元) 1.44 1.42 1.40 1.38 1.37 1.36 1.35 1.34

　　台湾(元/美元) 32.25 32.00 31.75 31.50 31.25 31.00 30.75 30.50

　　来自：瓦乔维亚银行责任编辑：任其然