全球金饰需求增长迅猛

　　1、全球概况

　　2007年二季度，金饰、零售投资和工业领域对黄金的需求按美元计算均创新高。全球金饰需求呈最迅猛增长之势，达到创纪录的145亿美元，同比上升37％，其中大中华区、印度、中东地区和土耳其的主要黄金市场表现尤其强劲。增长的主要原因是金价波动水平回稳，消费者日益接受了比去年同期平均高出6％的价格，而主要黄金消费地区经济表现强劲，亦促使黄金在二季度创造了一系列新纪录。

　　印度是世界最大的黄金市场，其金饰和零售投资按吨数计算均创造了历史最高纪录。土耳其也在二季度创造了新纪录，而俄罗斯的金饰需求也创下有史以来的最高水平。

　　GFMS有限公司为世界黄金协会独立汇编的数据显示，可确认的黄金需求在2007年二季度从2006年经历的价格波动影响中进一步大幅度回升，按吨数计算达922吨，同比上升19％；按价值计算达198亿美元，同比增长27％。

　　二季度，印度的数字尤其振奋人心。印度在2007年二季度的黄金需求总量达317吨，相当于该季度全球金矿产量的一半。金价回稳、经济繁荣以及日益流行的4月份AkshayaThritiya婚庆日，都促成了二季度在金价位于每盎司650美元左右区间时，仍表现强劲。

　　中国强劲的经济增长、金价波动性的下降以及吉祥的金猪年，促使中国黄金需求按吨数计算同比上升32％，达到76吨。

　　在中东地区，强大的经济和稳定的金价支持了黄金需求，使其按吨数计算同比上升20％，达到97.5吨；土耳其在金饰和净零售消费方面均创下二季度纪录，分别达到52.2吨和20.5吨，同比增长14％和5％。

　　俄罗斯的金饰需求近年来稳步增长，消费量较去年二季度上升27％，达到20.3吨。

　　在全球范围内，零售净投资按吨数计算，同比上升51％，达132.9吨；按美元计算上升60％，达29亿美元。可确认总投资按吨数计算，同比仅下跌4.8％，至130.4吨；按美元计算则上升1％，达28亿美元。

　　与普遍增强的趋势相反，交易所交易的黄金基金及其类似产品的投资在本季度为负增长，并出现2.6吨的卖出，但投资者卖出的仅限于黄金基金———street-TRACKS黄金股票（纽交所代码GLD，它是同类基金中最大并且流动性最强的基金）。二季度末期，GLD市场又开始出现重新建仓交易，这使其总需求量超过500吨。

　　2、投资需求

　　二季度大部分时间内，很多零售投资者的行为和机构投资趋势之间存在明显区别。除了某些欧洲人（尤其是作为主要抛售方的法国投资者）和普遍获利回吐的日本投资者以外，大多数零售投资者都在狂热买进。结果，零售投资总量高达132.9吨，较去年同期高出51％。根据现有季度数据（现有季度数据始于1999年），它按吨数和美元计算都创造了历史纪录。

　　金价稳定低于原先峰值，似乎构成一种购买机遇，再加上金价可能进一步上升的预期，为许多投资者提供了购买动机。在一些国家，购买金币的目的也可能是为了日后将其变为金饰。在显示的不同种类中，印度的强劲增长主要导致了纪念币和仿制金币类的上涨；而印度和越南两者相结合，也是金条囤积量增长（它超过了日本净获利回吐的影响）背后的主要推动力；土耳其是官方金币类的最大推动者，其需求依然强劲。不过，美国的销量远低于2006年二季度，当时得益于“水牛金币”的发行。

　　交易所交易的黄金基金和类似产品的投资在整个季度呈现负增长，尽管此后大幅反弹，但是该季度的变化隐藏着一个更为复杂的模式。除GLD外，其他所有交易型基金的持有量均略有增长或保持稳定，这反映出黄金股票主要由具有长远眼光的投资者持有。市场参与者日益趋向于将GLD视为更广泛的黄金市场中不可分割的一部分。

　　二季度的数字清楚地表明，机构投资者作为一个整体在整个季度中是净卖出方。这是由于美元受益于美国原油产量的增长而暂时走强（黄金往往被视为美元的对冲品），投资者提高了他们对美国经济增长和通货膨胀的预期。这也增加了股票相对于其他资产（包括黄金）的吸引力。

　　目前金饰需求和零售投资的强劲表现，几乎把机构投资者挤出了供求关系图，不过他们很可能会在今年最后几个月里卷土重来。贸易加权美元指数在7月底达到12年来的最低水平，而油价持续走高，加上地缘政治问题以及相当重要的强劲基本面，投资者有许多考虑黄金的理由。

　　3、金饰需求

　　金饰需求以美元计算创下新的季度纪录，这建立在一系列支持因素的基础上。一是许多关键黄金市场，尤其是印度、中国和中东地区的经济增长都很强劲；二是有利的价格波动和价格走势。尽管高涨的金价水平不可避免会对需求产生一些影响，不过金价波动回到了正常水平附近。价格波动在狭义上是指金价每天的变动，在许多习惯按重量销售金饰的国家，金饰价格直接根据国际金价的走势而变，因此，金价波动会遏制黄金购买；在波动性较高的情况下，消费者不愿意购买黄金，以免日后发现他们其实可以更优惠的价格购买。

　　按主要货币计算，2007年上半年尤其是二季度的金价低于2006年达到的峰值，其中日元是重要的例外。此外，美元相对某些主要黄金消费国的货币贬值，也进一步造成了下跌走势。人们广泛认为金价更可能上升而非下跌，这一模式加上较低的价格波动，提供了一个明显的购买动机。

　　在西欧和北美市场上，由于金饰一般以固定价格出售，并且出售的金饰具有较高毛利，因此，价格波动对消费者层面需求的影响较弱。

　　大体上，印度和中东地区国家今年按吨数计算的金饰需求经历了最大的增长。在中国，尽管2006年金饰需求相当稳定。但是，今年上半年按吨数计算仍然上升了28％，这是由于“金猪年”引发的特殊需求起到了推动作用。

　　第三个支持因素是持续促销和产品改善的积极影响。许多市场的共同主题是提供创新性产品和高质量产品，而采用了有效的市场营销手段的部门表现也优于主流产品或传统产品。

　　4、工业需求

　　电子产品对黄金的需求继续为工业领域奠定了总体基调，与2006年二季度相比，需求量按吨数计算进一步增长2％。半导体供应似乎相当充足，其存货周期的影响导致今年上半年这方面用途的黄金需求下降。从地区上看，隐藏在2％增长率背后的是新加坡、中国台湾和韩国等许多东亚市场的需求快速上升，而日本和美国则缓慢增长。

　　包括装饰品在内的其他工业需求增长较快，按吨数计算同比上升7％。印度和瑞士的增幅最大，印度的需求受到与金饰类似的因素推动，而在瑞士则是由于镀金的需求，K金越来越多地用于手表外壳等项目。相反，美国和日本的需求下跌。用于牙科的黄金继续下降，这是由于更便宜的替代品取代了黄金。

　　5、供应

　　二季度黄金的总体供应仍然紧张，较去年同期水平下降了7％，零碎黄金供应量的下降幅度超过了中央银行抛售的净值。

　　矿产量则同比上升3％。这主要是由于中国产量的不断上升，以及印度尼西亚格拉斯伯格金矿产量的临时性增长。这两个因素加起来超过了其他部分金矿的减产量。金矿产量上升对市场总体金矿供应的影响，受到套期保值回购增加的削弱———临时估计为162吨，是纪录中最大的季度套期保值回购数字。根据《中央银行黄金协议》（CBGA2），本季度出售黄金的步伐加速，达152吨。

　　西班牙成为最主要的卖出方，二季度抛售了70吨黄金；欧洲央行进一步出售了37吨黄金。瑞士6月份抛售了14吨黄金，并且在7月份进一步大量抛售。法国占据其余销量的主要部分，奥地利、德国（用于铸币）和瑞典有少许销量。截至8月9日，中央银行黄金协议年度CBGA销售量略低于400吨。

　　至于它们会否更加接近500吨的年度限额，仍有待于观察。

　　再生金的供应量从一年前的异常高位上下跌了27％。由于大部分消费者都适应了当前价格，金饰回售量大幅降低。报告显示，以旧换新的金饰数量也远低于近期月份。

　　6、大中华区

　　除了表现较弱因而稍微冲淡总体形势的中国台湾以外，中国内地和中国香港的增长势头都非常迅猛，这导致二季度大中华区消费者黄金需求较去年同期增长29％（金饰上涨25％，净零售投资上涨83％）。半年增长率很大程度上具有类似幅度。

　　内地金饰需求走旺强劲的经济增长和较高的股市收益，使许多消费者的可用资金大幅增加。此外，稳定的黄金价格，再加上许多人相信在金猪年购买黄金比较吉祥所带来的持续正面影响，导致中国内地本季度金饰需求进一步走旺，按吨数计算，销量同比增长30％，其表现超过了其他形式的首饰。

　　零售净投资较去年同期跃升了77％，达到5.3吨。市场仍然较小，并受到银行所面临问题的困扰，主要是

增值税制度使得银行很难回购现货金条和金币。不过有更多的银行开始提供金条。此外，个人投资者在商业银行开设的纸黄金账户交易非常活跃。预期三季度的金饰和净零售投资前景看好，尤其是在10月份国庆长假之前。

　　香港金价稳定经济繁荣，股市兴旺，而且受香港回归十周年提升的消费者良好心态，这些因素都为中国香港的金饰市场提供了一个有利的环境。稳定的金价却比所有其他因素都重要，它帮助金饰需求同比增长了10％；加上强劲的投资需求，总消费需求上涨了16％。三季度黄金销售前景被看好。

　　台湾金饰需求下降中国台湾的零售信心依然低迷，

信用卡债务仍制约着许多消费者。5月份消费者信心指数达到了6年以来的最低点，6月份略有恢复。这些都不是购买首饰的有利情形，因而金饰需求下降了18％。同时，二季度的净零售投资几乎同比增长了1倍。通过“黄金存折”进行的购买行为尤其活跃：目前这样的账户有3万多个，支撑这些账户的托管黄金在6月已达到9吨。

　　预计三季度中国台湾金饰购买的前景可能会略为改善，零售投资前景同样看好。