中国外汇投资公司成立的政策性意义深远

　　中国人民银行行长周小川7日在与G10央行行长会晤期间对媒体表示，中国新的外汇投资管理机构将很快正式成立。分析师指出，国家外汇投资公司的成立，不仅可以对外汇资金进行专业化的投资管理，提高外汇资金运用效率和效益，其政策性意义更加深远，对于缓解流动性过剩问题，以及增强人民币汇率弹性都将产生积极的影响。

　　国际收支顺差增长过快使得目前国内流动性持续过剩。为了保存汇率稳定，央行被迫买入外汇投放了过多的基础货币。同时通过发行央行票据和提高法定存款准备金率措施对冲流动性，但由于国际收支顺差持续增长，每次流动性回收后外汇流入导致新的流动性供给，使得流动性过剩呈现愈演愈烈之势。

　　由于不断有央行票据到期，央票发行规模不断放大，央票利率逐渐上升导致央票成本增高，通过提高准备金率锁定一部分流动性就成为央行的必然选择。但存款准备金率也不是可以无限度上调的。从目前来看，准备金率还有一定空间，但如果一直依赖这一工具回收流动性，一年后央行动用存款准备金率政策工具的空间将大大缩小。

　　针对当前流动性过剩的主要根源，需要在平衡国际收支问题上取得突破，其中成立国家外汇投资管理公司，采取发行债券的方式融资，然后购进外汇进行海外投资将具有重要的政策意义。如果按照预期的2000亿美元的购买规模推算，相当于连续9次上调0.5个百分点存款准备金率，这将大规模对冲央行由于外汇结汇所释放的基础货币，令流动性过剩问题大大缓解。

　　通过成立国家外汇投资管理公司对海外投资，可以加快引导外汇流出，一定程度缓解国际收支失衡的压力，增加

人民币汇率的弹性。目前银行间外汇市场上人民币汇率保持单边上扬走势，主要因外汇流入和流出不成比例，外汇供大于求，推动

人民币升值预期不断升温。目前一种说法是，国家外汇投资公司将通过财政部发行人民币特别债券募集资金，再从央行手中购入外汇储备，然后进行对外投资。但这无益于增强汇率弹性。较好的办法是，外汇投资公司发债募集资金后直接在外汇市场购汇，这将可以增加市场上对外汇的需求，其结果是在外汇需求大于供给的情况下人民币也可能下跌，从而形成汇率双向波动的机制，逐步改变人民币只升不降的预期。

　　国家外汇投资公司的成立短期内对国内

证券市场的影响不会很大。由于投资公司成立初期，投资规模的扩大需要一个过程，而且发债吸纳的资金虽然可以吸收一部分流动性，但解决不了根本问题。由于国际收支高顺差局面还会持续相当一段时间，流动性供给就会不断得到补充。因此，投资公司发债对国内资金面不会产生严重的影响。而国家外汇投资公司的成立对于国际金融市场可能会产生一定的震动，但更多的是在心理层面。目前中国外汇储备大部分将被用来投资于低风险低收益的美国国债，截至2006年底，中国所持有的美国国库券总值达到3，500亿美元。据惠誉评级机构估计，中国可能还另外持有价值2，300亿美元的美国政府机构债券。

　　周小川拒绝就新的外汇投资管理机构将投资于哪类资产给出具体说明，也未说明该机构未来运作的总资产价值会是多少，但表示该机构运作的储备将被允许投资于较银行目前投资的种类广泛得多的金融工具。

　　市场担心中国成立外汇投资公司后由于投资方式的改变，一部分债券投资转为非债券投资，减少了对美国债券的需求，可能推升美国国债收益率。但中国的政策调整将会是渐进性的，可能不会改变原来的外汇储备投资构成，而是对新增外汇储备进行多元化投资，这样对美国国债市场的影响有限。

　　美元汇率是否会受到中国外汇储备多元化的影响，这主要取决于中国投资币种的变化，如果中国只是减少美国国债的购买量，同时增加其他美国金融资产的持有量，并不会对美元汇率产生实质性影响。反之，如果大量增加非美元金融资产，将会导致美元进一步贬值。

    免责声明：本文所载资料仅供参考，并不构成投资建议，世华财讯对该资料或使用该资料所导致的结果概不承担任何责任。若资料与原文有异，概以原文为准。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。