明年经济调弦 货币政策或从紧

　　北京的初冬，在西北郊的一家宾馆，从多个不同政府部门抽调的专家学者正在起草中央经济工作会议的文件报告。

　　消息人士透露，文件报告的起草工作已经基本完成，按常规，中央经济工作会议即将召开，为2008年中国经济定调。

　　温总理定调

　　据记者从多个渠道得到的消息，本次中央经济工作会议的基调将以温总理在新加坡的"三防"讲话为主，即防经济增长偏快转向过热、防物价全面上涨和防资产泡沫，财政政策以稳健为主，而货币政策主基调可能定为"从紧"。

　　一年一度的中央经济工作会议是判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标，同时也是每年级别最高的经济工作会议。

　　据前述消息人士分析，本次中央经济工作会议是在中共中央十七大后，新一届政府换届之际举行的，承前启后，重要性超出以往。这次会议将对2008年经济增长目标、任务和宏观调控作出部署。

　　市场正在关注和揣测即将召开的中央经济工作会议的基调。不过，在中央经济工作会议召开之前，温总理在新加坡对当前中国经济的若干重大问题做出了阐释。

　　温总理表示，今年中国经济继续保持平稳较快发展，预计全年经济增长速度达11.5%，但要防止经济增长由偏快转向过热，防止物价由结构性增长转变为明显的通货膨胀。

　　在谈到房地产和股市时，温总理的讲话显示出政府对于资产泡沫和

　　这是迄今为止，中国政府领导人对于中国经济形势判断的最高层次的表态。这被市场理解为中央经济工作会议前的一次"吹风"。

　　11月21日，申银万国证券的晨报提醒投资者关注即将召开的中央经济工作会议。申银万国资深宏观分析师李慧勇对记者说："温总理关于经济增长、物价上涨和资产泡沫的'三防'讲话可能是本次中央经济工作会议的主基调，可以预见，未来的宏观调控将是偏紧的，政策风险因素在增大。"

　　从"适度从紧"转向"从紧"

　　进入第四季度，中国政府对于实体经济和虚拟经济的形势评估正在发生变化--实体经济运行有过快之嫌；而虚拟经济的资产泡沫开始出现风险。面对诸多不确定性，现在是考虑"收紧"而不是"适度收紧"的时候了。

　　今年以来，宏观调控的主基调是双稳健的财政政策和货币政策。央行五次调高利率，八次提高存款准备金率，同时发行特别国债回收流动性，堪称紧缩创纪录。但一直以来，央行称之为"稳中趋紧的货币政策"。总的来说，宏观调控温和而且有预期。

　　与往年的不同之点是，今年更加注重经济手段，更加注重预调、微调和频调。

　　在刚刚过去的10月份，投资增速大幅反弹至30%，CPI反弹至十一年来最高水平6.5%，但政府紧缩力度有限，仅上调过一次存款准备金率。

　　这种调控初步控制了经济偏快的势头--第三季度多项经济指标高位回稳，第三季度GDP增长11.5%，较二季度增速回落了0.4个百分点；第三季度工业增加值增速较二季度回落了0.2个百分点；第三季度投资增速较二季度回落1.7个百分点；而出口的增速也回落了2.8个百分点。

　　虎杰投资首席分析师张寅说："前三季度，中国政府并没有过于担忧经济增长偏快和物价上涨过快。相对于往年来说，货币政策虽然是适度从紧的；但是相对于信贷和货币供应实际增长来看，又是宽松的。"

　　但人们发现，此种调控并没有抑制住股市和房地产等资产泡沫，在资产价格和粮食价格推动下，中国经济结束了五年时间的低通胀，正在迈入高通胀时代。

　　在中央经济工作会议召开前夕，越来越多的中国政府的智囊们正在严厉警示经济增长偏快以及资产泡沫膨胀及破裂的风险，并要求采取及时迅速的调控措施。

　　在日前举行的"中外跨国公司CEO圆桌论坛"上，全国人大副委员长成思危表示，如果流动性过剩的状况持续下去，中国经济可能由偏快走向过热。此前成思危一直在警示股市和楼市的资产泡沫风险。

　　一位对本次中央经济会议背景有深入研究的专家说："我个人认为，明年将继续采取稳健的财政政策，支持结构调整，优化财政支出；同时，针对流动性过剩，将采取'从紧'的货币政策，而不是'适度从紧'。明年的一系列经济目标的制订将会收紧控制。"

　　来自媒体的公开报道称，中国监管部门已要求明年进一步紧缩信贷，信贷增长目标初步定为13%，该目标比2007年15%的目标供应量降低了两个百分点。

　　外界此前曾预期，伴随中国经济潜在增长率的提高，中国政府可能会重新审视去年经济增长8%、物价增长3%和信贷增长15%的经济目标是否合时宜。但此举似乎直接显示，中国政府依然认为，经济目标没有错，不合理的是现实的信贷和投资扩张速度，现在要做的是采取调控措施来控制信贷增长和投资反弹。

　　新变化：行政调控介入

　　11月21日晚间，国务院发出通知，各类投资项目必须按照建设项目环境影响评价分类管理、分级审批的规定完成环境影响评价审批；规划区内的项目选址和布局必须符合城乡规划；必须按照规定完成固定资产投资项目节能评估和审查。

　　分析师们认为，这份以国务院办公厅名义下发的通知，显示了与今年以来市场化调控不一样的重大变化，即行政调控开始强力介入宏观调控。他们称之为中央经济工作会议前夜严厉紧缩的"第一枪"。

　　"这个通知的特点是实施了产业和市场准入原则，这区别于市场调控的行政监督和约束，是一种严厉的调控。我认为中国并不是一个完全市场经济体制的国家，所以对于非理性的市场主体和投资，应该动用行政力量和行政约束来进行调控。"李慧勇评价说。

　　来自国家统计局的消息显示，今年前三季度，中国累计新开工项目17万个，新开工项目计划总投资6万亿元，同比增长接近25%，连续五个月呈现加速增长态势。

　　"国务院对新开工项目发文调控，比较少见。这次调控的目的比较明确，就是防止明年地方政府换届后的投资冲动。方式上是以行政和法律手段为主，对于未来的投资审批将会收紧。我们预期，明年一系列宏观紧缩措施会继续出台，紧缩力度会更大。"中信证券宏观分析师陈济军说。

　　受行政调控介入宏观调控影响，11月22日，上证指数大幅下跌4.41%，跌破5000点大关。在当天下午收盘前的半小时，投资经理们担心未来更加严厉的行政调控预期，大幅减仓有色金属、钢铁等周期类公司。

　　投资经理们表示，他们宁可接受大幅加息的政策，也难以接受充满不确定性的行政调控。因为大规模的行政调控会造成经济的大幅波动，大幅收缩周期类公司的利润，打击投资人的信心。

　　"我们预期，伴随下半年宏观调控的持续收紧，明年的宏观调控将会更加严厉，基准利率和存款准备金率的提高仍然继续，行政审批的市场准入政策会更加严格。"一位北京私募基金经理说。

　　中国人民大学经济学院副院长刘元春教授说："我们正处于一个不确定性的时刻。全球经济回落，中国出口将受影响，中国出口增速和进口增速差距将会持续收窄。一系列更加紧缩的调控措施将限制投资增幅，中国经济增速的回落将是必然的。"

　　来自：中国经营报