IMF瞄准人民币是一个错误

　　IMF（国际货币基金组织）又来到了北京。初秋微凉细雨的里，传递的却是人民币汇率争论即将再度升温的讯息。3个月前，IMF刚通过了《对成员国双边监督的决定》，对如何监督成员国的汇率政策作出了更严格的规定。其中尤其严重的一条新“罪名”，是汇率“根本性失衡”（fundamentally misalignment）。

　　现在看来，中国很可能成为第一个被贴上汇率“根本性失衡”标签的国家。被IMF认定为汇率“根本性失衡”的一个直接后果，首先是给了美国政治家们期待已久的大柄。而后，针对中国的各种贸易保护主义政策，也将接踵而至。

　　存在汇率失衡问题的国家并不在少数，比如日本、美国和阿拉伯石油国家。但失衡和“根本性失衡”的界线到底在哪里，并不清楚。即便在IMF内部，对什么是汇率“根本性失衡”也没有定论。

　　物是人非六十年

　　IMF成立于1945年，目的在于为成员国出现经济危机的时候提供紧急贷款和政策监督。同期成立的世界银行，则是为了向落后国家提供资金支持。可惜的是，这间本应承担全球大任的国际组织，一再与自己的降生目标偏离。

　　布雷顿森林体系解体，首先使IMF的合法性受到很大质疑。凯恩斯曾指出，基金其实是一个银行，银行其实是一个基金。当浮动

汇率制度取代了固定汇率制度，便动摇了IMF设立和倚赖的基石。

　　1997年东亚金融危机，使得IMF的存在意义更加地脆弱。在这场波及众多成员国的危机中，应当果断施以援手的IMF，却给被援助国留下了反应速度慢、援助力度小、贷款条件苛刻的印象。一些国家甚至以提前偿还IMF贷款的方式表达抗议。

　　但这番既不可圈也不可点的表现，终究还是为IMF的发展埋下了隐患。金融危机过后，东亚各国的经济复苏较为强劲，对IMF的期望和倚赖呈逐年下降之势。长此以往，IMF需要解救的不是昔日水深火热的小成员国，而是自己的生存危机。

　　为美国而动，滚不滚得动？

　　“嫌贫爱富”的结果，使IMF在政策取向上，越来越受到美国的影响。最近两年，美国一直要求IMF加大汇率监督力度。2005年9月，美国财政部副部长Tim Adams便开始推动IMF改变汇率监督的规则。IMF一直“在轮子边睡觉，” Tim Adams指责说。

　　这样复杂的背景音下，IMF关于政策监督的新决定出台了。美国希望IMF充当前锋，在

人民币汇率问题上对中国施加更大的压力。如此一来，IMF又面临着角色错位的难局。毕竟，IMF的职责并非仅是监督中国的汇率政策，而是将一致的督导原则用诸于所有成员国。

　　IMF的“左右两难”，还同样存在于纯技术环节。在今年8月1日发表的一份报告中，IMF指出美元可能被高估10-30%。顿时间，美国政界哗然。美国财政部长保尔森次日便声称，测量一个国家货币的公平价值是不可能的。美国财政部副助理部长Mark Sobel在国会作证的时候也再次强调说：“没有一种可靠、准确的方法能计算出一个国家汇率的合适水平。”

　　没有最合适的汇率

　　尽管保尔森和Mark Sobel的话透露出美国的霸道和傲慢，但是从技术上看，经济学家确实还没有对如何计算一国的均衡汇率形成共识。国外经济学家一般采用的计算均衡汇率的方法，大部分时候和中国的现实相去甚远。

　　举例来说，均衡汇率理论的一个隐含的假设是充分就业，但中国却有着巨大的剩余农村劳动力。此外，均衡汇率的计算要求一个国家的经济结构比较稳定，但过去10多年里，中国却经历了经济结构的急剧调整。现在中国出口的产品，和10多年前的产品已经大不相同??这使得任何对中国进出口汇率弹性的估计，都存在缺陷。如果用一把静止的尺子去测量不断运动变化的物体会怎样呢？结果无异于刻舟求剑。

　　关于人民币汇率到底有没有被被低估，国际研究已经是汗牛充栋。但迄今为止，还没有哪一个研究能令人信服的确定人民币汇率的最合适水平。因为各种理论的假设条件和计算方法不一，各种估计结果本身差距也很大。IMF在2006年的一份研究论文也不得不承认，由于使用的方法不同，对人民币均衡汇率的估计结果不可能统一??对计算模型细小的修改，就会导致结果巨大的差异。

　　当技术上还存在这么多值得商榷之处的时候，就把中国列为汇率“根本性失衡”是不是失之草率呢？无独有偶，根据IMF，和中国一样患上汇率“根本性失衡”病的，还有马尔代夫。如果确诊，这个印度洋上的一小小岛国，就将国际汇率史上与中国一起垂名了。

　　各就各位

　　人民币汇率确实存在着低估，但以为只要调整汇率，就能解决中国目前面临的内外失衡问题是不现实的。

　　一方面，中国存在巨额贸易顺差的原因非常复杂。首先，缺乏完善的社会保障体系致使国内储蓄水平过高。其次，全球化带来了国际分工的深化，也带来了中国加工贸易的空前繁荣。因而令加工贸易对中国贸易顺差的贡献，远远大于一般贸易。

　　另一方面，环境恶化很可能是比汇率低估更为严重的政策扭曲。国际组织锁定中国的汇率作为改革对象，很可能首先就选错了标靶。

　　回到根本。IMF的宗旨是通过一个常设的机构促进国际货币合作，提在国际货币问题上的磋商和合作的平台。要成为在全球宏观政策和国际金融领域最有权威的国际组织，承担起维护国际经济稳定职责，那么IMF的监督的重点就不应该是各国的汇率，而应该是国际金融市场上那些可能带来动荡的因素。

　　尽管人民币存在低估，我相信没有人认为中国正在触发一场国际金融危机。事实上，1997年后的最大一次金融危机如今正在美国上演。带来这场危机的根源是美国错误的货币政策，以及兴风作浪的国际资本。

　　国际

货币基金组织正在瞄准人民币。它的枪法是糟糕的，目标是错误的。

　　来自：金融时报