港元联系汇率制：想说改变不容易

　　苏文

　　香港股市的连续疯狂上涨让港元面临越来越大的升值压力，有关香港将改变现行的联系汇率制度的猜测再度升温。

　　ING Groep NV的外汇分析师Tim Condon本周一就指出，为了减少对外汇市场的干预，香港金管局可能将考虑放宽港元兑美元的交易区间。

　　在联系汇率制度下，美元兑港元汇率维持在7.8的水平，并允许在7.75至7.85的范围内波动。

　　自今年6月30日以来，在外资不断涌入和内地公司在香港上市的推动下，香港市场资金紧张，港元兑美元上涨幅度超过0.8%。根据彭博综合报价系统，截至昨日，美元兑港元报7.7502，已经十分接近7.75的交易区间下限。为了抑制港元升值，上周，香港金管局在外汇市场上抛售了15.5亿港元。这是两年来香港金管局第一次干预外汇市场。

　　今年以来，人民币汇率上涨幅度达到4.5%，但是港元仅上涨了0.3%。一些人士猜测，港元将与美元以外的货币进行挂钩，挂钩的对象可能为一篮子货币或是欧元，甚至是人民币。

　　本周，有未经证实的消息称，香港金融管理局总裁任志刚将于2009年退休，这个消息让香港将改变联系汇率制度的猜测再度升温。

　　但是更多的经济学家仍然相信，任何有关联系汇率制立刻调整的想法最多也只是猜测而已。汇丰银行的分析师Peter Wong认为，香港特区政府将会考虑改变现在的联系汇率制度，但是他认为前提是在人民币实行完全可自由兑换之后。

　　瑞士信贷称，虽然香港金管局总裁任志刚将于2009年退休的消息或许会引发对港元钉住汇率机制的更多猜想，但在可预见的未来钉住汇率机制不会有实质性改变。该行称，港元的压力更有可能体现在当地通货膨胀和资产通胀上，而不是迫使汇率机制调整。

　　渣打银行也认为，港元联系汇率制在可预见的将来不会发生变化；目前没有改变这种制度的理由。联系汇率制运转得相当不错，没有必要打破它。

　　而且，就在不久之前，港元还在面临下跌压力，而不是升值压力；2008年即将到来，全球经济将放缓，目前的上行压力可能再次转变为支持港元略微走软。

　　上世纪90年代末，亚洲金融危机爆发，但是联系汇率制度经受住了考验。与当时金管局面对的情况相比，当前的流动性状况要好得多。此外，港元在2005年7月的人民币汇率改革以及后来人民币兑港元升破1：1的心理关口时，也都保持了汇率稳定。

　　很多分析师预计，股市不可能持续上涨，随着大型IPO暂告一个段落，流动性紧张的状况将在今后几个月得到缓解，从而减轻港元升值的压力。

　　就在上月末，香港财经事务及库务局局长陈家强在接受《第一财经日报》采访时也曾表示，香港的联系汇率制度运行良好，在可见的未来，香港不会改变联系汇率制度。

　　在香港实行联系汇率制度以前，1974年到1983年的二十年间，香港实行浮动汇率制。1974年前，港元先是钉住英镑，后来改钉美元。