上海交行：单日长阳胜果不保 降息预期压低美元

　　上周点评：

　　上周，因G7会议后欧元区强硬解读G7会议公报，加上股市下跌引发避险情绪上升，所以，美元一度在空头获利盘回补的推动下，展开单日强劲反弹。但市场对于美元10月31日将降息的预期升温，使美元最终承压走低，延续探底过程。

　　美元指数上周以77.22略微跳低开盘后，呈现先扬后抑的走势，先在周一旱地拔葱，强劲反弹，最高达到全周高点78.20，拉出今年来最大单日阳线，随后逐日阴跌，至周末不仅全数吞没周一阳线，还最低跌至76.98，再度刷新历史新低记录，并以76.99结束全周交易。

　　周线为一根下跌实体23点的小阴线。

　　上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

　　1、G7会议后续效应短暂。

　　上周初，G7会议的后续效应是影响市场的一个关键因素。由于美国重申支持强势美元；欧元区决策者警告外汇市场要留意单边交易的风险；加拿大央行认为加元升值速度快得不正常；日本财务大臣警告市场要注意单边押注套息交易的风险，因此，市场对G7的态度颇费思量及保持谨慎，成为触发美元强劲反弹的一个因素。

　　在G7财长会议后，美国方面重支持强势美元；欧元区声明希望市场注意美国方面的表态，并对外汇市场的单边押注交易提出警告，这当然是指市场对欧元强势的单边押注；日本财务大臣额贺福志郎表示，日元应反映日本经济基本面，他并对市场单边押注日元套息交易发出警告；加拿大央行总裁道奇则在国际金融协会（IIF）发表演讲后针对记者的提问回答："加元最近一轮的涨势异常得快，似乎与通常情况下会引发如此涨势的国内因素无关。"言外之意是指加元走强为投机性因素所致，这是加拿大央行迄今对加元快速升值发表的最为强硬的言论。

　　G7各方的言论使市场保持警惕，引发了美元、日元空头的回补和欧元、英镑、澳元和加元等多头的回吐，这激励日元上周初全面跳空高开，美元则在周一拉出今年最大单日阳线。

　　但是，G7会议的后续效应仅此而已，没有进一步发酵，原因在于，G7除了在向中国施压、要求人民币加快升值步伐上达成共识之外，对于他们自己货币汇率问题的看法，存在分歧。这表现为G7会议公报关于汇率问题的内容毫无新意，只是依然重申"汇率应该反映基本面，汇率应该由市场决定，汇率过度和无序波动不利于经济增长"的老调。没有如欧元区之愿，发表对美元、日元弱势和欧元强势的看法。英国财政大臣达林明确表示，关于G7就外汇政策的表述方式有着多种可能，"在这个问题上，各方意见不一。就英国而言，汇率应由金融市场决定。这是市场的事情。"欧元集团主席容克在上周五也只能无奈地承认："G7并位就美元、欧元和日元汇率达成共识。"

　　事实上，欧元区目前并不希望看到欧元由强势转为弱势，而只是希望欧元汇率处于强势稳定的状态。因为欧元集团主席容克在上周五表示："相对于欧元弱势，我更愿意看到欧元强势。迄今为止，欧元强势并未伤及欧元区整体经济增长。"德国经济部长格罗斯虽然表示能源价格快速上涨及欧元进一步走强，可能对德国经济造成不利影响，但他仍指出，欧洲央行的首要任务应是维护欧元稳定，不应向外界压力屈服。就连一向反对强势欧元的法国，其经济部长拉加尔德也表示，欧元强势有助于缓解油价上涨带来的压力，欧元强势没有阻碍外国投资流入法国。所以，当欧元强势有助于缓解油价上涨带来的通胀压力时，欧元区还是希望欧元保持强势的，只是担心欧元强势过头。

　　2、两股市场力量展开较量。

　　上周，市场产生围城现象，两股力量平行运行，使行情波澜起伏。一股力量是由风险厌恶情绪上升引发的避险资金流动，结清套息交易，使美元、日元、瑞郎等前期弱势货币产生反弹；另一股量则是来自于追逐高风险、高回报资产的新的资金流动，这促使欧元、澳元和加元等强势货币在经历周初的震荡后，再创新高。

　　两股资金流动的围城效应，引发了上周强势货币的戏剧性宽幅震荡，当然，最终后一股力量占据上风，但由日元和瑞郎同样没有明显走弱来看，前一种力量也没有消散，最终倒霉的就只有美元了。

　　造成避险资金流动的原因，主要是美国股市前周五重温了20年前同一天所发生的股灾"黑色星期一"。1987年10月19日（星期一），美国股市曾发生血腥崩盘，当天股市暴跌超过25%，由此"黑色星期一"成为股灾的代名词。前周五的2007年10月19日（星期五），恰逢股灾的20周年纪念日，美国股市道琼斯、标普500和纳斯达克三大指数均大幅下挫，并带动发达国际股市普遍回调，使市场警觉，风险厌恶情绪由此上升。

　　激励新的资金继续追逐高风险资产以寻求高回报的动力，主要来自于市场对美元将进一步降息的预期升高。基于各种基本面因素的影响，上周，美国短期利率期货的走势反映出，美联储在10月31日降息25个基点的几率为100%，降息50个基点的几率为55%。

　　3、美元难负降息预期重压。

　　导致市场对美元降息预期升温的原因，主要有三个方面。其一，是股市出现动荡，市场认为可能迫使美联储降息拯救；其二，是全球最大的券商美林宣布第三季度业绩净亏损23亿美元，为美林六年来首次出现季度亏损，而且，美国大型银行和其他金融机构继续在抵押贷款部门裁员，使市场预期信贷市场危机可能进一步恶化，迫使美联储出面拯救；其三，是美国公布的最新数据极为疲弱，比如，9月成屋销售下降8.0%至504万户，是1999年来最低水准；9月新屋销售虽增长4.8%，但77万户的年率较8月初值79.5万户还是有较大降幅，只是8月数据大幅下修至73.5万户，才使9月月率增长，新屋销售也实质反映出美国房屋市场进一步趋弱；9月耐用品订单意外下降1.7%，远弱于预期的增长1.4%，这些数据反映出美国经济放缓的势头可能加剧，也需要美联储出面拯救。

　　美元继续降息将进一步削弱美元资产的回报率，导致国内资金外流和外资撤离美国，所以，美元难负市场抛压，进一步走弱探底。

　　即将离任的国际

货币基金组织（IMF）执行长雷托在上周四被问及美元出现大幅下挫可能性时表示："我们并不认为这种前景最有可能成为现实，但这并不是说不可能出现这样的情况，而且近来美元下档风险有所增强。""当需要有大量投资者和储蓄者贡献大笔资金作为对美国的投资或借贷时，那些投资者就可能要求美国利率上升或物价下降，甚至两者兼顾。"在目前的现实正好相反，美国通胀压力尤存，而美元可能需要进一步降息。

　　4、商品货币不改强劲势头。

　　虽然股市动荡以及G7后日本财务大臣警告日元套息交易的风险，一度使澳元兑日元套息交易被大量结清，造成澳元急跌，但当股市波动趋稳后，受澳元升息预期加强和黄金价格进一步冲高的双重影响，市场重新追捧澳元，使澳元从上周最低点大幅上升约440点，这在以往并不多见。

　　澳洲第三季度消费者物价指数较前季增长0.7%，低于预期的增长0.9%，较上年同期增长1.9%，低于预期的增长2.1%，虽然整体CPI的增幅不及预期，但因澳洲第三季度平均基础通胀率为0.95%，快于二季度的0.9%，使平均通胀年率从二季度的2.8%上升至3.0%，达到了澳洲央行设定的目标上限，这就提升了市场对澳洲央行在11月6日升息的预期。

　　由于澳大利亚将在11月24日举行大选，11月6日的澳洲央行利率决策会议具有很强的政治敏感性，因此，澳洲国库部长科斯特洛在上周三表态，他不会就央行采取何种货币政策提出建议。

　　加拿大央行总裁道奇有关加元强势为投机性因素所致的言论，一度对加元构成打击，但加元最终仍走强，主要原因是：其一，加拿大财长费海提在国会回答问题时表示，加元的大幅上涨部分体现了加拿大经济的强劲势头，澄清了加拿大的立场；其二，加拿大8月零售销售较前月增长0.7%，扭转了前两个月下滑的局面；其三，

原油价格刷新历史新高记录；其四，市场传闻力拓收购加拿大铝业的交易即将完成，381亿美元的收购资金，其中加拿大的股东可能不愿意持有美元，会汇回加元。

　　与强劲的商品货币相比，英镑显得落后，这是因为，英国工业联盟公布的10月总工业订单差值意外下降至负6，使市场担心英国经济将放缓；英国国家经济社会研究院已将对明年经济增长率的预估从7月时估计的2.6%下调至2.2%，并预计通胀率直到2008年下半年，都将保持在英国央行目标水准2%下方。英国银行业协会公布的数据显示，英国9月房屋抵押贷款批准数量较上年同期剧降27%，为七年来9月批准件数的最低水准，显示英国房屋市场前景令人担忧。这些因素使市场保持对英镑降息的预期，所以，英镑在交叉盘承压，限制了其走强。

　　上周市况：

　　交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅 

　　美元指数 77.22 78.20 76.98 76.99 -23点

　　欧元/美元 1.4326 1.4395 1.4124 1.4393 +67点

　　英镑/美元 2.0535 2.0574 2.0257 2.0523 -12点

　　美元/瑞郎 1.1619 1.1786 1.1600 1.1640 +21点

　　美元/日元 113.94 115.03 113.23 114.19 +25点

　　美元/加元 0.9665 0.9824 0.9588 0.9621 -44点

　　澳元/美元 0.8888 0.9186 0.8749 0.9183 +295点

　　本周基本面应注意以下信息和事项：（重点关注带**者）

　　美国方面：

　　周二，22：00 **美国10月消费者信心指数

　　周三，20：15 **美国10月ADP民间部门就业人口变动

　　周三，20：30 **美国第三季度GDP初值

　　周三，21：45 **美国10月芝加哥采购经理人指数

　　周三，23：00 美国9月营建支出

　　周四，02：15 **美联储公布利率决定

　　周四，20：30 美国10月Challenger企业计划裁员数

　　周四，20：30 **美国9月消费者支出物价指数

　　周四，20：30 美国9月个人所得和支出

　　周四，22：00 **美国10月供应管理协会制造业指数

　　周四，22：00 美国9月成屋待完成销售指数

　　周五，20：30 **美国10月就业报告

　　周五，22：00 美国9月工厂订单

　　欧元区方面：

　　周二，17：00 德国10月失业率

　　周三，18：00 欧元区10月企业景气指数

　　周三，18：00 **欧元区10月消费者物价指数初值

　　周三，18：00 欧元区9月失业率

　　周三，24：00 欧洲央行管理委员会成员韦伯发表演讲

　　周五，16：55 **德国10月制造业采购经理人指数

　　周五，17：00 **欧元区10月制造业采购经理人指数

　　英国方面：

　　周一，17：30 **英国9月消费信贷

　　周三，17：30 英国10月GFK消费者信心指数

　　周四，17：30 **英国10月制造业采购经理人指数

　　周四，19：00 **英国工业联盟（CBI）10月零售销售调查差值

　　日本方面：

　　周一，07：50 **日本9月零售销售

　　周二，07：30 **日本9月失业率

　　周二，07：30 日本9月所有家庭支出

　　周三，07：15 **日本10月制造业采购经理人指数

　　周三，09：30 日本9月加班工资

　　周三，11：30 **日本央行举行货币政策会议

　　周三，14：00 **日本央行发表半年度展望报告

　　周五，07：50 日本10月货币基础

　　其他方面：

　　周二，20：30 加拿大9月生产者物价指数

　　周三，08：30 澳洲9月营建许可

　　周三，17：00 **瑞士央行总裁何斯发表讲话

　　周三，18：30 **瑞士10月KOF领先指标

　　周三，20：30 **加拿大8月GDP

　　周四，08：30 **澳洲9月零售销售

　　周四，08：30 **澳洲第三季度零售销售

　　周四，09：30 **澳洲9月国际贸易收支

　　周四，16：30 瑞士10月采购经理人指数

　　周五，01：00 **瑞士央行理事乔丹发表演讲

　　周五，14：45 **瑞士10月消费者物价指数

　　周五，19：00 **加拿大10月就业报告

　　来自：上海交行