人民币兑美元将加速升值 持续上涨无十足把握

　　市场均认为未来几个月人民币升值步伐将会加快，但中国政府将不会屈从于外界压力。人民币升值步伐是否会加快最终仍取决于中国政府的态度。

　　综合外电4月17日报道，几乎所有的外汇交易人士均认为未来几个月人民币升值步伐将会加快，但若想从这种预期中获利似乎不那么容易。

　　这是因为，市场已消化了有关人民币加速升值的预期，同时尽管人民币升值的理由充分，但从过往的表现看，中国政府将不会屈从于外界要求其提高人民币汇率弹性的压力。

　　中国已收紧了货币政策以应对国内经济的强劲增势，但分析师表示，鉴于紧缩政策尚未令经济增速放缓，并让贸易失衡得到纠正，中国政府可能会允许人民币升值步伐显著加快。

　　自2005年7月21日

　　格林威治时间06:40，美元兑人民币7.7315元，高于13日创下的汇改后低点人民币7.7210元。

　　人民币兑美元在过去的12个月里已累计上涨3.8%，而07年1月1日以来涨幅正好超过1%。

　　分析师目前认为，考虑到美元全线走软，人民币兑美元年底前可能上涨4%-6.5%。

　　高盛(Goldman Sachs)分析师Thomas Stolper和Jens Nordvig表示，鉴于出口因素仍是中国经济增长的主要推动力，人民币升值可能、而且也应当成为中国政府紧缩措施的一部分。

　　人民币升值步伐加快是适当的选择

　　除国内的因素外，中国还面临来自主要发达国家持续不断的压力，特别是美国国会(Congress)一直都在敦促中国允许人民币走强。

　　上周末，七大工业国(Group of Seven， 简称G7)财政部长及央行行长在华盛顿会后公报中重申，希望那些拥有不断增长的庞大经常项目盈余的新兴经济体，尤其是中国，采取措施推动其有效汇率，为必要的调整打好基础。

　　实际有效汇率是指，经通货膨胀因素调整后，根据一国主要贸易伙伴国汇率测算出的加权平均汇率。而权重则依双边贸易的相对重要性而定。

　　虽然人民币兑美元自2005年7月份以来一直保持升势，但人民币兑其他货币（这些货币兑美元已加速升值）反而下挫。因此，人民币实际有效汇率实际上并未发生变化。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)外汇研究部门主管任永力(Stephen Jen)表示，过去两年，人民币实际有效汇率依然基本保持不变；人民币兑美元及人民币兑日圆自2005年中期以来的强势已被同期人民币兑欧洲货币的弱势所抵消。

　　中国已多次表示，将根据国情需要而不是外部压力来制定其汇率政策。不过，新一轮中美战略对话会议定于5月末在美国召开，届时中国仍可能允许人民币走强，以弱化与美国在这个问题上可能产生的任何冲突。

　　交易机会或受限于当前水平

　　由于人民币未实现完全自由兑换，因此，外汇交易员只能通过在不可交割远期市场上押注人民币升值而获利。

　　从1年期美元兑人民币不可交割远期当前的价格来看，市场预计美元将在12个月内下挫5.8%，至人民币7.2845元。

　　市场对12个月内人民币涨幅的预期已不及过往。在3月22日创下人民币7.2545元的历史新低后，1年期美元兑人民币不可交割远期已开始上扬。

　　现在，市场交易人士需要确定人民币潜在的升值速度是否会超过不可交割市场当前所消化的水平。

　　此外，与澳元和新西兰元不同，人民币并未向交易人士提供一个获得高收益的机会，不可交割远期市场的走势所反映出的中国利率显著低于其国内市场的实际利率水平，也低于美国利率的水平。

　　高盛建议投资者在当前的水平建立美元兑人民币空头头寸。

　　高盛的两位分析师表示，2个月期不可交割远期合约似乎特别廉价；折合成年率，该合约的人民币引申升幅在4%左右，仍远低于1年期不可交割远期合约6%的引申升幅，而5月份的下半月期间有不少关键的政治事件出现。

　　高盛建议投资者在人民币7.6650元水平建立美元空头头寸。格林威治时间06:40，2个月期美元兑人民币不可交割远期报人民币7.6695元。

　　也有市场人士警告称，人民币升值步伐是否会加快最终仍取决于中国政府的态度。

　　一新加坡交易员表示，市场调整头寸的前提是确信中国政府将允许人民币升值步伐加快。

　　雷曼兄弟(Lehman Brothers)的Chan表示，近期中国的外汇政策未发生变化，而中国央行(People's Bank of China)行长周小川表示人民币近期升值的步伐已足够快，中国仍将稳定性视为优先考虑的因素，因此，人民币现汇汇率有可能走稳，而不可交割远期贴水将可能缩小。

　　这也就是说，不可交割远期走势将考虑到未来人民币升值步伐慢于当前水平的可能。

　　但他补充说，若人民币升值步伐放缓，则将为1个月期美元/人民币多头及1年期美元/人民币空头投资策略提供机会。

　　(潘海涌 编辑)