珠海交行：9月13日外汇市场信息快递

　　国际汇市报价

　　欧元 日元 英镑 瑞郎 加元 澳元 港元

　　上交易日开盘 1.3832 114.37 2.0321 1.1895 1.042 0.8339 7.7863

　　上交易日最高 1.3914 114.39 2.0365 1.1895 1.0446 0.8435 7.7894

　　上交易日最低 1.3823 113.75 2.0285 1.1817 1.0351 0.8311 7.7812

　　上交易日收盘 1.3902 114.14 2.029 1.1847 1.037 0.8416 7.7867

　　【主要货币走势述评】

　　2310GMT - 新西兰央行宣布维持指标利率于8.25%不变

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　　新西兰央行周四一如预期宣布，维持利率于8.25%不变，显示该行看到了国内经济活动减缓可能压制通膨的迹象.

　　2306GMT - 亚洲开市:美元兑欧元接近新低

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　　东京美元/欧元周四盘初徘徊于纪录低位附近，因对美联储下周降息的预期使美元失去一些吸引力，而欧元因欧元区未来几个月料将升息而依然得到支撑.交易商称，1.40美元关口近在咫尺.几位欧洲央行(ECB)官员今日稍後将发表讲话.欧元/美元报1.3906，接近周三在EBS电子交易系统上触及的纪录高位1.3915.美元指数报79.366，周三曾触及15年新低.

　　1931GMT - 美国收市:美元兑欧元挫至历史新低，因利率前景对美元不利

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　　美元兑欧元周三挫至历史新低，因投资人预期美国联邦储备理事会(FED，美联储)下周降息，令美元计价资产对全球投资人的吸引力降低.欧元兑美元推高至1.39美元上方，并录得连续第六个交易日的升势.美元兑一篮子主要货币的美元指数再创15年低点.日本首相安倍晋三宣布辞职後，美元/日圆也未能守住涨势.美元兑瑞郎跌0.4%，报1.1847瑞郎，美元兑日圆跌0.1%，报114.15日圆.

　　【重大数据或新闻】

　　--新西兰央行周四一如预期宣布，维持利率于8.25%不变，因新西兰国内经济活动放缓且全球信贷市场动荡不安.新西兰央行表示，仍对通膨心存忧虑，在可预见的未来或将维持利率不变.今年迄今该央行已累计升息100个基点.

　　--美国财长保尔森周三称，美国次优抵押贷款市场的问题将比其他金融市场的问题需要更长时间来修正，因未来两年将出现一波利率调整.他还呼吁扩充抵押贷款产品，为那些由於利率调整而发生还款困难的贷款提供再融资

　　--欧洲央行(ECB)管理委员会委员冈斯坦西欧表示，欧洲央行对利率方面的各种选择持开放态度，未来的决策取向很大程度上依赖金融市场动荡持续时间及其对经济的影响.欧洲央行将密切关注全部数据以评估物价风险，没有预定政策.他认为美国不太可能陷入衰退，而且全球经济严重放缓的风险有是有限的.即使美国陷入衰退也不意味全球性衰退，只是放缓而已.

　　--英国央行总裁金恩表示，将不会透过降息或向市场注资来援助那些在信贷风暴中遭受打击的银行，除非整个金融系统陷入危机.他表示，引发当前这场危机并导致银行间不愿拆借资金的原因是，投资者没有正确评估一些投资的风险.

　　--美国能源资料协会(EIA)称，上周原油库存减少710万桶，至3.226亿桶，为连续第三周下降，创1月19日当周以来最低，市场原先预计减少240万桶.汽油库存减少70万桶，而馏分油库存增加180万桶.美国原油期货应声涨至每桶80美元上方，创80.18美元纪录高位.

　　--欧洲央行(ECB)周三向银行体系注入750亿欧元的额外90日再融资资金，以纾解美国次优抵押贷款危机给这块市场带来的重创.这是欧洲央行第二次向三个月银行间拆借市场提供正常月度再融资计划以外的额外资金，750亿欧元也是异常高的额度.

　　--中国南方基金管理有限公司发布公告称，中国首只QDII(合格境内机构投资者)基金--南方全球精选配置基金今日首发，投资者认购额已超过150亿元人民币，该基金因此提前结束募集.

　　--中国石油天然气股份有限公司再遭美国投资者巴菲特(Warren E. Buffett)旗下的Berkshire Hathaway减持9，266万股股份，其持有的H股持股量亦由10.16%减持到9.72%.据联交所股东披露权益显示，巴菲特是於8月29日以平均价11.473港元出售中石油的上述股份，涉资10.6亿港元.

　　[市场摘要]:

　　股市:

　　--美国股市周三收盘几无变动，油价涨至每桶80美元上方提升能源类股，但芯片厂商德州仪器令人失望的财测引发对科技企业获利的忧虑. 道琼工业指数收低16.74点，或0.13%，报13，291.65点.标准普尔500指数微涨0.07点，报1，471.56点.Nasdaq综合股价指数跌5.40点，或0.21%，报2，592.07点.

　　--欧洲股市周三小幅上涨，油价涨至纪录高位推升能源类股，电信类股受JP摩根的一份乐观报告鼓舞上扬.泛欧绩优股指标FTSEurofirst 300指数今日多数时间处於平盘下方，最後收升0.2%，报1，510.27点.欧洲三大股市方面，英国富时100指数涨0.4%，报6，306.2点.法股CAC 40指数涨0.5%，报5，508.01点.德股DAX指数涨0.2%，报7，472.99点.

　　债市:

　　--美国政府公债价格周三连续第二日下滑，因交易商对由美国联邦储备理事会(FED，美联储)下周倾向降息50个基点的臆测带动的涨势获利了结.但分析师称，抛盘温和，显示市场还未作好修正准备，收益率(殖利率)仍在19个月低点附近.指标10年期公债跌8/32，收益率报4.40%，周二尾盘报4.37%.30年期公债跌13/32，收益率由周二尾盘的4.66%升至4.68%.五年期公债下滑4/32，收益率由昨日尾盘的4.07%升至4.10%.[US/NCN]

　　国际油市:

　　--纽约商业期货交易所(NYMEX)原油期货周三劲升至80美元上方的纪录高位，因政府数据显示上周美国原油库存降幅大于预期，且天气状况引发忧虑.取暖油期货亦触及记录新高，因市场担心在寒冷季节到来前，秋季炼厂大规模维护可能令供应减少.NYMEX-10月原油合约结算价报79.91美元，上涨1.68美元，或2.2%，之前曾触及80.18美元的记录高位.10月取暖油合约收升3.64美分，或1.7%，报每加仑2.2191美元，盘中波动区间为2.1771-2.2224美元，後者为NYMEX从1978年11月开始推出取暖油期货以来最高水准.

　　【媒体时事财经评论】

　　〔杂志专栏节选〕美亚走势脱勾？--今周刊「谷月涵看台湾」

　　(本文由台湾《今周刊》杂志提供，节选自9月13日出版的当期「谷月涵看台湾」专栏)

　　在亚洲地区的投资策略家间，近期最热烈的话题是，美国经济即将走缓或衰退。正反两方的争端在於：亚洲能否与美国走势脱勾（decoupling），不受美国衰退影响？换句话说，就算美国景气真的走软，亚洲国家近来的经济动能及强劲股市表现，是否仍能延续？

　　反方认为，尽管亚洲这些年快速发展，但仍极度仰赖出口，且大部分是出口至美国。正方的看法则是，次级房贷是美国特有的问题，亚洲经济实力将足以减缓这项危机所带来的冲击。

　　在进一步探讨之前，我先表明我的立场。至少从股市本身来看，我认为美亚间并没有所谓的「连结」（coupling）关系；因此基本上我投脱勾阵营一票。

　　从历史经验看，我看不出美亚股市在任何阶段有出现过强烈的相关性。当然，如果我们只提个别的单日行情，那麽全球市场确实有齐涨齐跌的现象；但经过一段时日後，相关性会逐渐消退。

　　一九八七年十月，美股一天之内暴跌二五％，然而在这之後的几年内，却是亚股表现最亮丽的阶段。今年年初，远东市场才刚突破九三年十二月所创下的高点，而标准普尔五ＯＯ指数则已是当年的三倍。还有，别忘了九七年亚洲金融风暴时期，当亚股面临有史以来最严峻的市场及经济危机之际，美股却走出二次大战以来最强劲的多头行情。

　　这种经常性的脱勾走势，主要来自货币性因素，而非经济性因素造成。当前全球制造经济的连接性远甚於以往，但是只要有分离的货币机制，央行的货币政策就不会趋於一致。当九七、九八年亚洲、俄罗斯及巴西经济崩溃时，美国联准会祭出降息，以减缓全球经济冲击；由於当时美国经济稳健，因而能在身强体壮之时，享受降息补药的好处。

　　当前情势看来，联准会好像非降息不可，甚至可能得多次降息；相反地，亚洲经济却是史上最佳情况之一，企业财务稳健，手上满是现金。而政府预算控制得宜，外汇存底三兆美元左右，远高於七年前。不过，除非把钱花在消费或投资，否则这将只是假性荣景。

　　更优的是，近年亚洲企业的投资率极低，因此产能设备升级的需求愈来愈高。大卖场、百货公司和其他零售通路都在大幅拓展规模；亚洲区内的观光业也蒸蒸日上。因此，亚洲的经济成长，不再全然仰赖美国消费者的奶水。

　　不过台湾的情况略微不同。尽管亚股已克服九三年的高点，但台股离九Ｏ年的山顶还有二五％的幅度。不论是末端或中间市场，台湾一向比亚洲更依赖对美出口；这可能意味着，台湾无法与美国完全脱勾。如果台湾能透过观光与贸易，加速融入亚洲区经济体系，未来将拥有极佳的上涨潜力。

　　注: 1.专栏作者谷月涵为美国哥伦比亚大学国际关系硕士，现任花旗环球台股研究部主管.

　　2.以上的评论仅为摘要，并且不代表交通银行立场.

　　香港成为资金避风港，看好稳健的大银行

　　(以下专栏只代表作者本人观点.)

　　撰稿 顾蔚

　　香港的钱究竟是多了还是少了?这是香港投资界的一个热门话题.资金的充裕程度涉及企业借贷成本、银行营运收入，还和股价房价直接关联，难怪香港银行同业拆借利率(HIBOR)是香港投资人密切关注的一个指标.

　　上周四，香港三个月期银行同业拆借利率<HIBOR=>由8月份的4.4%急升至4.97%，创下2001年4月以来的新高.本周虽然回落到4.9%以下，但依然处於历史较高水平.有分析人士凭藉这一指标断定，美国次级债风波导致美国银行收紧银根，使得香港资金市场也出现银根短缺，导致资金成本急涨，甚至估计银行将不得不提高按揭贷款利率.

　　的确，在大多数经济体，利率的上升，意味着流动性的减少.但香港不是"大多数经济体".香港是世界上少有的实行联系汇率制度的经济体，它的利率多随联储利率变化而浮动，和本地流动性并不完全挂钩.

　　美国现在有惜贷的情况，但香港并不缺钱.今年以来，不少大陆资金通过地下渠道流入香港股市和楼市，给香港注入了大量流动性.随着国内机构投资者开始大举投资港股，加上港股直通车的开通，香港市场资金只会愈来愈充裕，实际利率有望进一步下调.

　　**大银行得益**

　　香港房屋贷款需求居高不下，但贷款竞争异常激烈，贷款利率不高，这实际上也是香港资金泛滥的一个表现.现在贷款利率在4.75%的水平，即最优惠利率(Prime)减3%或3.25%，而目前银行间拆借利率水平在4.9%左右，就是说有不少新发出去的房屋贷款其实是无利可图.

　　香港的银行目前处於一个尴尬的境地.即它们的成本--银行界拆借利率高，而收入--住房贷款利率低，等於是两头受挤压.在这样的利率环境下，需要借钱来发贷款的银行日子难过，而存款充裕的大银行则不受影响.摩根士丹利和德意志银行等外资机构都纷纷看好恒生银行<0011.HK>，认为它最有可能从低实际利率的环境中受益，恒生银行有望扩大贷款发放，而且它的股息率达到5.4%，在低息环境中显得相当吸引.

　　低借贷利率可能进一步刺激对房屋贷款的需求，从历史来看，香港房屋贷款的发放和香港市场的实际利率密切相关.除了恒生以外，中银香港<2388.HK>和东亚银行<0023.HK>因为大量收入来自房贷市场，也有望获益.

　　香港楼市没有受到美国的次级债风波冲击.7月份美国二手房销售大跌12.2%，而香港房屋销售依然强劲，频频出现房东惜售或者加价的情况.美联储9月例会的时候极有可能下调利率，香港拆借利率可能进入下降通道，这可能进一步刺激房屋销售和住房贷款.

　　香港银行业两头受压的情况可能是暂时的.倘美联储下月例会时宣布下调利率，香港未必会跟着做.去年香港的银行有三次没有跟着美联储提高利率，使得HIBOR和美国联邦基金利率(US LIBOR)的差别大幅缩小.就是说，如果美联储大幅减息50个基点，银行间拆借成本会下降，但香港房屋贷款利率可能不会跌，这也就保证了银行的利润率不至於太受挤压.

　　无论从市盈率还是股价和资产比例(PB)的角度衡量，香港的银行都显得颇为便宜.德意志银行称，它们相对亚洲的其它银行分别有7%和11%的折让.纵向比较，香港的银行的估值也处於五年来的平均水平，而其他不少行业已经显得相对昂贵.在目前的利率环境下，大银行有望进一步提高营收，而存款不足的小银行则不被看好.(完)

　　【宏观经济述评】

　　经济衰退风险压倒一切，美联储降息箭在弦上不得不发

　　尽管存在拯救投机客的嫌疑，但由於全球金融市场的资金管道几乎陷于封冻，美国联邦储备理事会(FED，美联储)除了降息之外已别无选择.

　　过去一个月的经济数据已经令人胆战心惊，但还是没有哪个数据能比美国抵押贷款经纪商的一份调查结果更加恐怖.根据此项调查，8月发放的购房贷款中已有三分之一被取消.

　　我们看到的并不是对冲(避险)基金或私人直接投资公司业务受挫，而是购房者和消费者无法获得信贷--很大一部分原因就是金融市场已经失灵.

　　如果你认为抵押贷款经纪商在谎报"狼来了"，那就看看那些非机构型抵押贷款支持债券的发行状况吧.顾名思义，这些债券背後的贷款不能售予两大房贷机构房利美(Fannie Mae)和房贷美(Freddie Mac).

　　雷曼兄弟的资料显示，8月非机构型抵押贷款支持债券的发行额降至150亿美元，远低於7月的410亿和去年同期的700亿.而且利率大幅攀升:拿规模超过房利美和房贷美41.7万美元上限的优质贷款(prime loans)来说，贷款利率自6月以来已经上升0.85个百分点.

　　再考虑到，许多此类贷款的利率是与伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)挂钩，而在银行对现金的疯狂追逐之下，LIBOR早已似脱缰野马一般，这令美国房贷市场雪上加霜.

　　资产支持商业票据(ABCP)和银行间拆借市场运转失常，借贷困难已非一天两天--即使能够贷到款，利率之高也令人咋舌.

　　因此，尽管美联储官员发出含混信号，而且毫无疑问，他们不愿被人看作华尔街的保险商，但这家央行下周开会时应该会降息，幅度很可能是25个基点，并应在年底前再度下调联邦基金基准利率.

　　太平洋投资管理公司(PIMCO)董事总经理Paul McCulley呼吁美联储在年底前降息1个百分点，以免经济陷入衰退.

　　他在周一发布的报告中称:"毫无疑问，'美联储看跌期权(Fed Put，卖权)'确实是存在的."

　　"...事实上，这正是1913年时创立美联储的初衷，即提供'弹性货币'，以缩短其创立前那样的恐慌周期."

　　**房市困境发出不祥经济预兆**

　　北方信托公司经济师Asha Bangalore指出，在7月恐慌情绪笼罩市场之前，第二季经通膨调整後住宅投资已经较上年同期下滑了16.4%.

　　她指出，自1954年以来，住宅投资急剧下滑往往与经济衰退相伴随，非常明显的例外就是在1966-67年以及1995年，而当时美联储均降息.

　　她在报告中写道:"住宅投资下滑的规模有区别，但每当发生这种情况，几乎总是会与实质经济成长下滑有关联."

　　华盛顿Campbell Communications在8月23-31日间对1，744位抵押贷款经纪商进行了调查，调查显示约有33%的购房贷款以失败告终，2004年时该比率仅为4%.

　　就连优级抵押贷款者，取消房屋买卖的比例也达到了21%.

　　而ABCP市场买兴清淡，这或许也表明，9月时抵押贷款者的融资环境也好不到哪里去.

　　房屋融资的窘境，也有助于解释为何8月非农就业人口为四年来首次减少.

　　因此，美联储就只能降息，再降息.

　　问题在于其降息幅度和速度是否足以打破信贷危机恶化的势头.(完)

　　【经济数据参考】

　　-****欧洲经济指标预测--9月10日-9月17日****

　　以下为欧洲近期预定公布的经济数据及官方会议日程:

　　日期 GMT时间经济指标/活动公布时段预估值前值

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　　9月10日(一)

　　0645 法国工业产出月率7月+0.4%-0.5%

　　0800

意大利国内生产总值(GDP)季率终值第二季+0.1%+0.3%

　　年率终值+1.8%+2.3%

　　0830 欧元区Sentix投资者信心指数9月20.126.3

　　0830 英国核心生产者物价指数(PPI)产出物价月率8月+0.2%+0.2%

　　核心PPI产出物价年率+2.4%+2.2%

　　经季节调整PPI投入物价月率-0.2%-0.5%

　　经季节调整PPI投入物价年率+1.1%持平

　　未经季节调整PPI产出物价月率+0.2%+0.2%

　　经季节调整PPI产出物价年率+2.5%+2.4%

　　9月11日(二)

　　0600 德国趸售(批发)物价指数月率8月--+0.4%

　　年率--+2.6%

　　0645 法国出口(亿欧元)7月--342.76

　　进口(亿欧元)--372.87

　　贸易收支(亿欧元)逆差30.0逆差30.11

　　0830 英国贸易收支(亿英镑)7月逆差64.0逆差62.66

　　对非欧盟贸易收支(亿英镑)逆差35.5逆差33.85

　　9月12日(三)

　　0830 英国请领失业金人数变动(千人)8月-8.0-8.5

　　按国际劳工组织(ILO)标准计算的失业率7月5.4%5.4%

　　三个月平均所得(较上年同期变动)7月+3.4%+3.3%

　　0900 欧元区劳工成本第二季--+2.2%

　　0900 欧元区工业生产月率7月+0.3%-0.1%

　　年率+3.1%+2.3%

　　9月13日(四)

　　0645 法国消费者物价调和指数(HICP)月率终值8月+0.3%-0.3%

　　HICP年率终值+1.2%+1.2%

　　0800 意大利消费者物价指数(CPI)月率终值8月+0.2%+0.2%

　　CPI年率终值+1.6%+1.6%

　　HICP月率终值-0.2%-0.6%

　　HICP年率终值+1.7%+1.7%

　　1200 瑞士央行利率决定第三季--2.5%

　　9月14日(五)

　　0600 德国CPI月率终值8月-0.1%+0.4%

　　CPI年率终值+1.9%+1.9%

　　HICP月率终值-0.1%+0.5%

　　HICP年率终值+2.0%+2.0%

　　0645 法国经常帐收支(亿欧元)7月--赤字20

　　0800 意大利经季节调整工业生产月率7月+0.1%-0.5%

　　工业生产年率+0.4%-0.1%

　　0900 欧元区HICP月率终值8月+0.1%-0.2%

　　HICP年率终值+1.8%+1.8%

　　扣除食品和能源的HICP月率+0.1%-0.3%

　　扣除食品和能源的HICP年率+1.9%+1.9%

　　-----------------------------------9月17日当周---------------------------------

　　9月17日(一)

　　0900 欧元区对外贸易(亿欧元)7月--顺差78(完)

　　来自：珠海交行

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