外汇多元化投资应放眼长远

　　李利明

　　最近一段时间，上市不久的美国第二大私人股权投资公司——黑石的股价不断下挫，距离半年前中投公司每股29.605美元的参股价相差很大，当初中投公司投资黑石的30亿美元，按照帐面价值计算已经形成不小的亏损。近来，只要黑石的股价一下跌，国内不少人士就在计算中投亏损了多少，以此来说明这笔投资的不成功，并以国内股市的红火为对照，反对中投公司投资境外金融机构和境外股市。

　　我们不赞同以当前的账面盈亏来判断中投参股黑石的得失。对于外汇储备的多元化投资，我们应该容忍和接受股权投资相对于债券投资所具有的更高的风险。在我们看来，中投绝对不应该投资于国内股市，进而加剧国内股市的泡沫和风险。

　　首先，我们不赞同这种判断中投盈亏的计算方式，因为仅仅用黑石短期的股价涨落来计算这笔投资的得失并不客观。中投的这笔投资并不是要在短期内变现，而是一笔长达4年锁定期的投资，四年以后黑石的股价才会对中投的收益产生影响。从美国经济状况、私人股权投资的发展前景以及黑石本身的业绩来看，这笔投资出现亏损的可能性并不大。目前美国经济受到次贷危机的拖累，出现了一定程度的增长放缓趋势，但是根据高盛美国首席策略师AbbyCohen的分析，美国经济的增速虽然会放缓，但是衰退并不会出现。同时，她也认为目前美国的股价估值偏低，并不能反映上市公司的真实盈利状况。而私人股权投资作为一场国际金融业的革命，其过去的业绩要高于其他投资机构。而作为美国第二大私人股权投资公司，黑石虽然由于卷入次贷危机而在今年第三季度出现亏损，但是其发展前景还是被众多业内人士所看好，认为其季度亏损仅仅是短期结果，长远看其盈利能力相当可观。

　　在我们看来，对于中投公司目前的指责，其背后的含义是：如果中投公司在黑石当前价位买进，最终岂不是赚得更多？但是一方面股市投资者不是先知，不可能知道哪一点是最低价位，同时，股价每天都在动态变化中，交投不活跃与当前的黑石价格走低有很大关系，如果中投公司在目前的价位买进黑石如此巨大的股份，一定会导致黑石的股价暴涨，甚至会超过每股29.605美元的参股价格。

　　另外，与传统的

外汇储备投资方式——投资美国国债相比，进行金融机构的股权投资本身就要承担较大的风险，从而有可能获得较高的收益，这正是外汇储备多元化投资的一个初衷。把太多的外汇储备投资于固定收益的债券上，在降低风险的同时，也只能获得较低的收益。从某种程度上讲，我们应该把目光放得更长远一些，甚至要容忍一两笔失败的案例，因为股权投资不可能百分之百盈利，组合投资就是不要求每一笔投资都能获得较高的回报，而是要求较高的加权平均回报。如果我们仅仅短视地以单个被投资企业的股价涨落来评判投资的成功与否，将会对这种多元化投资产生阻力，从而不利于中投公司继续进行此类投资。

　　面对美国股市的低迷和中国股市的火爆，有人以中国股市连续上涨给投资者带来极大回报为理由，提议中投应该把资金投在国内，特别是投资于国内股市，这样能够赚得更多。我们认为，这种说法也没有什么道理，除了有悖外汇储备多元化投资的初衷之外，如果把资金投资于国内市场，这样做无形中就更增加了国内股市的资金供给，从而进一步放大了国内股市的泡沫和风险，虽然中投公司短期内有可能赚一些来自泡沫的钱，但是最终会把风险全部集中在中国境内，对于通过多元化投资来分散风险没有任何意义。

　　因此，我们认为现在不要盯着黑石的股价来计算中投这笔投资的盈亏，这没有任何意义。我们需要看的是中投整体的投资回报率，并且不是短期的回报率，而是看长期的投资回报率和综合回报率。

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　　来源：经济观察报网

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