如何把握做横不做斜

　　我在9月底至10月中旬所有分析文章的一个核心，就是把握市场大幅度震荡的机会，并形象地把这一机会概括为“做横不做斜”，具体操作策略是：“跟着黄金做澳元，跟着套息交易做非美”。我们看到，在近一个月的时间里，大多数非美货币，特别是欧系货币保持了大幅度高位震荡的走势。这种走势虽然也受到非常多的干扰，比如美国房地产数据、G7会议、中东局势紧张等等，但仅仅是震荡幅度加大，而没有形成突破，出现新的趋势性的行情。应该说，如果我们在过去的20个交易日中把握了这一震荡行情，无论是做直盘，还是做交叉盘，盈利都是非常可观的。许多跟着我们俱乐部操作的投资者在这20天里收获就非常大。比如10月22日，许多投资者看了我们的文章：风险资产会出现调整，肯定带动套息交易货币回调，而套息交易货币的下跌肯定会带动高息货币的下跌，随后也会使前期涨幅过大的欧元出现大幅度的调整。根据这一分析，我在文章中提出，本日的操作就看英镑/日元的走向。为什么就看英镑/日元，因为从技术图形上看，惟有英镑/日元的图形在10月19日没有明确的指向——收出了圆弧，并收盘于颈线位置。因此，根据“不确定性越大的货币对隐藏的信息越真实”的理论，就跟着英镑/日元做，它向下，我们就做欧系货币向下；它出现大幅度的反弹，我们立刻平仓，反手做套息交易。当然，这种操作思路始终不能违背“做横不做斜”思路，直到10月31日美国降息决定“拉开天窗”为止。

　　为什么要等待美国降息决定“拉开天窗”再改变“做横不做斜”思路？这也是根据一个重要的理论或规律：市场在大幅度地上攻或下跌后需要盘整。这个盘整可能是中继性的，也可能是高位出货。特别是在现在的位置，什么都可能会发生。具体地说就是：美元的大幅度反弹随时可能发生，而进一步的下跌也不是没有可能，甚至可能出现大幅度地下跌。

　　为什么这样判断？这是市场的基本面和技术面共同决定的。从基本面看，利空“非美”的因素和利空美元的因素同时存在，交织在一起；从技术面看，各条短期均线距离的位置已经¬越来越近，也是交织在一起。这种技术图形意味着：无论是向上突破，还是向下突破都有可能，而且都会形成较大行情。

　　从美国基本面上看，在美元大幅度下跌后，美国的贸易顺差和财政收入大幅度改观，而资本帐户却出现大幅度逆差，显示美元资产被大幅度减持，而各国减持美元资产的理由就是，美元是贬值和低收益货币。在这种时候如果美元继续大幅度下跌，美元一定会面临崩盘的局面，这可是弱势美元政策的偏好者所不愿意看到的。而从欧元区(包括许多“非美”货币国家)看，对美元弱势的容忍度越来越大，原因就是强势货币可以降低通货膨胀的威胁，特别是可以抵消

能源大幅度上涨的威胁。因此，在全球虚拟金融市场过度上涨的过程中，主要央行对美元的持续大幅度下跌采取了“绥靖”主义的态度，眼睁睁地看着美元一跌再跌。应该说，今年6月以来美元的加速下跌与其说是因为美国发生了次级债事件，以及美国的大幅度降息，不如说是市场主力彻底地看透了各国央行的绥靖主义思路，明白地知道干预不会发生，因此就干脆来一个“冒天下之大不韪”——将美元下跌进行到底。这种思路如果实践到年底，美元还得跌！而且明年上半年也可能跌！

　　但是，由于市场已经¬积累了巨大的获利盘，“非美”上的多头仓位太重，即使只考虑年底前的结帐因素，十月份也要跌——一般大的对冲基金必须提前平仓以锁定盈利。如果我们再看一下外汇市场以外的虚拟金融市场，特别是与外汇市场关联度最大的黄金市场和

股票市场，也是大幅度震荡，这显示了市场中获利盘太重，随时可能出逃，除非是市场一致地认定：风险资产的上涨趋势远远没有见顶。而这种猜想即使是最喜欢冒险的投资者也不敢了，他们也在走一步看一步，拉¬一点点就回撤。这就是为什么市场会出现在高位大幅度震荡的原¬因：稍有风吹草动，主力就跑；一看是虚惊一场，立刻反手做多。这种情况在套息交易上表现非常充分，经常在隔天出现完全相反的走势，而且每天震荡的幅度非常大。但我们若看一下黄金，这种震荡就可以理解了，它的震荡幅度简直吓死人——2个小时大幅度地下跌20美元，然后又缓慢地收回。

　　市场矛盾，基本面与技术面自身也矛盾。这就是现在市场的现状。

　　使矛盾的东西变得清晰，我们便可以放心地“做斜不做横”。这需要等待市场给出明确的依据，也就是我们常常说的：条件的充分满足。我认为，关键的变化应该在10月29日当周出现。

　　现在，所有虚拟金融资产类别的风险程度都异常高，因此发生金融市场大动荡的几率也非常高。最近，次级抵押贷款所引发的连锁反应还在向美国以外的国家蔓延。据

美联储网站显示，英国两家大银行已准备好从美联储获得300亿美元的应急基金，而其它欧洲投资银行也会跟随。若瑞士信贷或瑞银等欧洲投资银行跟随，这并不会令人惊奇。当然，对美国经常账赤字规模感到恐慌现在已经¬到了“草木皆兵”的程度，不排除各国央行继续大幅度抛售美元计价资产的可能。因此，10月31日以后的市场一定会打破震荡，走出盘局。而无论向什么方向突破都应该紧跟，起码有300点左右的利润。当然，若是市场选择向“非美”一边倾斜，未来大幅度逆转的可能性也非常大。因为美元的彻底崩盘也就意味着大规模干预的来临。美国和世界各国央行不是不干预市场，而是一定要等到市场完全失控时再干预市场。