瑞士一波认为中国未来仍将买入美元资产

　　瑞士一波近期对中国外汇储备进行分析，指出在外汇储备过剩、对外投资回报有待提高以及国际政治等因素作用下，中国仍将买入美元资产并实现投资多元化。

　　瑞士一波近期发布有关中国外汇储备研究报告，内容如下：

　　新兴市场对于亚洲经济的研究:四点理由表明2007年中国仍将继续买入美元资产

　　中国人民银行行长周小川称中国不打算进一步积累外汇储备，该讲话在本周初引发美元疲软；但瑞士一波认为中国并不会急于抛售美元并且近期内也不可能不买入美元。由于中国仅需2650亿美元外汇储备(世界银行的标准为足以支付40%的短期外债以及三个月进口所需外汇)来应付潜在的外部流动资金需求并且将额外资金作为外汇储备成本较高，因此中国将建立一个投资机构以处理其过剩的外汇储备。中国外汇储备高达1万亿美元，但投资回报率仅为3%至4%。如果采取略为积极且受控制的投资策略的话，投资回报率将可能上升至8%(这绝对不会对投资业形成巨大需求)，而这些新增财富基本相当于国家教育预算的1.5倍。作为一个穷国，中国不能一直将其过高的外汇储备投资于收益黯淡的外国债券。因此成立投资机构来处理债券以外的投资对中国而言是必需的同时也是迫在眉睫的。尽管如此，实现投资多样化的进程仍将十分缓慢，其理由为以下4点：

　　1) 流动资金是个大问题。。瑞士一波在与中国高级官员对话后发现，投资100万与投资10亿是完全不同的这个在

理财业内众所周知的事实对于北京决策者而言似乎还是个新概念。在

股票或商品市场中迅速投入2000亿美元几乎不可能，更何况每年还要追加2000亿美元的投资。尝试在现货市场买入1万亿美元的黄金！中国投资成功的关键在于战略投资分配，但那需要时间。

　　2) 投资人才匮乏。国家外汇管理局现有200名工作人员负责管理1万亿美元的外汇储备。平均来看，每个工作人员管理50亿美元。这种管理对投资政府债券而言是可行的，但如果运作模式转为多策略、注重回报的

证券组合投资的话，就不太现实了。中国将部分投资外包的可能性是存在的，但鉴于投资组合的规模以及投资的保密性，多数投资预期仍将在内部完成。员工培训也需要时间。

　　3) 从国际政治来看，出售美国国债绝对不是一个单纯的投资决策。中国出售美国国债可能会引起其他国家央行仿效，这可能会对美国的债券市场、利率和经济带来严重后果。如果出售行动引发美国经济大幅下滑或者遭到美国报复，这将严重影响中国出口行业并使干预人民币的企图在一开始就遭受失败。政治考虑往往是一个重要因素。

　　4) 不能忽视目标国的抵触。中国不是一个像新加坡那样的中立小国(即使是新加坡也在其近期泰国的收购行动中遇到麻烦)。中国大规模投资(特别是在较小的国家)可能会引发目标国的民族主义情绪并产生执行问题。比如，2000亿美元的投资就足以买下半个非洲国家。因此，这种投资与单纯购买商品之间的差别非常大(目前为止购买商品型投资受到了商品供应商的热情欢迎)。中国企业近几年积极参与有关直接收购的谈判，但成功率却出乎意料的低。

　　瑞士一波认为在讨论中国退出美国国债市场前，须考虑中国还可能买入什么资产。长期来看，中国将在全球加强其多元化投资。除外国政府债券外，中国也可能有意买入蓝筹股、商品、不动产和矿山/油田等资产，但所有这些都需要时间。据粗略估计，中国可能在5年后利用其新储备中的40%到50%投资于美元资产，与之相比，当前外汇投资组合中的这一比例约为60%。

　　(刁力 编辑)

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