外汇储备政策和投资的资源分离将有利中国经济发展

　　分析文章指出，对外汇储备的政策资源和投资资源功能的分离，将有效增强货币政策的灵活性， 为国内宏观经济长期健康发展提供屏障。

　　据中国经济时报4月2日报道，分析文章指出，继2007年1月第三次全国金融工作会议提出成立国家外汇投资公司的方案之后，2007年“两会”期间，央行副行长吴晓灵与财政部部长金人庆先后向外界证实，国家外汇投资公司正在筹建组织过程中。

　　近年来，在中国经常项目顺差迭创新高和热钱的推动下，中国的外汇储备已经高居全球首位。据估算，到2010年，中国的外汇储备将高达2.9万亿美元。成立国家外汇投资公司，意味着将对中国逾万亿、预计仍将以每年约2000亿美元速度增长的外汇储备进行专业化和市场化管理，对于提高外汇储备的使用效率及盈利能力意义重大。

　　从国际经验来看，对外汇储备的政策资源和投资资源功能的分离，将有效增强货币政策的灵活性、主动性和独立性，隔断外汇储备与货币供应直接的对应联系，为国内宏观经济长期健康发展提供屏障。

　　文章指出，外汇储备的持续增加使央行货币政策的自主性程度大打折扣。一方面，央行为收购外汇投放大量基础货币，致使流动性过剩问题日益加剧；同时，被迫以发行票据或频繁调高法定存款

准备金率等措施予以对冲。另一方面，外汇储备的持续增加客观上也强化了人民币的升值压力，而这又反过来给外汇储备的保值带来更大的压力。

　　外汇投资可以实现三个功能：一是保持流动性；二是保值增值；三是支持金融建设或者金融机构的发展。但从实际运作来看，这三个功能之间可能存在一定程度的冲突。国家的态度相当明确：外汇投资公司将采取公司化运作、市场化操作。伴随这个职能的界定，国家外汇投资公司很可能剥离保持流动性和保值的功能，而充分发挥增值功能。

　　从国内影响来看，一方面，吸收过剩的流动性将成为外汇投资公司一项功能。它通过

财政部向社会发行人民币债券募集资金，再从央行手中购入外汇储备，然后进行对外投资。从长期来看，流动性过剩的局面是我国经济迅速发展，不断融入国际经济的结果，外汇投资公司可以优化资源配置，但并不会改变流动性过剩的格局。

　　另一方面，成立外汇投资公司具有长远的战略意义：贯彻中央“走出去”的战略意图，并配合“藏汇于民”的鼓励民间持有外汇的政策，弥补民间投资的不足。近两年来，中国对外直接投资和

证券投资都有较快地增长，使得资本和金融项目的顺差有所减少，2004年为1107亿美元，2005年为630亿美元。如果对外直接投资和证券投资能够继续快速增长，资本和金融项目就有望从顺差转为逆差，部分抵消贸易顺差带来的外汇增长。但从2006年的情况看，对外投资的热情有所减退。

　　国家外汇投资公司在这种形势下组建，就要起到扩大和引导对外投资的作用。由于尚未形成成熟的模式，目前对外直接投资和证券投资有一定的风险，收益率不高，这也是企业和居民热情减退的主要原因。国家外汇投资公司也会遇到类似的境况，但为了促进国际收支长期趋于平衡，它必须起到拓展投资途径的作用。

　　此外，分拆外汇储备，外汇投资公司的筹建也是中国崛起的象征。根据Abusolute Return杂志的一项调查，目前全美规模最大的对冲基金是摩根大通旗下管理的基金，规模达340亿美元；位居第二的高盛为326亿美元。国家外汇投资公司运作的资金规模即使是各媒体猜测的2000亿美元，也无疑是全球金融市场的一只“航母级”基金。

　　自从中国宣布组建国家外汇投资公司后，国外媒体就特别关注外汇投资公司的运作是否会对国际金融市场造成大的动荡。国家外汇投资公司所面临的不仅仅是一个经济问题，更需要以“大国崛起”的姿态和立场去解决现实中所遇到的问题。

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