招商银行：坏消息接二连三 美指下看77.5

　　一 市况回顾

　　在过去的一周，一些欧洲领导人原本指望周末举行的G7会议能够采取措施，来挽救一败涂地的美元，以此来抑制欧元升值，但正如我们在前一周的分析中指出的，既然欧盟财长会议内部都无法达成一致，又怎么能指望G7呢？

　　G7并没有过分对美元下跌表示不满，也没有过分谴责日元，而是将矛头对准了人民币。如此看来，则美国经济失衡调整所付出的代价，正主要由欧洲、澳洲和加拿大来承担，或许是由于美日的亲密关系，或许是美国意在打压欧洲经济。不管怎样，国际金融体系的主导权仍牢牢掌握在美国手中，这将保证即使美元继续下跌，仍将充当第一货币的角色。

　　因此，美元在上周继续下跌，而且下跌的力度超出了我们的预期，最低跌至77.34的历史新低，并且跌破了10月初创下的77.66的前期低点。

　　非美方面，欧元保持一如既往的强势，继续刷新历史高点，而英镑则突破了此前的整理箱体选择上行；日元令市场吃惊不小，其强劲涨势令多数投资者始料未及；商品货币则出现短期分化，澳元受到所谓“利差交易平仓”的压制，上周走势不佳，而加元则未受到任何影响，继续刷新70年代以来的新高。

　　二 币种分析与预测

　　1 美元：坏消息接二连三，美指下看77.5

　　上周美国经济数据暗淡，除了9月工业产值和9月消费者物价指数基本符合预期外，多数数据不够理想，似乎是在怂恿市场做出美国经济将继续减速的预期。

　　本已疲软的住房市场继续下滑，9月新屋开工年率报119.1万套，远低于预期的128万套，创1993年3月来的最低水平，9月营建许可下降7.3％，创1993年7月来的最差。住房市场继续冷却，或者说出现衰退的可能，对化解仍然潜伏在经济中的次贷危机毫无益处，因为这可能导致违约率的进一步上升。

　　而一直被视为支撑美国经济的资本数据也出现问题，8月资本净流出达1630亿美元，而7月前值为净流入195亿美元，8月数据已经创下了2001年3月来的最差记录。资本由净流入变为净流出表明，越来越多的美元流入国际市场，这对美元走势无异于雪上加霜。当然，我们要观察这种净流出是偶发，还是将转变为常态。

　　美元的坏消息还不止这些，美国财政部网站的数据显示，截至8月底，日本共减持了248亿美元的美国国债，减持比例达到4％，为2000年3月以来最高水平，这也是日本连续第三个月净减持美债，而力度也在不断加大。数据还显示，在8月份，美国财政部统计的27个主要海外经济体中，有15个都净减持了美国国债，除了日本之外，减持力度较大的还有俄罗斯、中国以及法国等。

　　美国官方一向认为，假使美元下跌，外国政府也会继续购买美国国债，因为这些钱无处可去，但目前这一形势似乎出现变化，近期热炒的“主权基金”话题，无疑给那些大量持有美国国债的国家指出了另一条出路。

　　在美联储方面，伯南克在上周的态度表明，他已做好了两手准备来应对任何可能，伯南克15日称，若近期信贷和住房市场动荡影响经济增长，则美联储将在必要时采取行动，此举明显是暗示减息的可能，他同时又表示，若通胀反弹，则美联储将改变9月宽松政策，这里的含义无疑是加息来控制通胀。不过，伯南克并未提及这种可能性，若滞胀恶梦重现，即美国经济继续冷却，但通胀却不断抬头，那么美联储该何去何从呢？

　　美元指数上周初小幅反弹，随后收出三连阴，破位后跌至历史新低，我们注意到，美指是在跌破两年来的下轨支撑，并进行反抽后，出现上述动作的，这无疑表明了美指对该下轨支撑突破的有效性，我们也可以借此预期，美指将继续下滑，并在接下来较长一段时间内于80下方运行，即美指进入70阶段。

　　目前，美指继续在8月中旬以来的下跌通道中运行，下方已无强支撑，预计本周美指倾向继续下跌，初步支撑在77.0，下行目标在通道下轨支撑75.5附近。

　　上方阻力：77.65、77.90、78.35

　　下方支撑：77.00、76.80、76.50

　　本周关注重点：

　　10月24日 22：00 9月现房销售

　　10月25日 20：30 9月耐用消费品订单

　　22：00 9月新屋销售

　　10月26日 22：00 8月资本净流入

　　10月18日 22：00 10月密歇根大学消费者信心指数

　　2 欧元：加息预期推动涨势，中期目标可看1.4500

　　将上面罗列的美元利空消息反过来解读，基本就是欧元的利好消息，而实际上，欧元区本身的利好信息也不少。在上周公布的数据中，德国9月消费者物价指数和9月生产者物价指数增幅均高于前值；德国10月ZEW经济景气指数自-20升至-18.1。

　　值得注意的是，欧盟统计局公布的欧元区9月通胀率高达2.1％，为2006年8月以来首次突破欧洲央行设定的2％的上限。结合近期欧洲央行官员不断表示要警惕通胀，或宣称通胀有上行风险的言论来看，欧洲央行的加息进程并未结束，很可能在今年年底或明年年初再度升息，这对欧元无疑是利好前景。

　　对欧元汇率以及货币政策主导权的争夺仍在继续，特里谢上周公开讽刺萨科奇等人，说话要有自我约束，暗示萨科奇要求欧元贬值是不负责任的说法，特里谢同时表示，汇率应反应经济基本面，考虑到欧元区经济整体情况不错，则显然至少欧洲央行仍对欧元汇率感到满意。

　　欧元上周后半段大幅走强，于周四突破9月28日创出的历史高点，周五最高报1.4322。从日K线图来看，欧元自8月中旬以来的上升趋势保持完好，上升趋势线保持稳固，自10月9日以来欧元已形成一条新的小型上升通道，预计欧元本周将在这一通道内继续向上运行，通道上轨压力位于1.4400附近，从中期来看，1.4500的目标亦极有可能实现。

　　支撑位：1.4220、1.4145、1.4050

　　阻力位：1.4400、1.4450、1.4500

　　3 日元：美元/日元有跌向112.50的风险

　　上周日元强势上扬，令市场吃惊不小，从基本面来看，并无利好因素能够支撑日元如此上扬。上周公布的日本9月全国百货商店销售年比下滑2.5％，远坏于8月份的增长1.4％，而8月领先指标亦小幅下修至27.3。

　　市场认为，可能是美国一系列银行、投行的盈利报告不佳，引发投资人避险情绪上升，并进而连带近期新建仓的利差交易平仓。这种解释表面看来符合逻辑，但利差交易规模无法被确切统计出来，连日本官方也无法掌握这一数据，在次贷危机并未化解的情况下，究竟有多少资金会冒险建仓，规模如何，这种规模的利差资金平仓是否能推动日元如此强劲上扬等，这些问题均找不到答案，因此我们并不支持这一说法，但亦不否定。

　　日本央行行长福井俊彦上周称，日央行将继续基于经济形势及时调整货币政策，旨在实现经济可持续发展，同时称，核心消费者物价指数可能呈现升势，并对经济维持正面评估。不过我们认为，这并不能帮助提升日本央行的加息几率。

　　美元/日元上周全周呈现单边下跌基调，于周四跌破了9月10日以来上升通道的下轨支撑，在没有反抽动作的情况下继续加速下行，周五最低报114.49，单周跌幅近300点，可与8月次贷危机期间媲美。

　　短期来看，美元/日元的下跌势头没有结束的迹象，预计本周一将测试8月中旬以来的上升趋势线所在114.25，守住或有反弹出现，跌破则有跌向112.50一线甚至更低价位的风险，不过整体上，美元/日元近期下行风险将占据优势。同时日图上KD指标于超卖区域死叉向下，亦支持汇价继续走低。

　　支撑位：114.25、113.50、112.50

　　阻力位：115.80、116.15、116.50

　　4 英镑：突破箱体整理，倾向上试26年高点

　　英国上周公布了一些数据，整体来看，除通胀数据外，其他数据还比较理想。其中9月消费者物价指数月比增长0.1％，年比增长1.8％，均弱于预期，这会增加市场对英国央行降息的预期；9月失业率维持在历史低点2.6％，9月零售销售月比增长0.6％，年比增长6.3％，均快于预期，其中年比增幅为04年9月来最高，就业和零售数据表明英国消费领域依然强劲。

　　重要的3季度GDP季比增长0.8％，年比增长3.3％，均好于预期，一方面表明英国经济在3季度并没有受到次贷危机的影响，另一方面市场担心，次贷危机的负面影响可能会体现在4季度GDP上。

　　英国央行上周公布的会议纪要显示，10月份货币政策委员会以8比1的票数通过维持5.75%的基准利率不变，大多数委员似乎都不能排除随后数月央行实施降息措施的可能性，只是争论集中在降息的时间安排上，市场预期英国央行正在考虑减息的问题。

　　英镑上周大部分时间走强，并于周四周五突破了此前的箱体整理区间，从而为接下来的进一步上行奠定了基础。从日K线图来看，英镑依然在8月中旬以来的上升通道中运行，目前位于通道中轨之上，预计本周英镑将会测试通道上轨压力所在2.0650，同时这里也是26年来的高点所在，预计阻力会非常强劲，走势料将出现反复。

　　支撑位：2.0370、2.0245、2.0130

　　阻力位：2.0575、2.0650、2.0800

　　5 澳元：跌破0.8840将有调整风险

　　澳洲上周公布的数据很有限，其中西太8月经济领先指标年率上升5.6％，超出了7月份5.3％的年率增幅。这一数据给澳洲政府周一的预期提供了有力支撑，这项预期认为，澳洲2007-2008年的经济增长水平将从3.75％上升到4.25％。

　　澳元上周暂停了其近期强劲的涨势，周一开盘创出0.9070的新高后便转入下跌，在接近两个月来的上升通道下轨处寻获支撑，出现小幅反弹。

　　从4小时图观察，澳元的反弹近似楔形型态，显示澳元并未摆脱短期下行风险，日K线图MACD指标出现高位死叉，显示澳元上行动能不足，预计澳元在本周初，倾向再次测试8月中旬以来上升通道的下轨支撑，当前该支撑位于0.8840，在跌破该水位前，我们始终维持看涨澳元的观点不变，目标仍可看新高；但若澳元跌破上升通道，则我们会将澳元的中期观点由看涨修正为看平。若澳元跌破0.8840，则有展开中期调整的风险。

　　从澳洲强劲的基本面来看，假使澳元出现调整，暂不会伤害到其中长期涨势。

　　支撑位：0.8840、0.8790、0.8660

　　阻力位：0.9000、0.9070、0.9200

　　6 加元：美元/加元本周料将继续在下降通道中运行

　　加拿大央行上周宣布将隔夜基准利率维持在4.50％，认为利率在该水平能够保证达到中期通胀目标，同时，央行将2008年经济增长预期从之前的2.6％调低至2.3％，并指出，核心和总体通货膨胀率将在2008年下半年回升至2.0％的目标水平，7月份曾预计2009年早期才能恢复至该水平。

　　加央行的论调显示，加国经济可能面临与美国类似的前景，即经济增速下滑而通胀压力抬头，上周公布的9月消费者物价指数也支持这一看法，该数据月比增长0.2％，年比增长2.5％，均好于前值。

　　不过总体来看，加国经济境况较美国强劲很多，在次贷危机中受到的拖累亦有限，因此经济前景相对美国而言仍属良好。

　　上周加拿大央行亦对汇率问题发表看法，称若非基本面因素导致加元汇率持续高于0.98，经济将面临下行风险，显示加国央行开始对持续升值的加元汇率感到关切。

　　不过加元并未受到央行言论的影响，上周继续保持强势，兑美元创出30年来的新高。

　　美元/加元上周初小幅反弹，周三后再度下跌，并于周五跌破前期低点，最低报0.9635。从日K线图观察，美元/加元跌势良好，8月下旬开始的下降通道保持完好至今，MACD指标于超卖区持续走平，均显示美元/加元的强劲下跌趋势仍在持续。

　　预计本周美元/加元将会继续在这一下降通道内运行，不断振荡测试新低，目标可看0.9500甚至更低价位。在升破该通道前，我们将维持看空美元/加元的观点不变。

　　支撑位：0.9600、0.9500、0.9400

　　阻力位：0.9800、0.9900、1.0030

　　金融市场数据简报

　　(2007年10月19日)

　　一、 每周汇市表现

　　即期

　　汇率 最近价 52周最高价 最高价日期 52周最低价 最低价日期 上周收盘价 上月收盘价 上年

　　收盘价 自年初

　　升值幅度

　　欧元 1.4302 1.4319 2007-10-19 1.2526 2006-10-24 1.4302 1.4268 1.3199 8.353

　　日元 114.52 124.14 2007-6-22 111.62 2007-8-17 114.52 114.80 119.07 3.973

　　人民币 7.5099 7.9063 2006-10-24 7.4953 2007-9-28 7.5099 7.5061 7.8051 3.931

　　英镑 2.0518 2.0654 2007-7-24 1.8675 2006-10-24 2.0518 2.0473 1.9589 4.743

　　澳元 0.8904 0.9079 2007-10-15 0.7561 2006-10-24 0.8904 0.8879 0.7886 12.910

　　加元 0.9669 1.1876 2007-2-8 0.9634 2007-10-19 0.9669 0.9924 1.1659 20.581

　　港币 7.7507 7.8306 2007-8-1 7.7502 2007-10-19 7.7507 7.7747 7.7778 0.350

　　新加坡元 1.4632 1.5774 2006-10-23 1.4575 2007-10-19 1.4632 1.4853 1.5343 4.863

　　台币 32.579 33.4550 2007-5-23 32.232 2006-12-6 32.579 32.669 32.591 0.037

　　韩元 916.40 961.00 2006-10-24 911.95 2007-7-24 916.40 915.25 930.00 1.484

　　卢布 24.822 26.9432 2006-10-24 24.797 2007-10-19 24.822 24.860 26.326 6.059

　　美元 77.407 86.9200 2006-10-24 77.340 2007-10-19 77.407 77.719 83.650 -7.463

　　二、主要远期汇率

　　主要远

　　期汇率 最近价 1周 1个月 3个月 6个月 9个月 1年 2年 3年 4年 5年

　　欧元 1.4302 1.4304 1.4311 1.4321 1.4328 1.4329 1.4328 1.4338 1.4375 1.4457 1.4547

　　日元 114.52 114.41 114.05 113.30 112.29 111.34 110.45 107.07 103.45 100.15 96.91

　　人民币 7.5099 7.4924 7.4429 7.3429 7.2219 7.1205 7.0209 6.6938 6.5298 6.4638 6.4438

　　英镑 2.0518 2.0514 2.0500 2.0463 2.0396 2.0331 2.0265 2.0023 1.9857 1.9724 1.9744

　　澳元 0.8904 0.8901 0.8891 0.8864 0.8811 0.8751 0.8687 0.8447 0.8249 0.8082 0.7956

　　加元 0.9669 0.9669 0.9668 0.9665 0.9671 0.9675 0.9681 0.9716 0.9720 0.9707 0.9680

　　港币 7.7507 7.7509 7.7515 7.7497 7.7437 7.7415 7.7357 7.7342 7.7144 7.7382 7.7317

　　新加坡元 1.4632 1.4626 1.4603 1.4537 1.4456 1.4387 1.4321 1.4077 1.3843 1.3535 1.3295

　　台币 32.579 32.553 32.483 32.298 32.083 31.898 31.681 31.078 30.553 30.313 28.275

　　韩元 916.40 916.20 915.30 912.38 910.90 909.53 909.05 902.55 902.35 901.85 901.55

　　卢布 24.822 24.832 24.854 24.899 24.959 25.032 25.131 25.636 26.216 26.849 27.486

　　招商银行人民币货币互换回报率监测表

　　（2007年10月19日）

　　期限 人民币NDF最近价

人民币升值幅度 人民币升值幅度折年率 美元掉期利率 人民币货币互换回报率 人民币掉期利率

　　现价 7.5099 4.813% 1.935%

　　7天 7.4830 0.358% 18.677% 4.861% -13.816% 2.483%

　　1个月 7.4440 0.878% 10.530% 4.950% -5.580% 5.000%

　　3个月 7.3415 2.242% 8.969% 5.151% -3.818% 3.440%

　　6个月 7.2161 3.912% 7.824% 5.006% -2.819% 3.465%

　　1年期 7.0190 6.537% 6.537% 4.815% -1.722% 3.600%

　　2年期 6.6850 10.984% 5.349% 4.485% -0.865% 3.670%

　　3年期 6.5100 13.314% 4.255% 4.535% 0.280% 3.850%

　　4年期 6.4445 14.187% 3.372% 4.614% 1.242% 4.030%

　　5年期 6.4060 14.699% 2.781% 4.707% 1.926% 4.170%

　　来自：招商银行

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