震荡走向变盘行情 美元可能酝酿大幅反弹

　　震荡走向变盘行情 美元可能酝酿大幅反弹

　　中国农业银行总行高级经济师 何志成

　　美联储降息浓雾将散去

　　我在9月底至10月中旬所分析的一个核心就是把握市场大幅度震荡的机会，并形象地把这一机会概括为“做横不做斜”，具体操作策略则是，“跟着黄金做澳元，跟着息差交易做非美”。如果我们在过去的20 个交易日中把握了这一震荡行情，无论是做直盘还是做交叉盘，盈利是非常可观的。当然，在赚取利润的同时，我们的操作思路也始终不能违背“做横不做斜”，直到10月30日，美国降息决定“天亮”为止。

　　为什么要等到美国降息决定“天亮”再改变“做横不做斜”的思路？这主要是因为市场在大幅度的上攻或下跌后需要盘整。具体地说就是：美元的大幅度反弹随时可能发生，而进一步的下跌也不是没有可能。

　　为什么这样判断？这主要是市场的基本面和技术面所共同决定的。从基本面看，利空非美的因素和利空美元的因素同时存在，交织在一起；从技术面看，各条短期均线距离的位置已越来越近，也相互交织。这种技术图形意味着：无论是向上突破，还是向下突破都有可能，而且都会形成较大行情。

　　从基本面看，在美元大幅度下跌后，美国的贸易顺差和财政收入大幅度改观，而资本账户却大幅度逆差，显示美元资产被大幅度减持，而各国减持美元资产的理由就是，美元是贬值和低收益货币。在这种时候如果美元继续大幅度下跌，美元一定是崩盘的局面，这可是弱势美元政策的偏好者所不愿意看到的。而从欧元区(包括许多非美货币国家)看，对美元弱势的容忍度加大，原因就是强势货币可降低通货膨胀的威胁，特别是可以抵消

能源大幅度上涨的威胁。因此，在全球虚拟金融市场疯狂上涨的过程中，主要央行对美元的持续大幅度下跌采取了“绥靖”主义的态度，看着美元一跌再跌。应该说，今年6月以来美元的加速下跌与其说是因为美国发生了次级债事件，以及美国的大幅度降息，不如说是市场主力彻底地看透了各国央行的绥靖主义思路——将美元下跌进行到底。这种思路如果实践到年底，美元还得跌！而且明年上半年也可能跌！

　　市场或打破震荡走出盘局

　　但由于市场已积累了巨大的获利盘，非美上的多头仓位太重，即使只考虑年底前的结账因素，10月份也要跌，因为一般大的对冲基金必须提前平仓以锁定盈利。如果我们再看一下外汇市场以外的虚拟金融市场，特别是与外汇市场关联度最大的黄金市场和

股票市场，也是大幅度震荡，这显示了市场中获利盘太重，随时可能出逃，除非市场一致地认定：风险资产的上涨趋势远未见顶。

　　基本面与技术面自身的矛盾，也使整个市场矛盾体现出市场的现实。这使矛盾的东西变得清晰，使我们可以放心地“做斜不做横”。这需要等待市场给出明确的依据。

　　现在，所有虚拟金融资产类别的风险程度都异常高，因此发生金融市场大动荡的几率也较高。最近，除了次级贷款，次优抵押贷款的违约案也激增，所引发的连锁反应开始向美国以外的国家蔓延。据

美联储网站显示，英国两家大银行已准备好从美联储那获得300亿美元的应急基金额度，而其他欧洲投资银行也会跟随。当然，对美国经常账赤字规模感到恐慌现在已到了“草木皆兵”的程度，不排除各国央行继续大幅度抛售美元计价资产的可能。因此，10月31日以后的市场一定会打破震荡，走出盘局。而无论向什么方向突破都应该紧跟，起码有300点左右的利润。当然，若是市场选择向非美一边倾斜，未来大幅度逆转的可能性也非常大。因为美元的彻底崩盘也就意味着大规模的干预。美国和世界各国央行不是不干预市场，而是一定要等到市场完全失控时再干预市场。

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