利率动向：欧系利率仍将按兵不动

　　欧洲央行和英国央行近期皆对经济面临的下行风险发表言论，预示着次级债风暴带来的后遗症逐步显现。在欧元区及英国经济面临下行的局势下，欧洲央行及英国央行将首先考虑经济形势。

　　欧洲央行将维持利率不变

　　欧洲各央行高官近期的言论反复强调了欧元区经济将面临下行风险，前景不容乐观。欧洲央行理事暨比利时央行行长奎登11月20日表示，由于最近金融市场动荡，欧元区当前的经济减速可能会加剧，甚至可能会比预期的更快。此前公布的数据也印证了这一观点，欧元区9月季调后贸易帐为39亿欧元，较之前水平出现大幅下滑；德国11月ZEW经济景气指数为-32.5，表现亦不容乐观。而市场的动荡使得经济前景更加不确定，因此欧洲央行面临更加艰巨的任务。奎登表示需提高透明度，以避免类似次级债的危机重现。在汇率问题方面，奎登说美元不应过度疲软，但考虑到美国经济放缓，美元下跌仍是正常的。奎登同时指出欧洲央行在决定货币政策之前需要对未来的经济指标密切监控。此番言论暗示着欧元升值属正常现象，货币政策将必须首先考虑经济发展问题。而欧洲央行行长特里谢虽然依旧强调通货膨胀面临上行风险，事实上这也是无奈之举，他借欧元区存在的通胀上行风险加剧问题，以增加投资者加息预期的做法早已为人所熟知。但就目前的情况看，特里谢短期内仍需将此言论进行到底。目前欧元区内部经济发展矛盾日益严重，德国与法国为首的两个集团对于欧元汇率之争由来已久，究其原因在于其经济发展的不同步。经济前景愈加不确定的情形下，贸然加息或是降息，都将使欧元区经济陷入困境。因此只有在市场逐步消化了前期的一系列不稳定因素，并渐趋平稳之时，欧洲央行利率政策才可能出现调整之势。

　　英国央行或将打出降息牌

　　相对于欧元区，英国在次级债风暴中所遭受的损失更为惨烈。其艰难的处境可从此前公布的一系列糟糕的数据中窥见一斑。受金融市场动荡造成的信贷紧缩影响，国内经济发展明显放缓，零售销售数据出现大幅下滑。而前期英镑的过度升值对英国商品

竞争力造成直接影响，出口业备受打击，贸易赤字迭创新高。而英国虽同样面临着通胀问题，但英国央行的季度通胀报告却出人意外地温和。英国央行认为通胀风险均衡，2008年GDP增长可能较大程度地减缓。这也预示着英国央行将在未来的数月内将高举降息牌。事实上也需如此，悬而未决只会将英国推向滞胀的深渊，“壮士断腕”将是英国央行最明智的选择。

　　瑞士央行师承特里谢

　　瑞士联邦海关数据显示，10月瑞士实际出口较上年同期增长10.5%至187.50亿瑞郎，创下单月出口额纪录新高。10月整体商品贸易顺差为15.58亿瑞郎。这些也为瑞士央行官员鼓吹加息言论提供了重要依据，但事实上瑞士央行行长罗斯都承认瑞士可能在2008年面临经济下行的风险，而信贷危机愈发严重的情况下，以金融业为支柱产业的瑞士经济势必难以独善其身。所以可以预见的是瑞士央行将继续鼓吹其加息言论，而事实上将如特里谢那般仅仅做做嘴上工夫而已。

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