信贷危机重燃 高息货币有风险

　　11月1日，加拿大帝国商业银行世界市场分析师及瑞士信贷分析师纷纷下调花旗集团的股票评级，引致信贷话题重燃，令投资者对美国次级债危机波及范围可能扩大的忧虑加剧。然而，在目前美元持续贬值、商品价格高涨不退的情况下，信贷问题重燃会一如既往地给高息货币带来冲击吗？

　　相信对于“次级信贷”这几个耳熟能详的字眼，大家应该都不陌生。从今年3月份开始，次级信贷问题就开始逐一暴露在市场面前：3月13日，美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融宣布濒临破产；6月22日，华尔街五大投行之一的贝尔斯登旗下从事次级房贷业务的两只对冲基金出现巨额亏损；7月10日，全球知名评级机构——标准普尔公司和穆迪投资服务公司下调美国抵押贷款债券的信用等级；8月9日，法国巴黎银行宣布停止申购和赎回旗下三只投资资产支持债券(ABS)的基金；8月15日，美国最大的商业性抵押贷款公司——全国金融公司的股价暴跌13%，面临破产风险。而在当时，金融市场对这些问题所表现出来的反应比较统一，大致表现为：股市暴跌，市场风险厌恶情绪上涨导致套息交易大量平仓，低息货币日元、瑞郎等借机大幅上涨，高息货币澳元、英镑、加元等被抛售。随后在各国央行联合注资及美联储大举降息白旗之后，市场才逐步恢复平静。

　　然而“冰冻三尺非一日之寒，滴水石穿非一日之功”，次级抵押贷款市场遭受损失的规模到底有多大，我们无法预测，这也不是短期内就能完全解决的，相反，可能会随着时间的推移而不断地浮现出来。11月1日，加拿大帝国

商业银行世界市场分析师惠特尼将其对花旗集团的

股票评级下调至相当于卖出的等级之后，花旗银行在11月4日宣布，次级债风波可能令其追加110亿美元的损失。这令市场对美国信贷危机的担忧再起，风险厌恶情绪随之上扬，随后也出现了一波高息货币被抛售、低息货币上扬的局面，但幅度有限。因为市场目前最为关注的还是

美联储是否会持续降息的问题。在美联储选择“以降息来救市”之后，次级信贷问题的进一步扩散，反而只会令市场认为美联储将可能进一步采取降息措施，从而对美元形成打压。因此，这次的信贷问题并未给高息货币带来很大的影响，反而在下跌之后给了投资者更好的入场价位，最终兑美元皆呈上扬局面。

　　综上所述，在目前美国降息预期仍然高涨的形势下，次级信贷问题的重现相对来说对美元的冲击会更大。虽然高息货币在和日元的“翘翘板效应”之下，会一时性出现下跌，但在美元持续贬值及商品价格高涨不退的情况下，高息货币很难再出现像前几次那样的下跌行情。但如果信贷问题能够引起商品价格大幅下滑的话，或许高息货币的下调幅度会更大。