巨额外储投资流向探寻

　　证券时报记者清溪

　　国家外汇投资管理公司即将破土而出，分析人士预期，由外汇投资公司管理和投资的外汇储备规模将达到2000亿美元之巨。如此之多的外汇资金将投向何处，对境内外的市场将产生什么样的影响，是业内人士颇为关心的话题。

　　巨额外汇储备投向何方

　　对于市场关注的外汇投资管理公司外汇资产的投资方向，社科院金融所所长李扬认为，这部分资产和仍由央行负责持有并管理的外汇储备不同，央行的外汇储备投资对象主要集中于发达国家的高流动性和高安全性的货币工具和政府债务上，其主要功能是用于为货币政策和汇率政策的实施提供资产基础。

　　而将设立的外汇投资管理公司这一部分外汇资产，主要可投资于收益性更高的金融资产。如贯彻国家对外发展战略调整，在海外购买国家发展所需的战略性资源、设备和技术，或在海外进行直接投资，或购买具有一定风险的高收益国外股票、债券，乃至金融衍生产品。

　　国泰君安

证券研究所所长李迅雷也认为，这些资金可能投向海外的股票和债券市场。同时，类似黄金、石油等储备资产也是可能的选择。招商银行资金交易部段云飞表示，目前外汇储备中的大部分资产仍将由外管局来管理，这部分资金的流向今后仍然可能是成熟市场国家的流动性好、高信用等级的债券。而对应外汇投资公司200亿美元左右的这部分资产，可以考虑增加石油储备和境外资源性资产如矿山等，可以类似淡马锡的方式进行全球资本运作，对境外金融机构的股权等进行投资，配合国家的全球战略投资部署，这部分资产将不太可能投入到高流动性债券领域，但他认为，这部分资产直接进入国外股票市场的可能性也不大。

　　建设银行研究部研究员赵庆明则表示，对于外汇资金的运用，很多人主张由这家公司到发展中国家去收购资源类、能源类资产和公司股权，对此他比较谨慎。一些市场人士担心中国要买什么可能什么就贵，买到后资产就会贬值。他认为，这种担心并非多余。赵庆明认为，在投资方向上必须警惕国际投机资本的“陷阱”，将来与一些国际性基金管理公司合作或委托它们进行外汇储备投资，投资于一些金融产品更隐蔽，更安全，也更容易获得较好的收益。

　　有助提高货币政策独立性

　　巨大的外汇储备对国内经济和货币政策造成了一定的影响，在设立新的国家外汇投资管理公司之后，如何避免这种不利的影响？中国银行总行研究员王元龙认为，外汇投资公司在财务上应与央行彻底分开，其外汇储备运用也应当坚持主要在海外使用的原则，这样就不会对国内经济造成压力。

　　王元龙认为，这种互相独立的外汇储备管理框架，将能阻断外汇储备与基础货币之间的直接联动以及汇率变动可能对货币政策产生的直接影响。更为重要的是，由于不稳定的外部冲击被阻断，央行货币政策的独立性将得以提高，其调控国内经济运行的能力也将进一步加强。

　　他表示，设立新的外汇投资管理公司，其实质就是将外汇储备按汇率管理功能和投资功能划分为两个层次。这样可以缩小官方外汇储备的规模，减轻对

人民币汇率升值的压力，有利于实现中国汇率政策的目标，即保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，同时也有利于提高央行货币政策的独立性和有效性。

　　流动性压力有望减轻

　　而对于巨额外汇资产对外投资可能将给国内市场流动性造成的影响，申万研究所研究员陆文磊认为，外汇储备投资对国内市场的影响主要看外汇投资管理公司如何取得这部分外汇资产，如果采用发行人民币债券的方式，那么对当前金融市场流动性的影响就不会很大；但由于长期国债的供给增加，可能会抬升债券市场利率。

　　段云飞认为，数以千亿的外汇储备对外投资，将可减少境内流动性，相应减轻当前我国货币政策的压力。他也认为，如果发行债券取得相应外汇储备时的供给速度超过市场需求资金的增长速度，则将提高市场利率，这主要将取决于债券发行的进度和数量。

　　也有市场人士担心，如果将外汇储备投资于国外多样化的金融资产，会不会因为当前美国国债在外汇储备中的比重稀释，而促使美元面临抛售，增加人民币汇率的压力。对此，有分析人士认为，投资者没必要过于担心。虽然美国经济近期出现衰退现象，但美国仍是世界上最大的

资本市场。就算新成立的国家外汇投资公司减少美国债券的购买数量，也可能会选择购入美国公司发行的基金，只要其所购入的美元资产没有减少，美元的汇率就不会发生太大的变化。从这一角度而言，外汇储备投资方向的改变，并不会给人民币带来很大的升值压力。人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军也认为，眼下美元资产仍是全球范围内的主要资产，各国央行就算是有意减持，也会选择减少新增外储中美元资产比例的审慎做法，部分市场人士预料的美元将出现抛售恐慌局面基本不太可能出现。

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