上海交行：就业人数意外减少 美元降息大门开启

　　上周点评：

　　上周，虽然美国制造业指数表现不错，一度刺激美元反弹，但由于反映美国就业市场的数据表现差强人意，而且，周末公布的8月新增就业人数意外减少，引发市场对美元将降息的预期升温，因此，美元最终出现大幅度下挫的走势。

　　美元指数上周以80.82开盘后，总体表现为冲高受阻后大幅度回落的走势。周初，美元指数最高上冲至81.14，但随后开始走弱，并至周末深跌，最低下跌至79.85，再创年内，也是15年来的新低，周收盘报79.96，位于80整数关之下。

　　周线为一根下跌实体86点的大阴线。

　　上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

　　1、 央行政策立场有变，欧美利差前景不变。

　　记得还在半个多月前，市场讨论的焦点问题还是欧洲央行和其他非美货币是否会在9月份再次升息。当时，欧洲央行总裁意外地在8月上旬举行记者会，并发表包含保持"高度警惕"措辞的政策声明，让市场相信欧元将在9月份再次升息至4.25%。市场对其他非美货币在9月再次升息也抱有很高的预期。

　　但是，时事难料，继8月下旬日本央行无奈地宣布维持利率不变后，本周，澳洲央行、加拿大央行、英国央行和欧洲央行相继宣布维持利率不变，让人感到世界变化真快。

　　各大央行纷纷转变先前强硬的货币政策立场，置目前仍高企的通胀压力不顾，维持各自的指标利率不变，实为应对目前信贷市场危机的无奈之举。

　　当然，澳洲央行未解释维持利率不变的原因，也没有给出未来将继续升息的指引；加拿大央行在政策声明中放弃了7月时曾使用的需要"进一步温和升息"的措辞，相反认为目前的隔夜拆借利率目标是"合适的"，显示政策立场已经转为中性，年内进一步升息的可能性已不大；欧洲央行在政策声明中没有使用保持"高度警惕"的措辞，意味着欧元在10月也不会升息，但欧洲央行总裁特里谢在记者会上表示："欧元区物价稳定的中期前景依然倾向于上档风险，经济基本面强劲，对中期GDP增长展望构成支撑，在这种背景下，目前来看，欧洲央行的货币政策立场仍然属于宽松。"向市场传递这样的讯息，即一旦信贷市场危机缓解，欧洲央行仍会进一步升息；英国央行则是例外地在宣布维持利率不变后，发表了政策声明，指出"担心物价压力"，特别强调了对通胀压力的关注。

　　总体来说，虽然欧洲央行和英国央行仍向市场传递了偏强硬的政策立场，市场预期欧元和英镑至年底都还有一次升息机会，但上述各大央行的立场较之8月上旬已明显转为中性，则是不争的事实。

　　欧洲货币虽然暂停了升息脚步，但欧洲货币与美元之间的利差前景却没有变化，原因在于目前美元降息预期不断升温。先前，欧元升息，美元利率不变，欧美利差收窄；现在，欧元维持利率不变，美元将降息，欧美利差仍是收窄。这是美元上周最终走弱的主要原因，也是美元未来弱势前景将难以有效改观的软肋。

　　美国里奇蒙联邦储备银行总裁拉克尔上周表示，如果有迹象显示美国经济增长放缓且通胀下降，则他将支持降息；美国圣路易联邦储备银行总裁普尔表示，当前金融市场动荡可能会打击经济增长，已经导致美国经济衰退的可能性上升。这些言论无疑让市场看到美联储内部温和力量加强。

　　上周，美国8月ADP民间部门就业人数仅新增约3.8万人，远低于预期的8.3万人；美国8月供应管理协会非制造业指数的就业分项指数降至47.9的2002年12月来最低水准，显示非制造业就业状况出现萎缩；美国8月新增非农就业人数意外地减少4000人，与市场预期的增加11万人大相径庭。这些数据都意味着美国就业市场可能已经转弱，最终可能拖累美国经济放缓，甚至陷入衰退。

　　虽然在8月就业报告公布后，美国财长鲍尔森表示，对就业数据并不完全感到意外，认为美国经济依然健康；美国总统布什的经济顾问拉泽尔也表示，不认为美国经济将出现衰退，但市场认为，非常疲弱的8月就业数据已经确定了美联储将在9月18日采取降息行动。美国众议院金融服务委员会主席也表示，美联储应该在下次会议上降息。

　　2、风险厌恶情绪未消，低息货币因此受益。

　　欧元、英镑、澳元和加元均维持利率不变，美元降息预期升温，这样的市场格局，使得低息货币日元和瑞郎意外受益，上周日元和瑞郎绝对涨幅居前。

　　因为低息货币与高息货币间的利差不扩大，在目前市场较为动荡致使投资人风险厌恶情绪居高不下的情况下，利差交易是较难重新抬头的。

　　造成市场风险厌恶情绪居高不下的原因，一是因为投资人对信贷市场危机是否将进一步扩散还心有余悸；二是日本和美国股市表现不稳，震荡较为剧烈。

　　当然，虽然日元上周出现了较大幅度的上涨，但就基本面因素而言，日元多头也有后顾之忧。

　　其一，日本政府上周一公布，日本企业第二季度资本支出较上年同期减少4.9%，这与市场预测的增长11.5%南辕北辙。日本企业支出17个季度以来首次出现下滑，这意味着日本第二季度GDP增长率要向下修正，市场预期日本第二季度GDP可能下修为衰退0.2%，从而结束日本经济长达2年的扩张周期。果真如此，日本央行本月，甚至10月份，可能无法升息。这一因素上周一度导致日元探底。

　　其二，日本安倍内阁接二连三爆出内阁成员丑闻。刚上任四天的日本新任农林水产大臣若林正俊因收受不当捐款遭到抨击，反对党要求他下台。他的前任远藤武彦才因为一桩金融丑闻而被迫辞职下台。内阁官员频频陷入丑闻使安倍首相的地位雪上加霜，日本政局动向充满不确定性。这对日元不是好消息。

　　3、黄金石油成避风港，商品货币联动有限。

　　在信贷市场风暴未见减弱（欧美央行继续大量向市场注资）、各大央行纷纷改变货币政策立场之际，游资选择了原油商品市场和黄金市场进行避险。借口飓风可能使美国进口原油和炼厂产量下降，投机力量大举推高

原油价格，并联动国际金价突破700美元大关。这一市场现象虽然对澳元和加元等商品货币有支撑作用，但商品货币联动上涨的迹象并不明显。

　　加元上周仅保持窄幅整理，澳元上周上涨，则主要缘于国内基本面因素。

　　澳洲8月TD-MI通胀指标上升0.5%，为连续第二个月出现较大涨幅，显示有较强的通胀压力；澳洲第二季度GDP季率增长0.9%，高于预期，显示澳洲经济增长强劲；澳洲8月就业数据表现亮丽，新增就业人口3.19万人，高于预期，失业率维持在4.3%的低位，表明澳洲实质经济很好地应对了近期的信贷市场危机。这些因素预示澳洲央行未来仍将再度升息。

　　上周市况：

　　交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅 

　　美元指数 80.82 81.14 79.84 79.96 -86点

　　欧元/美元 1.3627 1.3798 1.3550 1.3777 +150点

　　英镑/美元 2.0170 2.0323 2.0039 2.0275 +105点

　　美元/瑞郎 1.2078 1.2153 1.1859 1.1868 -210点

　　美元/日元 115.72 116.47 113.11 113.11 -261点

　　美元/加元 1.0554 1.0582 1.0474 1.0547 -7点

　　澳元/美元 0.8159 0.8308 0.8157 0.8254 +95点

　　本周基本面应注意以下信息和事项：（重点关注带**者）

　　美国方面：

　　周一，美国亚特兰大联邦储备银行总裁洛克哈特发表讲话

　　周一，23：00 美国旧金山联邦储备银行总裁叶伦发表讲话

　　周二，03：00 美国7月消费者信贷

　　周二，06：15 美联储理事米什金发表讲话

　　周二，20：30 **美国7月国际贸易收支

　　周二，23：00 **美联储主席贝南克受邀在德国央行组织的会议上发表讲话

　　周三，国际

货币基金组织（IMF）发布半年度全球金融稳定报告

　　周五，02：00 美国8月联邦预算月报

　　周五，20：30 **美国第二季度经常帐

　　周五，20：30 美国8月进口和出口物价

　　周五，20：30 **美国8月零售销售

　　周五，21：15 美国8月工业生产

　　周五，22：00 美国7月企业库存

　　周五，22：00 **美国9月密西根大学消费者信心指数初值

　　欧元区方面：

　　周一，19：45 欧洲央行总裁特里谢召开新闻发布会（国际清算银行会议）

　　周二，22：00 **欧洲央行总裁特里谢参加欧洲议会的特别听证会

　　周二，22：00 **德国央行总裁韦伯和德国财长史坦布律克参加德国议会会议

　　周三，17：00 欧元区第二季度劳工成本

　　周三，17：00 欧元区7月工业生产

　　周五，14：00 德国8月消费者物价指数终值

　　周五，17：00 **欧元区8月消费者物价指数终值

　　英国方面：

　　周一，16：30 **英国8月生产者物价指数

　　周二，16：30 **英国7月贸易收支

　　周三，16：30 **英国8月失业率

　　日本方面：

　　周一，07：50 **日本第二季度GDP修正值

　　周一，07：50 日本8月银行放款和M2+CD货币供给

　　周一，13：00 日本8月服务业景气判断指数

　　周二，07：50 **日本7月机械订单

　　周三，07：50 **日本7月经常帐和贸易顺差

　　周三，07：50 日本8月企业物价指数

　　周三，12：00 日本8月企业破产

　　周四，13：00 日本8月消费者信心指数

　　周五，12：30 日本7月工业生产修正值

　　其他方面：

　　周一，09：30 **澳洲7月房屋融资

　　周二，20：15 **加拿大8月房屋开工

　　周二，20：30 **加拿大7月国际贸易收支

　　周三，08：30 澳洲9月消费者信心

　　周三，20：00 **加拿大央行总裁道奇发表讲话

　　周四，09：30 **澳洲第二季度房屋开工

　　周四，20：00 **瑞士央行公布利率决定

　　周四，20：30 **加拿大第二季度产能利用率

　　周五，20：30 **加拿大7月制造业出货量

　　周五，20：30 **加拿大第二季度劳动生产率

　　来自：上海交行