美国次级抵押贷款市场问题令全球市场前景不明朗

　　最近一段时间与贷款违约相关的负面消息不断出现，由此所反映出的已不仅仅是对高风险借款人无力偿还贷款的担忧，而是更广层面上经济前景的不明朗。

　　综合外电3月20日报道，考虑到次级抵押贷款市场在美国整体住房市场中仅占很小的比例，次级抵押贷款市场近期的困境引发美国及美国以外股市遭遇抛售似乎有些不合情理。但是，最近一段时间与贷款违约相关的负面消息如潮水般涌现，由此反映出美国次级抵押贷款市场问题令全球市场前景不明朗。

　　事实上，自2月底以来波动加剧的不单是市场价格，次级抵押贷款行业的问题以及近期疲软的美国经济数据已经导致市场人士对美国经济前景的看法更加模糊不清。

　　RBC Capital Markets外汇策略师Matthew Strauss表示，市场上出现了主要由次级抵押贷款行业所引发的不确定性。其结果是，确定经济将继续复苏的观点已经变成对经济可能会继续复苏的猜测。

　　此外，在近期的市场振荡中，不同市场间的相关性似乎更高，汇市紧紧追随全球股市的变化。美元已出现大幅波动，且短期内有可能进一步走软。

　　普遍预期美国经济将实现软着陆，美国联邦储备委员会(Federal Reserve， 简称Fed)也持有相同观点。但此观点近来已变得不确定。最近公布的美国经济数据仍令人失望，其中最引人注目的是1月份美国新屋开工数大幅下降、过去两个月的制造业报告均不尽人意，以及2月份零售额表现走软。一些分析人士担心，次级抵押贷款行业的问题可能会蔓延至经济其他领域。

　　汇丰(HSBC)外汇策略部门全球主管David Bloom表示，市场猛然间意识到美国经济增长放缓的过程远未结束。有关经济放缓的话题又再度引起市场注意。

　　虽然近期公布的疲软数据涉及美国经济不同领域，但住房市场及其对美国消费者的影响依旧让市场最为担心。

　　4castweb.com分析师David Sloan表示，已有迹象显示出消费领域的脆弱性。他预期未来数月实际可支配收入可能下降。

　　Sloan表示，尽管当前的失业率有所降低，薪金水平出现上升；但住房市场增长放缓所引发的综合效应，以及上个月全球股市突遭抛盘而令

　　这位分析师还表示，推高1月份收入的部分一次性因素不会令消费者长期受益。Sloan认为，如果美国第二季度消费支出低迷，而届时住房市场及库存水平也不大可能出现改善，那么第二季度国内生产总值(GDP)增幅低于2.0%的可能性将越来越大。

　　一些分析师特别指出，由于贷款公司面临越来越多来自融资银行、投资者及监管机构要求收紧贷款规定的压力，更加严格的贷款标准将产生潜在的影响。

　　美林(Merrill Lynch)分析师在近期的研究报告中指出，虽然次级抵押贷款行业问题对美国宏观经济的直接影响可能很小，但抵押贷款信贷难度毋庸置疑将加大，由此带来的连锁反应更让人担忧。

　　这些分析师认为，即使信贷的放缓仅针对次级市场，但住

　　因此，2007年美国房价可能会下降10%，导致同期GDP增幅再减少0.5个百分点。

　　虽然许多人认为次级抵押贷款行业的困境不会拖累其他经济领域的发展，但也很难忽视相关消息对美国、甚至欧洲和亚洲股市所产生的影响。

　　在全球投资者受避险心理支配之际，全球金融市场出现步调一致的变化。这主要是由于此前受欢迎的交易策略（最明显的是融资套利交易）被解除。

　　受此影响，汇市紧跟股市动向，美国公布的经济数据常被忽略；与此同时，不受风险需求影响的货币走势则基本稳定。在过去几周里，投资者不断解除，又不断建立融资套利交易头寸。美元兑日圆因此出现剧烈波动，但美元兑欧元的波动幅度则远较为缓和。

　　美国经济前景越来越不明朗可能意味着，美元的走向至少在短期内将继续依赖于全球股市的表现以及投资者对高风险资产的兴趣。不过，美元疲软很有可能成为市场近期波动的最终结果。

　　汇丰的Bloom表示，美国经济出现了令人意外的显著走软迹象。他说，考虑到这一点，有理由相信一旦投资者结束对美国国债的下意识避险买盘，美元将全线走软。

　　美国经济前景持续不明朗将导致融资套利交易头寸进一步被解除，这不仅会继续给美元/日圆带来压力，也会令美元/欧元承压。

　　RBS Greenwich Capital国际策略部门主管Alan Ruskin称，过去融资套利交易头寸被解除通常导致美元兑欧元在短期内下挫接近3%。Ruskin表示，若资金流向反转最终导致债券息差不利于美元

　　可以肯定的是，市场对美国次级抵押贷款市场问题的强烈反应将会在短期内继续存在。

　　在看到有证据显示住房市场下滑已最终触底，且整体经济活动数据更加稳固之前，投资者不大可能对美国经济实现软着陆重拾信心。

　　(孙海琴 编辑)