套利交易魅力重现 日元再度恢复走弱

　　对于从事日元套利交易的投资者来说，不久前的几次全球性股市振荡可以算得上是对其勇气与智慧的巨大考验，而其中一部分投资者意欲平仓的举动更是令整个市场胆战心惊，日元也借机进入了一小段上升通道。然而，伴随全球股市的渐趋平静乃至普涨格局的重新出现，套利交易的魅力日益回归，日元也因此再度恢复走弱。

　　2月份受日本央行加息及日元套利交易平仓操作影响，日元兑美元和欧元分别呈现出10个月和12个月以来最大升水；而在过去的一个月中，由于投资者恢复了所谓的日元套利交易，日元对全球交投最为活跃的16种货币汇率全线走跌。本周二截至记者发稿前，日元兑美元已突破1美元兑118.50日元关口，达到1个月低点；与此同时，由于市场广泛预期较长时间内日元借贷成本在主要经济体中将继续保持最低水平，且英国央行和澳大利亚央行可能会进一步上调利率，日元兑英镑更是达到5周低点，兑澳元则接近1月24日创下1澳元兑96.45日元的10年低点。接连创出阶段性低点导致市场对日元的信心严重减弱，外汇交易员认为日元整体走势还有下跌空间。

　　从目前来看，促使日元走弱的因素主要有两方面。一是日本央行短期内再度加息的可能有所降低，保证了较低的日元借贷成本；二是全球股市普涨，特别是美股表现好于预期，加大了高风险资产对投资者的吸引力。瑞银驻苏黎世外汇分析师哲曼尼尔指出，人们面对的是全球性的有关套利交易与市场增长预期的综合图景。眼下全球增长信心倾向于温和走牛，这对于日元是一个不利因素。

　　根据日本央行周一发布的第一季度短观报告，当前日本企业信心普遍下降，其中大型制造业公司甚至做出了自短观报告发布以来的最悲观利润预测。报告显示，日本大型制造业公司预计2006财年企业利润将上升7.7%，2007财年则保持不变，而此类公司的景气指数亦从去年12月份的25点下滑至3月份的23点。这样的数字加上日本内阁力主保障经济复苏的压力，决定了日本央行短期内调整利率的空间十分有限，也因此使得日元重新成为投资者眼中最便宜的融资工具，进而推升了日元套利交易在成本端的吸引力。总部位于悉尼的麦格理银行外汇分析师马斯特茨指出，目前日元整体走势向弱，更多的风险偏好和基本面数据使得借入日元的投资者相信，日元与其他主要经济体之间的息差将保持在当前水平甚至有可能进一步扩大。眼下日本关键利率为0.5%，相比之下美国、英国和

　　在收益端，以美股为代表的高风险资产表现亦好于预期。美国超过440亿美元的企业并购规模缓解了人们对于经济增长放缓可能促使股市下跌的忧虑，即使在美国供应管理学会发布低于预期的3月份制造业增长报告后，周一美国股市仍然全线上升，其中道琼斯工业均指上扬0.2%，标准普尔500指数上扬0.3%。越来越多的企业并购表明，美国市场上仍然存在大量的流动性，对上市公司的这种并购偏好也有效地冲淡了市场上存在的担忧气氛。受此影响，周二日经225指数和东证指数均上扬1.3%。当天，受黄金、铜等商品价格上扬影响，许多资源类商品公司股价明显走高，并推动

　　不过，也并不是说支撑日元的因素完全不存在。目前市场上就有猜测，在即将于本月13日召开的七国集团会议上，各国财长和央行行长可能会表示出对日元走弱的担忧。事实上，就在上次在德国召开七国会议前，因为一位德国官员的“日元跌势可能是七国会议讨论主题”这样一句话，日元立刻就呈现出两周最大涨幅的不俗升势。眼下，市场对于官员可能发布的反对日元走弱的预警式言论越来越谨慎。已有外汇员称这种担忧也可能会将日元汇价推高至1美元兑116日元。目前日本财长尾身幸次拒绝透露即将召开的七国会议是否会讨论日元