存款准备金率之后还有啥猛药

　　今年以来，央行已连续7次上调法定存款准备金率，使其与历史上的最高点13%仅一步之遥。同时，接连4次上调存贷款基准利率，大大超过了去年的频率。除此以外，央行还发行了超过2.6万亿元的央行票据，最近的一次是9月7日发行的1510亿定向票据。一直被市场呼吁的扩大汇率波动区间也在今年实现。掰着手指数数，存款准备金率、利率、汇率、公开市场操作，可以说，央行能用的货币政策工具几乎都已悉数登场，有的还从猛药变成了常规武器。但是，流动性过剩真的就此改观了吗？单靠货币政策是否能解决流动性过剩的问题？今后宏观调控还可能出台哪些方面的政策？多名专家就这些问题发表了自己的看法。

　　■流动性过剩的资金从哪里来的？

　　金融专家范文仲指出，流动性过剩最直接、最明显的因素还是国际收支失衡。随着中国经济全球化进程加快，外部资金通过贸易顺差及资本流入的方式传导至国内，加剧了货币供给和信贷扩张的压力。以去年为例，去年中国贸易顺差约1775亿美元，外商直接投资约630亿美元，这两项就增加了2400多亿美元的外汇储备。如果靠紧缩货币政策收缩流动性，即便每月提高存款准备金率0.5%，也就冻结1500亿-2000亿人民币，但准备金率不可能每个月都提升。

　　中国社会科学院金融研究所货币理论与货币政策室主任彭兴韵说，中国的银行业改革之后，资本充足率有了很大幅度的提高，良好的宏观经济环境和资产价格的大幅度上涨，也刺激了商业银行信贷扩张的愿望。

　　还有专家指出，随着经济的持续较快发展，居民、企业和政府储蓄快速增长，但国内的消费需求却不足。我国消费需求占GDP的比重即消费率已从上世纪80年代的62%多一路下滑到2005年的52.1%。高储蓄率就被银行转化成了高投资率，由于国内消费不足，企业不得不在国际市场上寻找出路，又加剧了贸易顺差，央行被动地投放基础货币，使银行体系流动性过剩，放贷冲动，又助长了投资膨胀。就这样周而复始，流动性越来越多。

　　流动性过剩对国家经济的危害在于造成资产价格泡沫和通货膨胀。从普通百姓的感受来看，

房价飞涨、股指飙升、物价上涨的背后或多或少都跟“钱太多了”有关。尽管央行一再打击银行放贷冲动，但贷款仍在高位运行。

　　■该如何评价央行频繁出台的货币政策效果？

　　彭兴韵认为：法定存款准备金比率素有货币政策的巨斧之称，在货币乘数的作用机制下，提高法定存款准备金比率会对货币供应有成倍地收缩作用。

　　然而，就是在这样猛烈的货币调控之下，我国的货币供应量和信贷增加额还是超出了人们的预料。

　　如果说要解决国际收支失衡对我国流动性的冲击，其根子则要解决我国储蓄与投资之间失衡，那么，要降低我国的国民储蓄，从而减少贸易顺差，显然，改变我国的国民收入分配格局是至关重要的。

　　中国社科院金融研究所所长李扬认为，货币政策只能缓解而不能彻底根治流动性的难题。央行继续使用加息、发行央票和提高存款准备金率这三个工具都有难度。首先，加息势必会进一步刺激外资涌入，从而增加

人民币升值的压力；其次，发行央行票据以及提高存款准备金率虽然减少了货币供应量，但也将抬高货币市场利率。因此，他认为，货币政策不是万能的，目前只依靠货币政策进行调控已经走到了尽头。

　　■调控政策需要多元化

　　6月13日召开的国务院常务会议已经提出，“努力缓解流动性过剩矛盾。综合运用金融、财税等手段，引导和调控资金流动。拓宽外汇使用和资本流出渠道。发展多层次资本市场体系。”这是国务院常务会议首次明确提出金融、财税手段的综合运用。这表明缓解流动性过剩的调控手段正在从央行货币政策为主转向金融、财政、税收以及资本市场监管等各个部门相互配合，进行多方面、多角度的调控。记者注意到，在这样的思路下，一些新举措已经在逐步出台。比如放宽居民的购汇限制，藏汇于民；放宽QDII的投资范围，允许个人境外直投；成立外汇投资公司，从而减少央行的外汇储备规模。

　　■还可能出台哪些紧缩措施？

　　高盛中国首席经济学家梁红发布最新报告称，在已加息4次的基础上，今年年底之前央行还会有两次加息可能。

　　渣打中国高级经济学家王志浩表示，渣打此前曾认为年内将把准备金率调高到14%，但考虑到特别国债的“替代”效应，搭配使用调控手段可能会降低频繁动用准备金工具的概率。

　　中央财经大学证券与期货研究所所长贺强呼吁，应当积极增加

股票市场供给，推动优质企业上市以及部分在海外上市的大型国企回归A股市场。

　　一直关注区域金融不平衡的前银监会副主席、现任光大集团董事长唐双宁曾认为，解决流动性过剩问题要依靠市场手段，发挥货币政策、财政政策和其他政策等合力，运用贴息、减免税等政策扶持手段，引导城市、东部的过剩流动性流向农村和中西部，激活整个农村金融体系，扩大国内消费。

　　著名经济学家樊纲则建议，我国要实行“分红、收租、减税”的财税改革，这样消费才能提高，储蓄才能降下来，而这个调整需要一定的过程。

　　来自：北京青年报

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