巴克莱资本：分析美元贬值未带动日元升值的原因

　　自1973年实施浮动汇率制度之后，过去每次美元汇率创新低，日元都会大幅升值。1985年广场协议签订后，美元汇率一路下滑直至1995年，这段期间美元指数下跌38.9%，对日元重挫64.4%，但从2007年4月开始，尽管美元指数在改写1995年4月的新低后持续下滑，但美元对日元汇率却相对稳定。

　　◎美元贬值没有带动日元升值的原因

　　国际投行巴克莱资本(Barclays Capital)周一表示，主要有三大原因导致这次美元贬值没有带动日元升值，包括日本国内的利率低、政府财政重整和结构性变化等因素影响，并预计三个月间美元/日元汇率在112至115区间内浮动。

　　第一，日本央行基准利率目前位于历史低点，尽管央行已经在06年结束量化宽松和零利率措施，但基准利率仍比其它已开发经济体低，此外，由于日本经济成长不振、消费者物价持稳，加之美国有次级房贷问题影响，市场预计日本央行的利率政策直到年底都不会有所变动。

　　第二，日本财政改革对中长期利率政策的抑制效果，可能造成未来几年内日本经济成长幅度受限，并且日本政府保证要改善财政预算，财政年度2011年前，不包含中央政府和地方政府的公债收入和支出的主预算要有盈余。

　　第三，日本经济的结构性因素，多年来，家庭部门储蓄率因人口老化而下跌，导致贸易流动中最终商品进口的相对重要性提高，储蓄率降低，造成对投资报酬的偏好提高，许多日本散户都把存款从利率低的国内银行账户中提出来，投入投资高收益的国外资产，追求更高的投资报酬率。

　　此外，巴克莱资本还指出，尽管美国经济成长走弱，但新兴市场表现稳健，全球经济仍然强劲成长，这种对比也可解释为何主要经济体的公司股价虽下滑，但是跌幅都比原先预期的小，不过，若美国经济陷入衰退或全球股价修正过程失序，美元/日元

　　北京时间09:37，美元/日元报110.86/89。

　　来自：巴克莱资本