寻找亚洲货币升值的拐点

　　张志刚

　　亚洲货币上次如此吸引世界的眼球是在1997年亚洲经济危机。1996年底，西方国家预期亚洲货币贬值，纷纷卖出亚洲货币或者NDF，亚洲货币在巨大的贬值压力和资金冲击下贬值，亚洲金融危机爆发。10年的轮回后，亚洲货币再度走上全球外汇市场的舞台中央，而且面临日益增加的升值压力。升值的空间还有多大？市场的拐点在哪里？笔者将通过解析亚洲货币升值的根源来加以阐释。

　　所谓亚洲货币通常是指除日元外的亚洲新兴市场国家的货币，主要包括人民币、港币、韩元、印度卢比、新加坡元、泰铢、印尼盾、越南盾等主要亚洲经济体的货币。2007年以来，亚洲新兴市场国家在出口拉动下，经济表现强劲，经常项目外汇储备累加。亚洲货币也成为全球外汇市场的焦点，随着对亚洲地区货币全面升值的预期高涨，全球大量的资金开始投入亚洲市场，买入亚洲货币和亚洲各国的资产，亚洲主要币种兑美元呈现单边上涨态势。2007年以来，人民币兑美元累计升幅接近3.3%，新币升值6.5%，马来元4.85%，韩元自2006年以来累计升值达12.5%，亚洲新兴市场货币的平均升幅已经超过5%。

　　本轮亚洲货币升值的根本原因是弱势的美元，继上月降息25个基点后，随着花旗银行季报出台，次级债的阴影再次笼罩市场，美联储的降息预期增加，美元的弱势仍将在较长时间内延续。这也预示着亚洲货币仍将处在升值的进程。如果当升值的幅度影响到经济的基础，

汇率在市场的作用下将寻找新的均衡点。

　　亚洲金融危机引起资本外逃和货币的大幅贬值，亚洲各中央银行纷纷提高利率，导致国内需求大幅下降，而贬值后的货币加强了其出口商品的国际

竞争力，使得亚洲主要经济体的经济增长模式基本相似，都属于出口拉动型经济。经济的增长同本国的汇率有很高的相关度。目前亚洲货币的持续升值，已经直接影响了其商品的国际竞争力和支柱产业的发展。以印度为例,近期由印度工业联盟所做的调查报告显示，预估卢比升值将使公司年度营收及利润减少8%-9%，该数字在未来6个月可能增加至10.4%。受冲击最大的是小型出口商，其必须在获利8%以上才能生存。

　　出口拉动型经济的另一产物是经常项目盈余增加，

外汇储备攀升。以中国为例，我国在经常项和资本项双顺差的推动下，外汇储备自2006年10月突破1万亿美元关口后呈现加速增长态势，单月最大增幅达526.8亿美元，截至2007年6月已经超过1.33万亿美元，而且还有加速增长的态势。亚洲新兴市场经济体外汇储备占GDP的比率平均为10%-30%的水平，而外汇美元占据了储备的70%以上，本币大幅升值将使其外汇储备的价值降低，相当于资产缩水，从而导致巨额损失。在弱势美元的格局下，各国央行很少通过卖出本币买入美元来延缓本币的升值，这使得亚洲货币近期还将延续前期的升值幅度。

　　在两种因素的综合影响下，笔者预计亚洲货币近期在弱势美元的推动下仍将继续走强，但是随着升值对经济体的影响和美国次级市场危机的缓和，亚洲货币将在2008年下半年逐渐放缓升值幅度，2009年初持稳，平均升值幅度为10%-15%。

    新浪财经独家稿件声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。
    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。