上海交行：争论美元降息议题 美元走势先扬后抑

　　上周点评：

　　上周，虽然强劲的就业报告和零售销售数据等减弱了美联储在10月底再次降息的预期，一度提振美元冲高，但市场对于美元将在年底前再度降息25个基点的看法依然没有大的改变，因此，美元最终冲高后连续回落，至周末才企稳。

　　美元指数上周以78.31开盘后，呈现先扬后抑的走势，先冲高至78.78受阻，由于没能突破前周的高点，随后获利盘涌出，连续下跌回调，至周四，最低跌至77.96，然后有所企稳，最后以78.20结束全周交易。周线为一根下跌实体11点的小阴线。

　　上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

　　1、10月降息几率减弱，年底前或将再次降息。

　　两大因素主导了上周美元兑欧元的走势。其中之一，就是市场对美元降息前景的争议。

　　上周初，因市场重新评价美国9月就业报告的意义，认为好于预期的9月就业报告将使美联储获得喘息的机会，可以有更多时间来观察更多经济数据的表现，以便为后续的政策动作提供依据，这样，市场对于美联储将在10月31日再度降息的预期极大地减弱。比如，利率期货走势所反映的美元在10月底再度降息的几率，从美国9月就业报告公布前的约75%，下降到了上周初的约34%。这为美元在周初冲高创造了条件。

　　但是，虽然市场目前认为美联储在10月31日将不会再度降息，但市场对美元在年底前将再度降息25个基点的看法，仍然高达7成的几率，因为市场认为美国经济并未摆脱最终可能陷入衰退的风险。

　　比如，美联储前主席格林斯潘上周就再度发表观点指出："近月来困扰金融市场的信贷危机最终会拖累美国经济；房价肯定会下降，并终将促使消费者减少支出。""美国经济陷入衰退的可能性的33%至50%之间。"这与格老在今年初预期美国经济有30%的可能性陷入衰退相比，风险提高了一些。又比如，美联储9月的会议记录显示，美联储决策者认为，鉴于金融市场震荡且经济活动前景高度不确定性，风险偏向于下档，经济增长还会在一段时间内低于潜能水准。再比如，蓝筹经济指标（Blue Chip Economic Indicators）发布的分析师调查报告显示，美国分析师已连续第三个月调低了对2008年美国经济增长率的预测，认为楼市下滑的幅度和持续时间均将超过此前预期，预测2008年美国经济增长率为2.4%，低于上月预测的2.6%和8月预测的2.8%。

　　市场对于美元年底前将降息的预期仍高，使美元多头的士气较为脆弱，导致美元冲高受阻后，即引发多头获利了结，从而展开连续的回调。

　　2、欧美有关汇率问题的立场趋于接近。

　　影响上周美元兑欧元走势的另一个重要原因，是欧元区和美国等有关汇率问题的表态。

　　自欧元兑美元汇率突破1.40大关后，欧元区财长对近期欧元急剧上涨开始感到苦恼了。在上周一在卢森堡召开的欧元集团财长会议上，欧元区抨击中国人民币汇率被低估，为中国带来了不公平的贸易优势；欧元区财长在声明中再次要求金融市场注意美国关于强势美元符合美国利益的表态，并应将日本经济改善纳入考虑。

　　欧元区财长会议声明是为了在10月19日将召开的G7财长会议前统一欧元区的立场，显示欧元区在G7会议期间，将要求G7财长会议就汇率问题发表的声明采取更为强硬的立场。欧洲央行执委会委员斯麦吉在上周初表示，强劲的欧元汇率对通膨和消费面构成利好，但如果决策者想要针对欧元汇率采取行动，则不必等到即将召开的G7会议。再加上国际货币基金组织（IMF）执行长雷托在上周一表示，目前美元被低估，这可能导致金融市场震荡。

　　这些信息使市场对欧美可能联手干预欧元强势和美元弱势产生担忧，从而导致欧元多头在周初平仓出局，下探1.40附近的低点。

　　不过，仔细研读欧元区财长会议声明，加上欧元区决策者随后发表的言论，使市场认识到，欧元区并非希望欧元就此转弱。因为，其一，欧元区没有直接抱怨欧元兑美元的强势，而是把首要矛头指向了人民币汇率；其二，欧元区似乎只是希望美国重申支持强势美元，没有表达出希望与美国联手采取行动阻止欧元升值的意愿；其三，欧元集团主席贾克在上周四为一份报纸所做的专访中表示，他自己青睐强势欧元，但不会说欧元走强符合欧洲经济的利益。

　　德国财长史坦布律克则表示："欧元集团内部对于汇率问题没有太大的意见分歧，压倒性多数持有和我一样的看法。即与过去25年的走势相比，目前汇率波动没有特别之处。我宁要强劲的欧元，也不要疲弱的欧元，而且我喜欢强劲的美元，喜欢强劲的人民币，喜欢强劲的日元。"

　　美国方面对于欧元区传递的信息似乎心领神会。美国总统布什和财长鲍尔森上周都表态重申支持强势美元。美国总统布什上周四在接受《华尔街日报》采访时表示，他赞成"强势美元政策"。布什还表示："我们相信，衡量货币价值的最佳途径是通过市场。"美国财长鲍尔森表示，他支持强势美元，因为"强势美元符合美国利益，"而货币价值应由市场"根据基本面"来决定。

　　显然，欧元区和美国的立场，在G7会议召开前，正在趋于接近，这可能为G7会议在汇率问题上达成一致意见铺平道路。

　　由于市场认为欧元区对于汇率的态度并不象先前所担心的那样强硬，因此，欧元多头重新振作士气。

　　不过，结合布什和鲍尔森的表态，以及国际货币基金组织执行长有关美元目前被低估的观点，或许还是反映出了美国方面目前对美元继续下跌可能开始有所担忧。因为布什和鲍尔森依然强调将由市场依据基本面决定汇率，但对于美国目前的基本面状况，美国

财政部副部长基米特给出了注解。基米特承认美国经济正在放缓，但他对美国经济现状所下的评语是，基本面强劲。既然目前美元基本面强劲，那美元跌跌不休可能是不合理的。基米特是否在向市场传递这样的信息，可能待G7会议声明揭晓后，从市场所作的反应中，就能找到答案。

　　美国最近的经济数据似乎也正在配合基米特的评语，除了美国9月就业报告表现良好外，上周五公布的美国9月零售销售数据意外增长0.6%，远高于预期的增长0.1%，也表现得非常强劲。消费者支出强劲，将支撑美国经济度过可能陷入衰退的风险。

　　3、市场重新热衷利差交易，日元、瑞郎承压。

　　与欧元兑美元的多空争夺相比，上周，市场对于低息货币，采取的交易策略相对比较一致，即选择做空日元和瑞郎等低息货币。这主要是美元10月底降息的预期减弱之后，市场重新开始寄希望于通过利差交易获利。

　　日本央行上周以8比1的投票结果决定再次维持利率不变，主要是日本央行考虑到日本国内经济仍存在诸多问题，以及担心全球信贷市场不景气可能进一步拖累经济。而且，日本央行还未对日元后续升息动作的时机给出任何暗示。这显然利空日元。瑞士央行总裁何斯上周表示，瑞士经济面临下档风险，因不确定因素的存在，瑞士央行在货币政策上仍将持观望态度。何斯并没有对瑞郎近期针对欧元的弱势表达更多的担忧之意，这让瑞郎空头感到壮胆。

　　4、高息货币受追捧，惟英镑守制于利空因素。

　　利差交易重新盛行，使高息货币受益，尤其是澳元和加元继续保持强势。

　　虽然澳洲国库部长科斯特洛在上周一表示，强势澳元给国内经济带来问题。一度引发市场担心澳洲管理当局可能对澳元强势采取干预行动，导致澳元急跌。但金价和初级商品价格的强势，配合利差交易因素，使澳元最终攻破0.90大关。澳洲9月失业率下降至4.2%的33年低点，使市场继续看好澳元的升息前景，这也是支撑澳元走强的一个因素。

　　加拿大公布8月贸易顺差升至40.7亿加元，升幅大于预期，主要是进口下降速度为出口的两倍，这显示目前加元强势还没有对加拿大经济产生负作用，这成为市场进一步推高加元的理由。而且，格林斯潘指出："加元涨至与美元平价的水准，并非完全是因为美元颓势；有效影响加元汇率的因素从根本上说是对加拿大商品的需求大幅增加。因此商品价格上涨，最后加元汇率也明显上涨。"

　　在高息货币中，英镑与澳元和加元相比，上周相形见拙。这是因为英镑受到一些利空因素的影响。

　　英国国家经济社会研究院表示，英国经济在第三季度增长0.7%，增速将较第二季度的0.8%有所放慢；英国财政大臣达林在上周三表示，英国政府调降明年经济增长预期，是因为受到了美国经济带来的问题的影响。这是达林在自己担任财政大臣的首个预算草案报告中，将英国明年经济增长率预估调降至2.0-2.5%，低于今年3月预算案中的预估值2.5-3.0%。

　　英国皇家测量师学会公布的9月房价调查差值从8月下修后的负3.3进一步大幅下降至负14.6，为2005年9月来最低，而且，房屋销售前景也下降至四年半来最为疲弱的水准。

　　这些因素都让市场相信英镑未来不久将降息，所以，英镑难以受到市场炒家的青睐，且在兑欧元的交叉盘中遭到抛压。

　　上周市况：

　　交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅 

　　美元指数 78.31 78.78 77.96 78.20 -11点

　　欧元/美元 1.4146 1.4241 1.4013 1.4176 +30点

　　英镑/美元 2.0417 2.0476 2.0243 2.0367 -61点

　　美元/瑞郎 1.1766 1.1894 1.1758 1.1846 +80点

　　美元/日元 117.10 117.79 116.78 117.58 +48点

　　美元/加元 0.9800 0.9896 0.9716 0.9721 -79点

　　澳元/美元 0.8991 0.9060 0.8910 0.9043 +52点

　　本周基本面应注意以下信息和事项：（重点关注带**者）

　　美国方面：

　　周一，20：30 **美国纽约联邦储备银行10月制造业指数

　　周二，21：00 **美国8月资本净流入

　　周二，21：15 美国9月工业生产

　　周三，01：00 全美住宅建筑商协会10月房屋市场指数

　　周三，20：30 **美国9月房屋开工和营建许可

　　周三，20：30 **美国9月消费者物价指数

　　周三，20：30 美国9月实质所得

　　周四，02：00 **美联储发布褐皮书

　　周四，22：00 美国9月领先指标

　　周四，24：00 **美国费城联邦储备银行10月制造业指数

　　周五-周日，**G7财长会议

　　欧元区方面：

　　周二，00：30 **欧洲央行管理委员会委员韦伯发表讲话

　　周二，14：00 德国9月消费者物价指数终值

　　周二，17：00 **德国10月ZEW经济预期指数

　　周二，17：00 **欧元区9月消费者物价指数终值

　　周四，17：00 欧元区8月贸易收支

　　周五，14：00 德国9月生产者物价指数

　　英国方面：

　　周二，16：30 **英国9月消费者物价指数

　　周三，16：30 英国9月失业率

　　周三，16：30 **英国央行公布10月会议记录

　　周四，16：30 **英国9月零售销售

　　周四，16：30 英国政府9月收支短差

　　周五，16：30 **英国第三季度GDP初值

　　日本方面：

　　周一，12：30 日本8月工业生产修正值

　　周三，07：50 **日本8月第三产业指数

　　周三，13：00 日本8月领先指标和同时指标修正值

　　周五，07：50 **日本8月所有产业指数

　　其他方面：

　　周一，20：30 加拿大9月领先指标

　　周二，15：15 瑞士8月零售销售

　　周二，21：00 **加拿大央行利率决定

　　周三，20：30 **加拿大8月批发销售

　　周四，09：30 **澳洲9月商品进口

　　周四，09：30 澳洲央行10月月报

　　周五，09：30 **澳洲第三季度出口和进口物价

　　周四，14：15 **瑞士9月贸易收支

　　周四，17：00 **瑞士10月ZEW投资者信心指数

　　周四，20：30 加拿大8月国际

证券交易

　　周四，22：30 **加拿大央行公布货币政策报告

　　周五，17：00 **加拿大9月消费者物价指数

　　本周展望：

　　从基本面来看，本周影响市场行情演变，特别是美元兑欧元走势的关键因素，可能与上周基本相同，还是聚焦在G7会议有关汇率问题的声明和美元利率前景之上。

　　上文已经提及，欧元区和美国对于目前汇率问题的看法似乎已经趋于接近，但最终，G7财长会议是否更改有关汇率问题声明的措辞至更为强硬的程度，将反映欧元区和美国对于目前汇率状况的态度。一般预期，G7会议声明传递给市场的信息，在目前来判断，是至少希望市场保持一段时间的平稳运行。即不希望美元继续无序下跌，欧元无序走强。当然，如果G7声明重弹老调，则可能意味着欧元区的努力无功而返，这将鼓舞欧元多头的士气。

　　对于美元的利率前景，本周市场可以通过美联储的褐皮书内容，来解读美元在10月底降息的可能性；此外，市场可以通过美国9月消费者物价指数揭示的通胀状况和9月房屋开工数据反映的楼市状况，来寻找美元在年底前是否需要再度降息的线索，较为关键的可能是通胀指标，因为通胀压力不大，可能为美联储再度降息提供充足的理由。但美国上周公布的9月进口物价大幅增长1.0%，显示美元疲弱确实存在一些推高通胀的风险。

　　在非美货币方面，首先将关注德国10月ZEW指数和欧元区9月通胀指标的表现，预计欧元区9月通胀将升温，关键看ZEW指数是否显示投资人对德国出口前景的信心进一步降低，一般预期ZEW指数将继续下滑。

　　其次，英国9月通胀指标和内需指标及第三季度GDP数据，将揭示英镑降息时机究竟有多近；英国央行10月会议记录揭示的央行货币政策委员投票结果，也可能透露出一些英镑降息时机的线索。预期英国央行10月会议决定维持利率不变的投票结果将为全票通过。

　　再次，市场将关注加拿大央行的利率决议，预计将维持利率不变，但加拿大央行货币政策报告的立场和加拿大9月通胀指标的表现，将揭示加元近期是否有升息的可能性。

　　最后，澳洲第三季度进口物价将为下周将公布的澳洲第三季度通胀指标的前哨数据，可能透露出一些澳洲通胀状况的信息，为市场判断澳洲央行是否会在11月份升息提供线索。

　　技术面分析：

　　美元指数：虽然上周为冲高回落走势，但目前日线MACD指标依然处于低位金叉向上运行态势，且日线RSI指标只是下探30附近就获得支撑，有向上回摆的迹象，表明美元指数仍处于反弹的过程之中。但因日线布林轨道继续收口，所以，后续反弹过程目前看依然将以震荡盘升的格局展开。本周，美元指数的初步阻力位在78.45附近，强阻力位在78.80-78.95一带，突破则可达到79.15-79.35一带，一般而言，本周不会超过79.35的高度；初步支撑位在78.00-77.77一带，强支撑位在77.37附近。

　　欧元兑美元：上周虽然在探低1.40大关后获得支撑回升，但目前日线MACD指标依然处于高位死叉向下运行的态势，表明短期内仍处于调整过程之中。日线RSI指标在70附近受阻，有重新回落的迹象，显示欧元还有再次下探低点的要求。当然，因目前日线布林轨道依然处于收口态势，且RSI指标只是在30-70区域运行，所以，欧元调整过程仍将温和展开，即可能为震荡盘跌的格局。本周，欧元兑美元初步阻力位在1.4226-1.4238一带，强阻力位在1.4267-1.4281一带；初步支撑位在1.4123附近，如跌破1.4082，则强支撑位在1.4043-1.4010一带。

　　英镑兑美元：上周的横向震荡走势，使得目前日线MACD指标在0轴上方出现死叉迹象，意味着英镑短线可能进入调整态势，但因目前日线RSI指标只是在30-70区域被摆动，日线布林轨道宽度开始收窄的过程，所以，预计英镑的调整会是震荡盘落的过程。本周，英镑兑美元初步阻力位在2.0375附近，强阻力位在2.0486-2.0493一带；初步支撑位在2.0295附近，强支撑位在2.0222-2.0192一带，不排除跌到2.0147附近的可能性。

　　美元兑瑞郎：目前日线MACD指标依然保持0轴下方的金叉向上运行态势，本周内预计将上穿0轴，日线RSI指标在70附近摆动，日线布林轨道处于走平状态，这意味着美元将进一步反弹，且短期内反弹能量可能增强。本周，美元兑瑞郎的初步支撑位在1.1810附近，强支撑位在1.1782-1.1765一带；初步阻力位在1.1882-1.1894一带，强阻力位在1.1909-1.1933一带。

　　美元兑日元：目前日线MACD指标已处于0轴上方的向上运行态势，日线RSI指标在70略上的附近摆动，日线布林轨道向上运行，表明美元将进一步反弹冲高。但因周线MACD指标出现即将金叉的迹象，且周线RSI指标正好运行到70附近，日元多头短线可能进行挣扎，所以，要留意本周美元冲高后可能引发震荡。本周，美元兑日元的初步支撑位在117.34-117.00一带，强支撑位在116.86-116.40一带；初步阻力位在118.15-118.36一带，强阻力位在118.83附近。

　　美元兑加元：目前日线MACD指标继续处于低位死叉状态，但快慢线距离进一步趋向粘合，日线RSI指标在30略下方摆动，日线布林轨道呈现下倾运行，显示美元仍处于弱势，但随时可能触底反弹，开始底部构造。本周，美元兑加元的初步阻力位在0.9765附近，强阻力位在0.9831-0.9866一带，突破则有望冲击0.9933一线；初步支撑位在0.97-0.9682一带，强支撑位0.96附近。

　　澳元兑美元：目前日线MACD指标继续处于高位金叉状态，但快慢线趋向于粘合，日线RSI指标在70略上附近摆动，显示澳元仍处于强势态势，但因日线布林轨道上轨已向下勾头，有收口运行的迹象，且走势形态上有构筑上升楔形形态的迹象，预计本周内澳元见顶后回调的可能性比较大。本周，澳元兑美元的初步阻力位在0.9070-0.9089一带，强阻力位在0.9124-0.9143一带；初步支撑位在0.9012附近，强支撑位在0.8950-0.8929一带。 

　　来自：上海交行