利率动向：加元利率路在何方

　　自8月份次贷危机全面爆发以来，美联储频繁出招，以挽救美国经济；而与之一衣带水的邻邦——加拿大相比之下就显得轻松很多，不仅维持利率不变，同时还能保持经济高增长。不料近几日，加拿大的经济高管们竟变得不自信起来，纷纷表达他们对加国经济下行风险的担忧，给市场以货币政策或将转向的暗示。我们不禁要问，究竟是什么把富国加拿大推到了风口浪尖上？加元利率路在何方？

　　事出必有因。“次贷危机”这个人见人怕的东西不仅让全球金融市场持续动荡，还导致美国经济衰退，全球经济出现趋缓迹象。加拿大能逃过次贷危机带来的金融风险，但未必能躲过全球经济下行带来的恶运，因为它是一个强烈依赖贸易的国家。美国是加拿大出口的第一大国，2006年加拿大对美国的出口占其全部出口总额的81.6%，美国经济衰退对加拿大来说是个灾难。另外，美元的持续贬值令加元兑美元屡创历史新高，加元的涨势与国内经济出现了不一致的步调，也影响了加拿大的出口。早在11月9日加拿大统计局公布的数据显示，加拿大9月贸易盈余降至近9年来低点。加拿大央行高级副行长詹金斯11月14日在安大略经济峰会上表示，如果加元持续高企，加拿大出口面临的风险将越来越大，从而影响整个加拿大经济。

　　加拿大经济主要包括三大行业，分别为自然资源业，制造业和服务业。加拿大是世界著名的林业大国，在其100多年的历史中，曾有很长一段时间，林业产值在国民经济中占居首位。林业不仅是重要的经济部门，还提供了全国16.7%的就业机会。全国约有337个城镇的经济生活完全依赖林业。同时，制造业在加拿大经济中也占据重要地位。2005年加国制造业总产值占国内生产总值的16%；从业人员占全国就业人员的13.6%，而且这些数据还在呈上涨态势。近日，加拿大央行行长道奇和加拿大财长费海提纷纷表示，加元升值给加拿大林业和制造业部门带来了问题，使其出口下降，利润剧减。加拿大统计局11月15日公布的数据显示，9月制成品销售从8月的508亿加元减至504亿加元，是2006年10月以来的最低水平。

　　林业和制造业业绩下滑不仅直接影响加国GDP增长，其带来的失业问题也不可小觑。据统计，受加元升值影响，仅今年前九个月安大略省制造部门就丧失了4.4万个工作岗位，损失惨重。失业率上升必然影响国内消费。11月20日加拿大公布的10月消费者物价指数年率和月率均低于前值和预期值；11月21日，加拿大公布的9月零售销售下降0.2%，远低于前值的增长0.7%。数据表明，加拿大将面临通胀下行风险。

　　次贷危机从影响金融市场到实体经济需要一个过程，反映在经济数据上也需要一段时间。而加拿大央行的官员也热衷于指出一个月数据不足以代表一种趋势，因此，在疲软数据纷纷登场前，在失业问题大量涌现前，在

原油价格飞涨的形势下，加国一直对经济前景持乐观态度。而今，越来越多的批评声音认为加国央行应该降低目前4.5%的隔夜借贷利率，从而为出口商创造更好的机会。加拿大新民主党领袖Jack Layton也说：“我们已经向央行建议降低利率。加元的急剧升值已经使得数以万计的制造工人失去了工作，央行必须对此做些什么而不是整天吆喝着无能为力。”

　　经济面临低增长、低通胀的风险让加国经济高管们着实捏了一把汗，他们不得不顺应人们的呼声，重新审视利率问题。他们纷纷出来讲话，表达对加元高企的担忧，这可能就是对央行将在12月4日的利率会议上调整利率政策作出的最佳暗示。摩根大通11月16日预计，加拿大央行可能在未来的4次利率会议上各降息25个基点。对此，笔者不敢妄加评论，但有一点是肯定的，对加国央行来说，此刻放弃升息是明智之举，否则很可能给加国经济造成不可挽回的后果。想必央行行长道奇也不希望人们对他怨声载道吧。

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