上海交行：降息利空暂时出尽 美元人气依然不振

　　上周点评：

　　上周，虽然美联储在宣布再次降息25个基点之后，其政策声明暗示将暂时关闭降息大门，使美元降息利空出尽，而且，美国10月就业报告的表现也十分亮丽，但是，由于市场对华尔街缺乏信心，对美国资本市场的风险充满忧虑，因此，美元并没有呈现转机，继续弱势寻底过程。

　　美元指数上周以76.87开盘后，为小幅反弹受阻后继续探底的走势，周初最高反弹到77.09的全周高点，随后逐级回落，至周末，最低跌至76.21，再度改写历史低点记录，并以76.33的次低点结束全周交易。周线为一根下跌实体54点的中阴线。

　　上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

　　1、 联储欲关降息大门，无奈市场并不认可。

　　上周，影响市场行情的重心无疑是美元降息这个因素。

　　《华尔街日报》的美联储观察家Greg Ip在上周二发表的文章指出，美联储并非一定会采取降息行动，美联储的决策官员将在降息25基点还是维持利率不变之间择一而行。Greg Ip表示，美联储面对的最大风险可能是：市场认定将要降息的看法，使美联储有必须满足市场期望的压力。"目前市场环境比平常更为脆弱，因此让市场大失所望的结果有可能造成颇大的伤害。但相对的，美联储也必须衡量降息引发通胀心理的风险。"Greg Ip虽然并没有指明消息来源，但他以曾经反映美联储高层的看法而知名，这使他的观点一度令市场略微有些紧张。因为市场普遍认为美联储将降息，也作出了相应的部署，若降息落空，则美元空头将失落，所以，Greg Ip的文章一度刺激美元有所反弹。

　　最终，美联储的利率决策果然如Greg Ip所料，为了安抚市场的情绪，美联储再次降息25个基点至4.5%。即美联储的降息举措并非针对实质经济，主要是为了提振华尔街的信心，给美国金融市场再打一针强心针。

　　因为，美国上周公布的数据显示，第三季度GDP意外大幅增长3.9%，增速甚至高于华尔街金融市场风险还没有爆发前的第二季度；美国上周五公布的10月就业报告也十分亮丽，新增非农就业人数为16.6万人，是市场预期8万人的两倍强。显然，在正常情况下，面对如此的实质经济形势，是很难相信美联储会采取降息举措的。

　　事实上，美联储在宣布再次降息之后，已有意暂时关闭继续降息的大门。因为第一，这次降息并非全票通过，堪萨斯联邦储备银行总裁洪尼格对降息投了反对票，而且，12家地区联邦储备银行中只有6家提出调降贴现率的要求；第二，美联储在政策声明中依然指出"通胀上升的风险和经济成长下降的风险大体均衡。"第三，美联储在政策声明中使用了这样的言辞"本次的（降息）举措，加上9月采取的政策措施，应有助于对抗因金融市场混乱可能引发的对整体经济的负面影响，并促使经济之后有温和增长。"这无疑是明确地向市场发表了将拒绝再次降息要求的暗示。

　　但是，无论是美联储暗示将关上降息大门，使美元降息利空暂时出尽，还是美国10月就业报告十分亮丽的表现，都没能有效提振美元人气，触发美元空头获利回吐，这主要是因为市场对华尔街金融市场风险的忧虑，使美元空头顽固地坚守自己的阵地，并步步紧逼美元多头。

　　全球最大的投行-美林在前周公布出现季度亏损，且大幅冲减了84亿美元的资产，其中多数与对次优抵押贷款的投资失败有关。美林冲减资产额高于预期，令整个华尔街再次忧心忡忡，人们担心信贷市场危机还远未结束。上周，华尔街再暴风险消息，CIBCWorld Markets将花旗集团评等下调至"表现逊于同业"，指出花旗集团存在资本上的忧虑，可能被迫通过出售资产，提高资本金或削减派息的做法，来筹集300亿美元资金。瑞士信贷也同时下调了对花旗集团的评等。这使市场担心美国银行业目前的状况恐

　　怕是山雨欲来风满楼。

　　阴云重新笼罩信贷市场，使市场相信，美联储既然向华尔街妥协，已经接连采取两次降息行动，那谁又能保证，美联储现在的暗示确实可信，不久不会第三次妥协，再度降息呢？

　　2、欧洲经济增长减速，利率前景普遍正面。

　　上周，欧洲货币的基本面因素对市场的影响力退居次席。数据等因素反映的基本状况是，欧洲经济增长出现放缓的趋向。

　　欧元区10月企业景气指数降幅远大于预期，为0.87，9月略微向下修正后为1.08。欧元区10月制造业采购经理人指数从9月53.2下降为51.5；德国10月制造业采购经理人指数从9月54.9下降为51.7，为2005年9月以来最低水平，且订单分项指数出现2005年8月来首次下滑。显示欧元区经济增长将放缓。

　　英国10月零售销售差值降至正10，为2006年11月以来最低水平；10月制造业采购经理人指数降至52.9，为2006年12月以来最低水平；10月GFK消费者信心指数下滑至负8。显示英国经济也将放缓。

　　瑞士10月KOF领先指标为2.02，低于预估的2.10，9月指标向下修正为2.04。同样显现经济将降温的迹象。

　　不过，欧洲货币利率前景保持正面，这也是市场不愿意减持欧洲货币多头部位的一个原因。

　　欧元区10月通胀率升幅高于预期，10月消费者物价调和指数初值较上年同期增长2.6%，高于市场预期的的2.3%和9月的2.1%，远高于欧洲央行设定的2%的目标水准。通胀大幅升温将可能导致欧洲央行政策立场再度转向强硬。

　　全英房屋抵押贷款协会公布的英国10月房价较前月增长1.1%，为四个月来最大升幅，较上年同期增长9.7%，都远高于预期的0.3%和8.6%。这打消了英镑在短期内降息的可能性。而且，英国央行首席经济学家宾恩表示，央行官员不能对通胀放松警惕；英国央行货币政策委员会委员巴克表示，决策者面临的问题是8月以来英国经济形势的变化是否到了需要降息的程度。这使英国央行在11月份（本周四）不可能采取降息行动。

　　瑞士央行总裁何斯表示，如果汇率走势损害瑞士物价稳定，则升息将不可避免。瑞士央行理事乔丹表示，瑞郎疲弱尤其具有风险，可能引发通胀突然上升，如果瑞郎疲弱危及物价稳定，瑞士央行将毫不犹豫地采取行动。瑞士10月消费者物价指数（CPI）较前月上升0.9%，较上年同期增长1.3%，略高于市场预期的增长1.1%，较9月0.7%的增幅明显提高。

　　3、股市动荡增加风险，日元澳元宽幅震荡。

　　上周，由于日本央行政策会议继续维持日元基准利率不变，因此，市场在大部分时间内处于弱势承压的格局。而澳洲公布9月零售销售较上月增加0.8%，远高于市场预期的增长0.5%，为澳洲央行本周升息再添一条理由，使澳元在上周大部分时间内保持强势

　　。

　　但是，美国大型银行花旗集团评等遭调降，导致其股价重挫近7%，引领美股三大指数在上周四均大挫超过2.5%，并发全球主要股市同步动荡，则促使日元快速反弹和澳元快速跳水下跌。

　　澳元和日元的逆向快速大幅波动，最近已经多次出现，主要还是利差交易资金流动所致。澳洲稳健的经济基本面和澳元的升息预期，使澳元成为目前套息交易资金最青睐的目标，股市稳定时，市场风险承担意愿提高，套息资金流向澳元，促使澳元涨，日元跌。一旦股市动荡，市场风险承担意愿减弱，套息资金逆向回流，则就出现澳元跌、日元涨的市况。

　　4、干预言论无济于事，加元升值速度加快。

　　上周，加拿大财长费海提曾对加元的强势表示担忧。费海提在介绍加拿大政府秋季财政预算报告的演讲中表示："我们警惕所面临的挑战。尽管加拿大经济基础面强劲，但政府对不断上涨的加元和美国房市的疲弱仍感到担忧。"费海提还认为："最近加元上涨可能反映了美元普遍疲弱，以及市场针对加元的投机心态，而不是（加拿大）国内基本面情况。"

　　不过，市场对加拿大财长的言论未预重视。事实上，在目前加拿大国内经济较为强劲的情况下，市场不相信加拿大央行将会通过降息来阻止加元走强。加拿大财长费海提和加拿大央行总裁道奇在上周五都曾表示，利用降息遏制加元强势未必可行。

　　加拿大上周公布8月GDP较上月增长0.2%，高于预期；10月新增就业人数6.3万人，远高于预期，且使失业率下降至5.8%，为1974年11以来最低水平。这些强劲的经济数据加上

原油价格逼近100美元大关，提振加元加速赶顶。

　　上周市况：

　　交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅 

　　美元指数 76.87 77.09 76.21 76.33 -54点

　　欧元/美元 1.4410 1.4528 1.4373 1.4503 +93点

　　英镑/美元 2.0540 2.0907 2.0528 2.0895 +355点

　　美元/瑞郎 1.1632 1.1670 1.1490 1.1539 -93点

　　美元/日元 114.05 115.92 114.00 114.84 +79点

　　美元/加元 0.9609 0.9628 0.9324 0.9351 -258点

　　澳元/美元 0.9196 0.9344 0.9104 0.9230 +34点

　　本周基本面应注意以下信息和事项：（重点关注带**者）

　　美国方面：

　　周一，23：00 **美国供应管理协会10月非制造业指数

　　周三，21：30 美国第三季度非农业生产率初值

　　周三，23：00 美国9月批发库存

　　周四，04：00 美国9月消费者信贷

　　周五，21：30 **美国10月出口和进口物价

　　周五，21：30 **美国9月国际贸易收支

　　周五，23：00 **美国11月密西根大学消费者信心指数初值

　　欧元区方面：

　　周二，16：55 **德国10月服务业采购经理人指数

　　周二，17：00 **欧元区10月服务业采购经理人指数

　　周二，18：00 欧元区9月生产者物价

　　周二，18：00 欧元区9月零售销售

　　周二，19：00 德国9月工业订单

　　周三，19：00 德国9月工业生产

　　周四，15：00 德国9月国际贸易收支

　　周四，20：45 **欧洲央行公布利率决议

　　英国方面：

　　周一，17：30 **英国10月服务业采购经理人指数

　　周一，17：30 **英国9月工业生产和制造业产出

　　周三，07：01 英国10月零售销售联盟同店销售

　　周四，20：00 **英国央行公布利率决定

　　周五，17：30 **英国9月国际贸易收支

　　日本方面：

　　周一，07：50 **日本央行9月政策会议记录

　　周二，13：00 日本9月领先指标和同时指标

　　周三，07：50 **日本9月机械订单

　　周四，07：50 日本10月M2+CD货币供应额和银行放款

　　周四，13：00 日本10月服务业景气判断指数

　　周五，12：30 日本9月工业生产修正值

　　其他方面：

　　周二，21：30 加拿大9月营建许可

　　周二，23：00 **加拿大10月Ivey采购经理人指数

　　周三，06：30 **澳洲央行宣布利率决策

　　周三，08：30 澳洲9月房屋融资

　　周三，08：30 澳洲第三季度房屋价格

　　周四，08：30 **澳洲10月就业报告

　　周四，14：45 瑞士10月失业率

　　周四，21：15 加拿大10月房屋开工

　　周五，14：45 瑞士第四季度消费者信心指数

　　周五，21：30 **加拿大9月国际贸易收支

　　本周展望：

　　如果由将要公布的数据来看，本周市场的基本面重点应该不在美元方面，因为美国非制造业指数和贸易逆差数据虽然也重要，但都并非市场近期所关心的要点所在。即这些数据，一般不可能承担逆转市况的重担。

　　不过，在美联储暗示将暂时关闭降息大门和美国10月就业报告表现亮丽都难以挽回美元人气之后，美元存在可能加速下滑的崩跌风险，这时，我们还是不能把视角偏离美元。

　　摩根士丹利首席货币经济师任永力在上周发表的一份研究报告中表示，美元可能"恶化至进入更剧烈修正"的风险，现在就来研究G7联合干预并不会为时过早。任永力指出，过去30年来，多边干预一直是建立汇率多年趋势的关键；尽管美元挫跌的问题尚未严重到会引发干预，但当美联储停止降息、且欧洲央行升息告一段落之后，主要央行政策更趋一致，干预的可能性便会增加。

　　事实上，外汇市场更容易陷入单边市的惯性轨道，而以往的历史经验表明，真正扭转惯性运行的力量，大多来自于干预。本周又恰好正值欧洲央行举行利率决议会议，预计欧洲央行依然会发出口头干预。当然，目前的市场态势，恐怕是需要联合干预才能奏效的，关键是美国的态度是否变得强硬。目前美国虽然一再重申支持强势美元，但实质上似乎放任美元贬值。

　　关注美元的另一个焦点，将主要集中在美国华尔街，如果华尔街继续暴出利空消息，则将进一步打击市场信心。

　　本周基本面的焦点因素，无疑将属于澳洲、英国和欧洲三大央行的利率决议。目前，市场普遍预期澳洲央行将升息25个基点至6.75%，英国央行和欧洲央行将维持利率不变。

　　澳大利亚总理霍华德在上周表示，受美国次优抵押贷款危机的影响，澳大利亚隐现经济动荡的可能性。他指出："我们正进入经济管理的更艰难时期。暴风雨的阴云笼罩全球经济。"霍华德许诺将澳洲的利率维持在低位，但也承认利率可能上升。这似乎暗示，将在11月24日举行的澳大利亚大选，可能使霍华德领导的澳大利亚政府难以对澳洲央行的利率决策施加影响。

　　一般预期，本次澳洲央行如宣布升息，不会如前几次那样，产生较为严重的利好出尽的效应，毕竟目前澳元与美元之间的利差已经扩大，巨大的利差优势对澳元有支撑作用。

　　对于英国央行的利率决策，看点是寻找未来降息的时机。英国央行前次会议的投票结果是8比1，如果本次利率决策会议赞成降息的票数增加，则可能意味着降息时机临近。

　　对于欧洲央行而言，抉择可能不会轻松，本次会议不升息是毫无疑问的，但面对通胀再次升温和经济增长有放缓的趋向，欧洲央行将抉择12月或明年1月是否将利率调升到4.25%。关键当然取决于特里谢代表欧洲央行所发表的政策声明的措辞。而且，市场也将有兴趣聆听特里谢对于欧元进一步走强，是否发表更为严厉的干预声音。

　　技术面分析：

　　美元指数：目前，日线MACD指标依然处于死叉向下运行状态，日线RSI指标处于30以下弱势区域，显示美元仍处于寻底阶段。但因日线布林轨道上下轨已经处于平行下行态势，即结束了开口阶段，意味着美元寻到短线底部的可能性在提高。一旦美元触底反弹，则可能形成日线MACD等指标的底背离。本周，美元指数的初步阻力位在76.50附近，强阻力位在76.88-77.06一带；初步支撑位在76.05-75.95一带，强支撑位在75.34-75.08一带。

　　

欧元兑美元：目前，日线MACD指标仍处于金叉上行状态，日线RSI指标处于70以上区域，显示欧元有进一步冲击高位的能力。但因日线布林轨道上下轨已经处于上行态势，即结束了开口过程，且日线RSI指标可能出现小型背离，预示一旦高位受阻，可能出现

　　短线见顶调整的格局。本周，欧元兑美元初步阻力位在1.4553-1.4573一带，强阻力位在1.4595-1.4616一带；初步支撑位在1.4470附近，强支撑位在1.4402-1.4389一带。

　　英镑兑美元：目前，日线MACD指标处于金叉上行状态，日线RSI指标处于70以上区域，日线布林轨道仍处于开口过程之中，显示英镑有进一步冲高的要求。但因日线布林轨道的开口过程很可能在本周内结束，所以，可能引发宽幅震荡。本周，英镑兑美元初步阻力位在2.0899-2.0919一带，强阻力位在2.0967-2.0978一带；初步支撑位在2.0810附近，强支撑位在2.0673-2.0636一带。

　　美元兑瑞郎：目前，日线MACD指标依然处于死叉下行状态，日线RSI指标处于30以下区域，显示美元处于弱势，有进一步探底要求。但因日线布林轨道开口过程已经结束，预示美元随时可能出现反弹。本周，美元兑瑞郎的初步支撑位在1.1494-1.1472一带，强支撑位在1.1441附近；初步阻力位在1.1562附近，强阻力位在1.1620-1.1636一带。

　　美元兑日元：目前，日线MACD指标处于0轴下方附近，快慢线呈现胶着状态，日线RSI指标在30-70区域摆动，显示方向不明，为区间震荡市格局。日线布林轨道上下轨间距离过大，表明可能产生宽幅震荡。本周，美元兑日元的初步支撑位在114.10-113.87一带，强支撑位在113.38-113.10一带；初步阻力位在115.10附近，强阻力位在115.51-115.92一带。

　　美元兑加元：目前，日线MACD指标处于死叉状态，日线RSI指标在30附近摆动，日线布林轨道保持下行态势，显示美元依然为下跌趋势，但因周线RSI指标超跌钝化严重，所以，美元随时可能反弹。本周，美元兑加元的初步阻力位在0.9415附近，强阻力位在0.9495-0.9535一带；初步支撑位在0.9309附近，强支撑位0.9298-0.9286一带。

　　澳元兑美元：目前，日线MACD指标在高位有形成再次死叉的迹象，日线RSI指标在30-70区域摆动，日线布林轨道已结束开口过程，呈现上行态势，显示短线可能处于强势区域震荡格局。但若日线MACD指标确实形成死叉，则将为顶背离格局，预示澳元可能步入中级调整阶段。本周，澳元兑美元的初步阻力位在0.9312附近，强阻力位在0.9372附近；初步支撑位在0.9156-0.9115一带，强支撑位在0.9099-0.9054一带。

　　来自：上海交行