突破宏调瓶颈汇率政策勇挑大任大

　　10月份系列敏感宏观数据渐次出炉。作为两大通货膨胀指标，CPI和PPI的涨幅都较9月份有所提高。而且据央行预计，2007年全年的CPI数据可能高于4.5%，而未来即将推行的资源价格体制改革，更是成为物价上行的潜在推动因素。

　　点评：分析人士指出，监管部门对通胀的隐忧从央行二、三季度报告措辞的对比中可见一斑，在《二季度货币政策报告》中，央行对货币政策的修饰词是“稳健”，措辞是“继续执行稳健的货币政策，坚持稳中适度从紧”；而在《三季度货币政策报告》中，货币政策的修饰词变成了“适度从紧”。另外，针对目前流动性过多的突出问题，央行使用了“严峻”一词，这也是在央行二季度报告中所没有提及的。利率、存款准备金率和公开市场操作，并称央行的三个传统政策工具。但是这三大政策工具的外部瓶颈已然愈发明显。 事实表明，仅凭借央行传统的货币政策工具，恐难以达到满意的宏调效果。央行在《三季度货币政策报告》中首次明确提出“本币升值有利于抑制国内通货膨胀”。这可能透露出，在未来的调控政策选择中，汇率政策将发挥更加重要的作用。事实上，目前流动性过剩的货币源头就是外汇占款偏多。一方面，人民币汇率不断走高。但在海外资金看来，稳定的人民币汇率升值趋势，恰恰是无风险的利润诱惑。另一方面，我国贸易顺差日趋扩大。这两个主要因素导致了流动性过剩问题的产生，进而加大通货膨胀的压力。由于汇率对外升值与境内通货膨胀是一道二选一的必答题，所以，以汇率为调控目标可能更能够命中政策目标。

　　对于当下的中国宏观经济形势而言，

汇率政策的实施至少可以在两方面发挥明显作用：其一是能够提高出口价格，减缓贸易顺差的增长速度，让贸易占款增长导致的流动性过剩问题有所缓和；其二是让以美元计价的大宗原材料、石油等进口产品的成本降低，以缓解输入型通货膨胀压力。这两方面都是目前

中国经济形势所期盼的政策效果。当然这并不代表要完全放弃其它工具，综合运用各种政策才是突破经济发展瓶颈的良方。

　　来自：

证券时报