人民币再度承压之谜

　　又是新高！

　　7.5010元，人民币兑美元周二中间价再创汇改以来新高，虽然最后收报7.5078元，较上日收盘价7.5086元稍涨。

　　对于人民币来说，继续升值，似乎已不是悬念。这无论从美元兑人民币一年期的远期汇率看，还是从海外无本金交割远期外汇观察，人民币都有继续走高的市场预期。

　　而且，从中国银行间外汇市场看，只要中国央行外汇占款继续增加，就说明人民币就有升值的压力，但是人民币到底能走多远，却基本就掌握在中国当局手中。虽然目前中国实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

　　不过，最引人注目的是，虽然人民币自汇改至今已经升值近8%，中国当局也一直声称增强

人民币升值强性，而不是人民币升值，但根据有关数据，目前，人民币升值压力仍有增无减。这说明，以人民币升值，来释放人民币升值压力，并非是解决问题的根本办法。

　　今年以来的中国外汇储备增幅确实让人再跌眼镜。根据中国央行相关数据，截至2007年9月末，中国国家外汇储备余额为14336亿美元，同比增长45.11%。前三季度外汇储备共增加3673亿美元，同比多增1983亿美元。

　　外汇占款增多，外汇储备攀升，说明中国央行为了抑止人民币升值压力，仍在外汇市场继续买进美元，放出基础货币，而且从量上看，人民币在外汇市场的升值压力较去年汇改前有增无减。

人民币汇率继续承压带来的直接后果是，外汇占款节节攀升，央行货币政策操作难度加大，商业银行的负债管理更加困难。

　　外商直接投资？创历史纪录的外贸顺差？还是人人喊打的套利“热钱”，抑或是国企改革境外IPO带来的境外资本？到底谁是今年外汇储备大幅增长的罪魁祸首，由于今年上半年的中国国际收支平衡表尚未公布，这是一个难解的“谜”。

　　从国际环境看，美联储再次打开降息通道，使人民币的外部流动性急增；另一方面，由于美元利率与人民币利率利差日益加大，用美元贷款置换人民币贷款显然有利可图；而且，从目前看，新一轮的人民币升值呼声再次高涨，尤以最近的G7会议为最。

　　虽然目前尚无数据和官方说法来解释人民币近期升值压力为何加大，但从根本看，人民币是否继续升值，会升多高，这其实并不重要。重要的是，目前的汇率水平适不适合目前中国产品和服务的国际

竞争力、人民币汇率是否在“均衡”的水平上波动、中国国际收支是否失衡、人民币汇率形成机制是否合理，另外，中国目前的汇率是否适合国内经济稳定、健康、快速发展？

　　而对于中国管理当局来说，如何减缓人民币汇率再度承压，而不是一昧让人民币升值以缓解燃眉之急，这是目前的当务之急，因此，如何扭转目前的国际收支失衡、如何改变目前国内储蓄过多消费不足的经济格局，如何改变市场预期，如何让中国的企业顺利地走出去，如何改变目前中国的贸易结构，这或许是短期或长期解决人民币升值压力的根本途径。

　　来自：英国金融时报