上海交行：关注G7财长会议 美元降息再度升温

　　上周点评：

　　上周，市场重视将与周末举行的G7财长会议，使市况一度陷入窄幅波动的格局，但IMF态度转变，认为美元汇率高估；美国经济数据疲弱，引发市场对美元降息预期再度升温；最终，G7财长会议公报没有改变有关汇率问题的声明措辞，这些因素都打击美元，使美元指数再度刷新历史低点记录。

　　美元指数上周以78.21开盘后，一度呈现窄幅区间拉锯的格局，最高达到78.34受阻，但至周末阶段，美元再度走弱，美元指数下破历史新低至77.36，并以77.36的全周最低点收盘。

　　周线为一根下跌实体85点的中阴线。

　　上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

　　1、IFM立场180度急转，欧美决策者相对缄默。回顾前周时，国际货币基金组织(IMF)执行长雷托在接受媒体采访时曾表示："目前美元被低估，这可能导致金融市场震荡。"

　　但在上周初，IMF的立场来了个180度的急转弯。雷托表示，美元估值过高，有必要进一步贬值；欧元估值非常接近平衡水准；人民币应该提高弹性，汇率应该体现

中国经济的实质。

　　IMF在上周三所发布的全球经济展望中指出："在IMF来看，相对中期基本面而言，美元仍被高估。尽管欧元有效汇率走强，但其继续处在与中期基本面大体相符的区间内。目前走势坚挺的加元也符合其基本面。不过英镑汇率则被高估。随着市场波动加剧促使投资者解除日元利差交易部位，日元已自近期跌势中反弹，但相对其中期基本面来看，日元仍被低估。"

　　IMF首席分析师约翰逊在上周三表示，美元走弱是经济恢复平衡这一正常过程中的一个部分，如果其他货币也在调整，美元走弱对全球经济有利。他并表示："我们认为美元跌势迄今为止是有序的，美元下跌是自然、健康的过程，IMF之前一段时间就预料到了。"

　　IMF在短时期内如此出尔反尔，多少透露出了美国的观点，使市场预期G7财长会议可能不会对有关汇率的声明措辞作大的改动，这对美元多头人气有抑制作用。

　　与IMF大张旗鼓地亮出他们对汇率问题的看法不同，在上周大部分时间内，市场很难听到来自G7成员国决策者的声音，除了欧洲央行总裁特里谢在周初重申："欧元汇率应该反映基本面，汇率过度波动不利于经济成长。"欧元区、美国及其他G7成员国决策者一反常态地在G7财长会议前保持相对缄默，不象以往那样会急不可待地纷纷表明自己的立场。这反映出上周末G7财长会议前，G7成员国的"讨价还价"是在幕后进行的。

　　最终的结果，欧元区未能如愿，G7财长会议公报有关汇率问题的声明内容，依然维持了原先的措辞，仍指出："汇率应该反映基本面，汇率的过度和无序波动对经济增长不利。"只是在针对中国

人民币汇率的问题上，措辞有所强硬，一方面对中国政府放宽人民币波动范围表示赞赏，另一方面又要求，为解决美国经常帐巨额赤字和中国国内通胀上行问题，中国应加速人民币有效汇率升值步伐。一是要求

人民币升值加速，一是要求有效汇率升值，即不久人民币兑美元要升值，对欧元等其他货币也要升值。

　　G7会议公报未能明确表示将提振美元的弱势，使美元空头力量更加胆大妄为，至周五纽约市场尾盘，借助清淡的市场，压低美元指数至历史新低。

　　2、美国数据疲弱，市场再举美元本月降息大棒。

　　由于上周初欧洲央行总裁特里谢重申欧元区关于汇率问题的态度，加上周末G7财长会议前市场心态谨慎，因此，美元空头力量和欧元多头力量一度受到遏制，使市况总体处于相对平稳的窄幅区间整理态势。但最终美元走弱，除了IMF抛出他们的论点以及G7会议公报的汇率声明没有新意外，另有一个重要原因，就是因美国数据疲弱，市场对美元在本月底将降息的预期再度升温。

　　造成美元降息预期升温的原因有三。其一，美国房屋建筑商公布10月信心指数下降到18，为1985年1月开始该指数统计以来的历史最低记录；美国商务部公布9月房屋开工较上月大幅下降10.2%，降幅大于预期，年率降至119.1万户，为14年来最低水准。其二，美联储在褐皮书报告中指出："美国住宅物业市场持续疲弱，多数地区楼价、房屋销售和营建进一步下滑。"其三，美国不少金融机构纷纷裁减证券部门的岗位，比如，有消息人士称，摩根士丹利将裁减约300个机构证券部门的岗位，多数为抵押贷款、固定收益交易和其他受近期市场震荡打击最重的业务；通用汽车金融服务公司的抵押贷款部门宣布，将裁撤3000个职位，相当于25%的人力，以因应美国房屋市场的萎靡状况。美国最新一周初请失业金人数意外大增2.8万人，为今年2月以来最大增幅。

　　美国短期利率期货市场的走势显示，美元本月底降息的几率，因上述因素的影响，从前期的32%又回升到了60%以上。美元空头再度举起降息的大棒，使美元多头难以抵挡。

　　3、市场风险因素提升，结清利差交易日元获益。

　　上周，低息货币日元和瑞郎均走出了小幅探底后大幅反弹的走势，尤其是日元，反弹幅度和力道更强。

　　这一方面固然是在G7财长会议前，市场锁定针对低息货币的空头赢利，进行空头回补所致。但更为重要是，一些因素促使市场又再次大量结清针对日元和瑞郎的利差交易。

　　促使日元利差交易被结清的因素，主要是美国和日本股市出现连续下跌的态势，使市场承担风险的意愿减弱。

　　美国财政部在上周初宣布，批准了由花旗集团、美国银行和摩根大通等大型银行发起设立的规模约达1000亿美元的基金，以阻止信贷市场的危机进一步蔓延或扩散。设立该基金的想法是承接某些基金因信贷市场危机被迫向市场抛售的资产，并支撑有资产担保的商业票据市场。美国财长鲍尔森表示，几家大型银行宣布建立规模达数百亿美元的投资基金是民间行业间的协议，是民间企业的创新，将提升高质量资产的流动性。

　　这一举措，对于解决信贷市场危机的长远前景虽然可能是积极的，但短期内却产生了消息的结果，市场居此担心美国信贷市场风险恐将难以在短期内有效化解，加上美国企业已发布的第三季度业绩报告总体弱于预期，使得美股动荡下挫，一方面对美元形成拖累，一方面引发市场动荡的风险，促使日元利差交易结清。

　　日本股市下挫，有受美国股市下跌的拖累，也有日本国内因素的影响。日本主要的反对党-民主党可能提议废止2003年开始实行的股市交易所得税宽减优惠，虽然民主党也表示将讨论其他措施，以促进长期股市投资，但市场担心目前的证券优惠税制一如计划加以取消，恐将对日本股市造成打击。

　　促使瑞郎利差交易被结清的原因，主要是瑞士央行对瑞郎弱势发出了警告。瑞士央行总裁何斯在上周三表示，市场错误地以为瑞郎不会进一步升息，如果瑞郎疲弱导致通胀前景恶化，瑞士央行将会毫不犹豫地再次升息。

　　4、背离黄金价格强势，大选消息导致澳元调整。

　　美元进一步走弱，促使黄金和石油等商品的价格进一步走强。但上周，商品货币澳元和加元的走势，与黄金和石油价格的走势，在大部分时间内背离。加元一周涨幅远小于其他主要非美货币；澳元则还出现深幅回调。

　　造成加元涨幅偏小的原因，主要是加拿大央行的政策立场偏向温和。加拿大央行在上周二宣布维持利率不变后，发表声明表示："央行判断，目前的(加元)隔夜拆款利率目标与中期通胀目标相符。""如果考虑所有因素，央行认为通胀预估面临的风险大致均衡，可能略偏向下档。"加拿大央行在上周四发布的货币报告中进一步表示，在2009年底前，预计加元利率不会改变。

　　不过，因加拿大央行总裁道奇认为，加元上涨与一些关键的经济因素表现相一致，比如贸易情况改善，国内需求强劲以及美元贬值等，所有加元最终仍有所走强。

　　澳元多头在上周可谓是惨遭损失，因为澳元不久逆势走弱，而且一度还跌幅不小，这是因为：

　　第一，澳大利亚总理霍华德突然宣布提前于11月24日举行全国大选。他希望借提前大选逆转民意调查中的劣势，寻求第五个总理任期。但霍华德领导的保守派政府已执政了11年，目前在选战前的民意调查中大幅度落后于工党。选民求变的心态可能使霍华德失利，从而增添澳大利亚政局和政策前景的不确定性。市场预期，在11月24日大选以前，澳洲央行一般不会在11月份再次升息。

　　第二，市场结清利差交易，尤其是大量结清针对日元的利差交易，使澳元受到冲击，因为此前针对日元的利差交易大量流向澳元资产，澳元也是日本散户青睐的高息货币。

　　上周市况：

　　交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅 

　　美元指数 78.21 78.34 77.36 77.36 -85点

　　欧元/美元 1.4180 1.4318 1.4142 1.4302 +127点

　　英镑/美元 2.0352 2.0523 2.0285 2.0518 +166点

　　美元/瑞郎 1.1836 1.1858 1.1656 1.1662 -174点

　　美元/日元 117.45 117.94 114.50 114.51 -294点

　　美元/加元 0.9713 0.9821 0.9632 0.9669 -44点

　　澳元/美元 0.9059 0.9078 0.8814 0.8903 -156点

　　本周基本面应注意以下信息和事项：(重点关注带**者)

　　美国方面：

　　周二，07：00 美国芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯发表讲话

　　周三，22：00 **美国9月成屋销售

　　周四，20：30 **美国9月耐用品订单

　　周四，22：00 **美国9月新屋销售

　　周五，22：00 美国10月密西根大学消费者信心指数终值

　　欧元区方面：

　　周二，08：45 **欧洲央行总裁特里谢发表讲话

　　周二，17：00 欧元区8月报工业订单

　　周三，16：00 **欧元区8月经常帐和资本流动

　　周三，16：00 欧元区10月制造业和服务业采购经理人指数

　　周三，22：00 **欧洲央行总裁特里谢发表讲话

　　周四，16：00 **德国10月Ifo企业景气判断指数

　　周五，14：10 **德国11月GFK消费者信心

　　英国方面：

　　周二，18：00 **英国10月CBI工业订单差值

　　日本方面：

　　周三，07：50 日本9月贸易收支

　　周四，07：50 日本9与企业服务价格指数

　　周五，07：30 **日本9月消费者物价指数

　　周五，07：50 日本9月工业生产

　　其他方面：

　　周一，09：30 **澳洲第三季度生产者物价指数

　　周一，24：00 **瑞士央行副主席希尔德布兰德发表讲话

　　周二，20：30 **加拿大8月零售销售

　　周三，09：30 **澳洲第三季度消费者物价指数

　　周五，15：15 瑞士9月生产者物价指数来自：上海交行