9月美国经济展望

　　概况

　　九月份的就业报告大大减轻了人们对近期经济的担忧。不仅九月份的数据比预期的好，八月份令人吃惊的数据也被大大调高了（就业数字从减少四千调至增加八万九千）。金融市场也开始冷静下来。信用差价仍比信用危机前高，但比最高时低多了。

　　一个更紧迫的问题是：次级按揭市场基本上还是关闭的，大额按揭市场交易太小。优质杠杆贷款和有资产抵押的商业贷款仍有交易，但是价钱打了折扣。 其结果是，银行把更多的资产（以及大量被划归到二类市场中的个人房屋按揭和商业按揭）放在自己的帐面上。在资产负债表充满高风险资产的情况下，许多银行都在试图避开不良信用。

　　看来

美联储不会再降息了。第三季度实际GDP会以大约3.3%的速度增长 - 这主要归功于强劲的消费支出。由于住宅建筑的进一步减少以及商业固定投资一定程度上的减缓，我们预计第四季度增长率将减缓。 我们预计美联储近期不会在调息。不过今年晚些时候降息四分之一个百分点还是可能的。

　　增长减缓，不会衰退

　　我们一直对各种可能会经济衰退的谈论感到惊奇。 一些热衷的评论家，甚至一些经济学家宣称衰退已经开始了。到十月三十一日（第三季度实际GDP这天公布）这些谈论将会显得很可笑。我们对第三季度经济增长率的最新的估计是3.3%，而且实际数据很可能会更高。

　　第三季度的良好增长主要体现在强劲的消费支出 - 我们已经有该季度两个月消费支出的数据。 和房屋相关的经济活动减弱了，但是由按揭市场危机导致的房屋建筑的进一步削减要到第四季度才会反映出来。我们预计房屋市场衰退会更深远一些，但我们预测的主题没有改变。

　　信用市场既然已经稳定下来，我们就可以更好的了解潜在的影响有多大。高风险借贷人获得贷款的能力会进一步受到限制。次优市场最终会有一定程度的缓解（尤其是固定利率部分，其信用质量保持相对不错）。银行对并购和商业建筑销售相关的贷款会更谨慎（依据对将来收益更保守的估计）。商业建筑资产的价格也可能稍有下降。 由于办公楼空置率很低并且租金在上升，商业建筑最多只会稍有下降。象第二季度建筑支出另人吃惊的26.2%年增长率短期不可能再现了，但大幅下降也不太可能。

　　公司和办公楼买卖的消息经常占据经济新闻的头版，但它们对实际GDP增长的贡献相对很小。新工厂和办公楼的建筑，新计算机，通讯装置，以及工业设备的购买才是被直接计入实际GDP的项目。私人公司的买卖并不计入资本支出，甚至可能占用用以资本支出的资源。一个要被拍卖的公司不太可能购买最好最新的技术。

　　作为经济展望的主要成分，消费支出未来数月看来会减缓。随着越来越多可调按揭利率的上调，大宗商品如汽车和家具的支出将减缓。减缓的就业和收入增长也将抑制消费者在节日期间的购买欲望。不过我们预计消费支出仍将增长。

　　美联储采取观望态度

　　联邦公开市场委员会（FOMC）会议备忘录显示了一个令人吃惊的细节：美联储决定不提供一个总体风险评估。我们的解释是：美联储试图让金融市场明白，它可以既不对通货膨胀让步，也可以对金融危机作出反应。进一步地说，美联储试图表明九月份二分之一个百分点的减息和将来可能的进一步减息是为了暂时缓解经济和金融市场的痛苦。 一旦市场稳定下来，利率还可能上升。

　　我们预计美联储至明年全年都会按兵不动。 我们预计未来两个季度实际GDP 增长大约2%。来自金融市场和海外的潜在冲击会促使美联促进一步调整利率 - 但这种调整只可能发生在十月三十一日FOMC会议之后。

　　Wachovia 公司

汇率预测

2007年10月10日

　　2007 Q3 Q4 2008 Q1 Q2 Q3 Q4 2009 Q1

　　主要货币

　　欧元(美元/欧元) 1.42 1.44 1.46 1.47 1.48 1.49

　　英国（美元／英镑） 2.05 2.06 2.07 2.08 2.09 2.09

　　英国（英镑／欧元） 0.69 0.70 0.70 0.71 0.71 0.71

　　日本（日元／美元） 115 112 110 108 106 105

　　其他工业化国家

　　加拿大(加元/美元) 1.00 0.98 0.97 0.96 0.95 0.95

　　瑞士(瑞士法郎/美元) 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08

　　挪威(挪威克朗/美元) 5.40 5.30 5.20 5.10 5.00 4.90

　　瑞典(瑞典克朗/美元) 6.50 6.35 6.25 6.20 6.15 6.10

　　澳大利亚(美元/澳元) 0.88 0.90 0.91 0.92 0.93 0.93

　　发展中国家

　　

墨西哥(比索/美元) 10.90 10.80 10.70 10.60 10.50 10.45

　　巴西(里亚尔/美元) 1.85 1.80 1.75 1.72 1.70 1.67

　　波兰(兹罗提/美元) 2.65 2.60 2.55 2.50 2.45 2.42

　　俄国(卢布/美元) 24.75 24.25 23.75 23.50 23.25 23.00

　　土耳其(里拉/美元) 1.18 1.16 1.14 1.13 1.12 1.11

　　南非(兰特/美元) 6.90 6.80 6.70 6.65 6.60 6.55

　　中国(元/美元) 7.40 7.25 7.15 7.00 6.85 6.70

　　印度(卢比/美元) 39.25 39.00 38.75 38.50 38.25 38.00

　　韩国(圆/美元) 920 910 900 890 880 875

　　新加坡(新元/美元) 1.48 1.46 1.44 1.43 1.42 1.41

　　台湾(元/美元) 32.50 32.25 32.00 31.75 31.50 31.25

　　来自：瓦乔维亚银行