每周市场评论

　　上周焦点

　　英伦银行及欧洲央行均维持利率不变

　　英伦银行于上周四决定维持基准利率于5.75%不变。然而，英伦银行官员仍忧虑能源成本高企会推动消费物价上行。英国利率自7 月份由5.5%升至5.75%后未再调整。欧洲央行亦于同日决定维持欧罗区13 国之利率于4.0%不变。由于信贷紧张问题持续拖累全球市场，市场现时普遍预期年内利率将不会再作调整。欧洲央行行长特里谢表示，通胀仍有上行之风险，同时亦承认金融市场仍持续存在不明朗因素。

　　经济要闻

　　美国

　　联储局主席伯南克于上周警告，美国经济于年底前或会显著放缓。伯南克表示，由于信贷成本高企及贷款难度增加，经济增长将面临资金短缺问题。伯南克同时表示，由于风险溢价高企会令投资者对风险更为谨慎，因此长远而言有助于健全金融体系。

　　受惠于美元疲弱刺激出口增长，9 月份美国贸易赤字出现收窄。9 月份贸易赤字较8 月份568亿美元下降0.6%至565 亿美元。就业方面亦显现一线曙光，10 月份就业人数增加166，000 个，失业率维持于4.7%。

　　欧洲

　　由于工厂机械需求下降，9 月份德国制造业订单下跌2.5%。8 月份则为经修订后之升1.9%。相反，9 月份建造业及

能源带动工业产出意外地升0.3%。

　　10 月份英国服务业录得4 年半以来之最低增幅，9 月份制造业意外地出现下跌。服务业指数由9 月份56.7 跌至53.1，工厂生产跌0.6%。由于英伦银行于年内5 次上调利率及企业信贷成本高企，2008 年英国经济增长料将出现放缓。

　　日本

　　9月份日本机械订单较8月份下跌经季度调整之7.6%至9，587 亿日圆。相信跌幅是由海外需求及消费开支下跌，工厂及设备投资减少所引起。同时，日本主要指数（为经济前景之主要指标）跌至0，为10 年来之最低水平。该指数低于50即意味着经济或会于3 至6 个月内出现放缓。

　　中国及香港

　　中国人民银行通过提高商业银行存款准备金水平以抑制通胀。人民银行拟将存款准备金率上调0.5%至13.5%，自11 月29 日起实施。为平抑通胀水平，中国于年内已5 次调高利率。

　　香港政府于上周表示，并未计划对自1983 年10 月份起实行的与美元挂钩之固定利率体系作出改变。同时，香港金融管理局公布，10 月份官方外汇储备资产较9 月份增加13 亿美元至1，422 亿美元。

　　债市

　　美国

　　联储局陷入是否减息之两难局面

　　上周，美国国库债券价格较前一周上升，10年期基准债券孳息于4.213%至4.374%之间徘徊，全周收报4.213%，较前一周下跌10 点子。

　　服务业维持扩张势头。10 月份，供应管理协会(ISM)非制造业指数由54.8 上升至55.8，优于市场预期之54.0。第3 季度非农业生产由上升2.2%加快至上升4.9%。9 月份，工厂订单由前一个月之下跌3.5%转为上升0.2%。

　　10 月份，劳工市场持续活跃。非农业就业人数由上月之9.6 万人上升至16.6 万人，高于市场预期之8.5 万人。失业率保持于4.7%不变。首次申领失业救济人数亦由33 万人下跌至31.7 万人，优于市场预期。

　　联储局如期减息25 点子至4.5%。惟伯南克(Bernanke)警告经济增长放缓而商品价格高企及美元贬值或将增加通胀压力。他试图令投资者相信联储局不希望继续减息。

　　然而，美林证券、摩根士丹利及巴克莱等金融机构继续传出次按相关之负面消息，令市场预期12 月份联储局或会再次减息。

　　本周，美国10 年期国库债券孳息料于4.15%至4.35%之间上落，而 30 年期国库债券孳息料于4.55%至4.75%之间上落。

　　欧洲

　　欧洲央行维持利率不变，为12 月份利率走势增添不明朗因素

　　12 月份利率走势增添不明朗因素

　　上周，欧洲央行(ECB)维持利率于4.00%不变，符合市场预期。欧罗区再融资利率与联邦基金目标利率息差收窄至0.5%，为自2005年2月份以来之新低。

　　由于Wachovia公布17亿美元的按揭相关亏损以及未经证实的传言指巴克莱将发布高达100亿英镑的巨额拨备，次按问题再次成为市场焦点。巴克莱发言人Smith否认有关传言，并表示行政总裁John Varley现时并无请辞打算。

　　经济数据方面，欧罗区采购经理人(PMI)服务业指数录得55.8，优于市场预期及上月之55.6。

　　零售销售表现不如理想，按月为上升0.3%，低于市场预期之0.6%，惟优于8月份之增长持平；按年率计则上升1.6%，低于市场预期之2.2%，惟高于上月之0.8%。

　　利率走势方面，鉴于近期信贷市场动荡及经济数据参差，投资者就12月份欧洲央行(ECB)会否加息意见不一。

　　本周，德国10年期政府债券孳息料于3.95%至4.15%之间上落。

　　汇市

　　欧罗

　　录得新高

　　欧罗最终刷新由德国马克创下的1.4545 美元之历史高位，上试1.4752。一名中国政府官员在会议上表示，美元正在丧失作为世界货币之优势，中国应投资于强势货币；该等言论拖累美元下挫。此外，中国政府将对美元外汇储备多元化并增加对升值资产之投资。惟随后受利差交易平仓影响，欧罗回吐部份升幅。上周，欧罗兑美元开于1.4516，收报1.4678，全周升1.20%。

　　欧洲央行于议息会议后宣布维持利率于4%不变，行长特里谢暗示，通胀及欧罗兑美元走强乃首要问题。此外，他还表示，央行绝不支持「过快」之货币升势，并「准备平抑上行风险以确保物价稳定」，暗示央行之紧缩取态仍然强硬。此外，生产物价指数（9 月份按月升0.4%，或按年升2.7%）亦引发通胀压力，央行或会于下届会议对此进行探讨。

　　美国金融企业进一步宣布注销次按之亏损将令美元承压。欧洲央行行长特里谢首次对欧罗升值表示不满，预期其它欧洲官员亦将表达类似观点。受该等言论以及欧洲央行入市干预之预期影响，欧罗升幅料将放缓。此外，欧罗现时已属过度过买，因此经历调整仅是时间问题。本周，欧罗兑美元料于1.4400 至1.4650 之间上落。

　　日圆

　　升至1 年高位

　　日圆兑美元由上周初的114.74 升至110.68。美国一系列金融机构宣布注销的次按及相关证券亏损远超出市场预期，拖累全球股市大幅下挫，并引发日圆交叉盘纷纷平仓，是日圆上扬的主要原因。此外，受风险规避情绪增强影响，利差交易平仓再度涌现。上周，日圆兑美元升3.63%，收报110.68。

　　日本央行行长福井俊彦，表示已意识到集中于美国的经济下行风险，且市场正在逐步回稳。惟央行须考虑因长期维持宽松的货币政策而引发之风险。该等强硬之言论暗示，央行将会及时上调利率。惟鉴于9 月份领先指标跌至0 水平，加息机率再次降低：数据低于50 意味着经济放缓，0 则暗示日本经济仍未摆脱通缩阴影。更为重要的是，9 月份日本机械订单按月跌7.6%，远低于市场预期，为连续第二个月下跌（上月跌7.7%）。市场认为，央行尚无制订具体的加息日程。

　　联储局主席伯南克表示，美国经济极有可能于今年第4 季度及明年第1 季度「大幅放缓」，市场预期联邦公开市场委员会将于12 月份再度减息25 点子。有鉴于此，全球股市表现回稳。然而，鉴于风险规避情绪再度增强，利差交易平仓或将继续涌现。本周，美元兑日圆料于109.00至112.00之间上落。

　　黄金

　　逼近每盎司850 美元

　　850 美元

　　上周，黄金价格升破每盎司800 美元之强劲心理关口后继续攀升。美国金融机构次级按揭资产亏损高于预期，加上其它有关美国经济之利淡消息，为金价之强劲上扬带来支持。然而，于上周尾段出现套利盘，金价回落至每盎司832 美元。上周，金价开于每盎司806.63 美元，最终收报每盎司832 美元，上升3.10%。

　　数个知名人士上周对美国经济及美元情况作出评论，为金价带来支持。联储局前主席艾伦·格林斯潘表示，目前美国经济最大的问题为美国楼价下跌及住房库存增加。美元将长期处于跌势，尤其是兑亚洲货币，以调整贸易结余。著名投资者乔治·索罗斯表示，美国经济正处于衰退边缘，下行风险远高于联储局主席伯南克之预期。随后，伯南克表示美国经济或将大幅放缓，令美元进一步下跌。此外，

原油价格录得每桶98.62 美元之历史高位，为传统上被视为对冲通胀工具之黄金带来进一步支持。

　　金价曾两度触及每盎司845 美元，惟均不能稳守于该水平。于技术层面，金价呈现「双顶」之走势。由于投资者或会将其持有之黄金长仓进行平仓套利，我们认为金价不久将会出现调整。本周，黄金价格料于每盎司780 美元至840 美元之间徘徊。

　　来自：恒生银行责任编辑：任其然