申银万国分析师称存款准备金率仍有上调空间

　　申万研究所分析师陆文磊表示，在贸易顺差短期内难以有效降低和外汇储备保持较快增长的情况下，准备金率还是比较好的回笼流动性的手段，预计存款准备金率仍会进一步上调。

　　据第一财经日报3月29日报道，在央行多次上调准备金率后，我国商业银行法定存款准备金率已达到了10%。而目前商业银行超额储备率仍处于较高水平，显示存款准备金率的调整仍有较大的空间。

　　央行有关人士日前在一次会议上表示，经过测算，商业银行合理的超储率应保持在2.5%左右。而2005年底，银行超储率为4.17%，2006年底为4.78%，而今年2月末银行超储率为3.66%，依然处于较高水平，准备金率的上调仍有一定的空间。

　　他指出，在银行超额储备较多的情况下，准备金率的调整引起的货币乘数效应不大，所以准备金率调整可能成为一种常规手段，与央票发行的功能类似。今后随着外汇占款继续增加，银行超储率的继续增加，准备金率的调整仍会继续。

　　2006年央行曾三次上调存款准备金率，而2007年央行前两个月已上调存款准备金率两次，调整的频率较2006年明显加快，但市场流动性过剩的局面并没有得到较大缓解。

　　到2006年底，广义货币M2同比增幅为16.94%，较前期有所回落。但2007年2月份，M2同比增幅达到了17.8%，出现反弹迹象。该人士指出，这主要受到春节期间基础货币投放和外汇占款增长的影响，但也显示出M2在2006年底回落的基础很不牢固。

　　数据显示，春节期间投放基础货币7489亿元，同时外汇占款增长了3356亿元，导致M2环比增幅达到了25%。

　　对于准备金率的进一步上调，市场也存在着普遍的预期。

　　申万研究所分析师陆文磊表示，预计存款准备金率仍会进一步上调，在贸易顺差短期内很难有效降低，

外汇储备也保持较快增长的情况下，准备金率还是比较好的回笼流动性的手段。

　　申万研究所日前发布的一份研究报告预测，如果合理推算商业净资产的增长率、所持外汇资产比重、超储率水平等因素，按准备金率每次提高0.5个百分点来计算，从2007年~2009年每年都存在2~4次的上调空间，在3年后，法定存款准备金率升至13%~15%是完全有可能的。

　　陆文磊表示，今年至少还有2次上调存款准备金率的可能，第二季度可能会再有一次上调。

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商业银行债券人士也表示，春节后固定资产投资和商业银行放贷都可能出现快速增长，因此，4月份央行再度上调存款准备金率的可能性非常大。

　　他指出，虽然近期货币市场回购利率出现反弹，这受到央行加息、

新股发行等因素的影响，但资金面实际上还是处于比较宽松的局面。

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