人民币会不会成为别人的储备资产

　　本报评论员 商 灏

　　通胀仍是一段时期以来利率政策不确定性的主因，虽然9月1至18日农产品价格指数的下降令人鼓舞，但即便粮食价格继续保持稳定，通胀的压力会变得更好对付一些吗？

　　加息跑不过CPI上涨的速度。如果仅以CPI这个滞后性指标作为央行货币政策的参考指标，自然会弱化央行货币政策的前瞻性、预期性，难以让整个社会的经济生活波动防患于未然。

　　央行已经承认，单靠其在市场上进行对冲和掌握汇率变化节奏，无法解决经济持续发展面临的难题。

　　毫无疑问，我们需要培元固本，需要加快中国经济结构性矛盾改革，需要加大企业利用资源的成本，加大企业污染的成本，需要提高劳动力工资，强制实行社会保障，提高消费能力和减少企业储蓄，还必须调整国民收入分配政策。但冰冻三尺非一日之寒，当下我们究竟该怎么办？

　　在全球主要经济体降息或者维持利率不变的情况下，供央行加息的空间已经大大减少，继续加息或许会吸引更多国际流动性涌入，这对于目前国内流动性泛滥的现状可能具有大风险。而央行一再加息实行紧缩政策，将会显得对外资的控制严厉却无力。

　　外汇占款带来了过剩流动的人民币，通胀预期带来了预期通胀、低利率带来了高需求。

　　以上种种看上去都是货币问题，央行终将难以抵抗市场的力量。央行真的很苦恼。

　　通胀和加息，央行和货币政策，其中存在的种种纠缠不清又相互影响的难处，令人感叹。的确，央行独立性不够、制定政策受到各方掣肘，但这并不能免除央行对货币的责任。

　　而市场对货币政策不敏感，也不是放弃货币政策的理由。

　　我们看到，在货币政策工具的选择上，央行一直是提高准备金率与加息并行。然而，不断提高准备金率恐怕只会把更多资金冻结在央行手中，并收窄了银行发挥自身金融功能的空间。

　　加息效果不彰，实因利率管制，使利率不能反映国内市场对人民币的真实需求。虽一年中加息五次，但每次幅度有限，货币供应并未脱出宽松氛围。资产价格和企业投资的热度都是明证。几次加息后股价照涨、楼价照提，不能不让许多人相信货币政策无用论。

　　货币政策本应具有前瞻性，领先宏观经济变化。为了有助于提高货币政策的有效性，为了有利于促进出口企业生产向高附加值型转化，有利于减少贸易摩擦，有利于减轻某些资源的进口成本，央行在利率和汇率政策双管齐下的过程中，可能到了该更多使用灵活的汇率政策的时候了。

　　在目前的情况下，要解决中国的经济问题，也许最好的办法就是从汇率政策上做文章，扩大人民币浮动区间，加快人民币升值步伐，打破人民币升值的预期，开放人民币自由兑换，让人民币也成为别国的储备资产，以缓和信贷扩张。

　　不过我们看到，虽然央行也想增加汇率弹性，并且为此做出了不懈的努力，但一个众所周知的原因阻碍了它的步伐，那就是波动幅度大可能带来汇率风险，使外贸企业遭受损失，进而损害中国经济。然而追溯究竟，人民币汇率低估仍是造成外汇储备不断增加的原因。虽相对美元累计升值已达8%，但同期美元汇率相对其他主要货币却一跌再跌。现在无人知道人民币均衡汇率为何值，人民币显然还没摸到那个依市场供求关系而形成的均衡点。

　　在人民币汇率改革两周年之后不久，央行再出台的，并非人民币汇率政策，而是连续多次的加息。不过最值得关注的，不是此招的宏观调控成效将会有多大，而是若这些市场调控手段继续不彰，央行将迫不得已出台强力行政措施，遏制一直难缠的通胀。

　　央行在今年二季度《中国货币政策执行报告》中承认：“本币升值有利于抑制国内通货膨胀。”那么，当央行慎重判断内外压强，是否会认为现在到了再次“出其不意”的时机？

　　一种越来越明显的趋势是，在一系列调控措施收效甚微的情况下，央行可能会加快人民币升值步伐，进而加速开放人民币自由兑换。