瑞信陶冬称QFII制度的建设与货币政策目标并行不悖

　　瑞信董事总经理陶冬表示，QFII的引进在于规范股市发展， QFII制度的建设与货币政策目标是并行不悖的，只有QFII制度的完善才能加速中国经济世界化的步伐，促进中国金融的深化发展。

　　据中国证券报3月9日报道，近日，国家外汇管理局局长胡晓炼表示，目前正在考虑制定新的QFII额度管理办法，但具体的数字还没有确定。在目前资金流入量大，国际收支失衡压力加重的情况下，尽快出台“QFII新政”无疑可起到一定的缓解效果，但同时流动性过剩与巨额外汇储备的压力也彰显出“扩容”的难度。

　　专家认为，从目前经济形势看，虽然促进国际收支平衡已成为头等要务，但这与扩大额度并不构成冲突。在QFII制度初步建成的背景下，需把市场的结构调整与短期的政策目标作有机的整合，只有认清QFII的真正目的，促进其健康发展，才能有效化解市场的种种矛盾。

　　剩余的500万美元额度显然不能满足QFII们的勃勃雄心，法兴

证券高级副总裁李锦表示，从短期看，公司还有5000万美元的资金需求，而长期至少还有2亿－3亿美元的资金空缺。我们当然还想拿到更多的资金额度，但新一轮的审批变得越来越难。然而，在市场流动性异常充足，公司业绩普遍飘红的情况下，职能部门也不免担忧新资金的进入对股价的影响和经济的波动。但这并不构成缓批额度的充分理由。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，100亿美元进来并不意味着央行要吐出700多亿基础货币，从QFII资金的使用来看，大部分都集中在长期投资领域，并没有在商业银行里“歇着”，因此不会直接放大流动性，二者之间也没有直接的联系。

　　花旗银行（中国）首席经济学家沈明高认为，把扩大QFII额度与收支平衡联系起来，过大地渲染了问题的严重性。与国际游资不同，QFII资金的导入有利于股市的健康发展，并能在一定程度上缓解流动性等突出问题，不能由于目前的货币政策目标而限制QFII的发展。

　　QFII发展与货币政策管理并不构成矛盾。中银国际首席经济学家曹远征提醒，在谈扩大额度前，首先应该重温引进QFII的目的，这样才会使问题豁然开朗。他表示，QFII的引进是为了把国外先进的投资理念引入国内，通过分析模仿来规范国内市场。瑞信董事总经理陶冬也表示，QFII的引进不在于对股市进行降温，而在于规范股市发展，如国外先进的会计准则制度、信息披露制度都会对国内企业起到积极的示范效应。QFII制度的建设与货币政策目标是并行不悖的，二者不存在矛盾与让位的问题。

　　曹远征表示，明确了QFII的目的，接下来才是额度该如何进行的问题。李锦透露，公司一直在努力申报新的资金额度，但政府部门的愈加审慎使得成功的预期更加难定。这与经济形势相关，待度过这段敏感时期，额度审批肯定会比较轻松。沈明高也表示，在QDII出师不利的情况下，QFII承担了资本市场发育成长更多的作用。在二者难以平衡发展的前提下，QFII应受到更多的关注。如果限制QFII不仅会影响海外投资者的信心，而且还会使经济产生波动，缓批额度便成为权宜之计。通过理性审慎的批获额度，为QFII的良性发展提供必要的时空准备。

　　不过这也是暂时的放缓，曹远征表示，慢行有助于我们发现更多的问题，这为改善机构比重、扩大产品种类、实现观念创新提供了机遇。然而，这并不意味着QFII的发展步入了慢行道，陶冬表示，虽然目前难以觉察动静，但根据今年的预测，QFII的额度会逼近300亿美元，这对于缓解投资过热，防范资产价格重估有一定的作用，他还认为，随着QFII制度的逐步完善，“额度”最终会成为历史，以后的着眼点不在于控制多少外资数目，而应立足于有效利用，最终会实现全面放开。

　　QFII、QDII的实行迈出了资本市场开放的稳健步伐，从长远看，随着资本项目的逐步可兑换，QFII承载的功能也会逐步丰富，新资金的加入不仅仅是新鲜的血液，更代表了一种机制的创新。曹远征表示，流动性问题归根结底还在外汇管理制度的不适，而QFII的实行为资本项下可兑换创造了很好的条件，随着资本市场的成熟放开，解决流动性问题将不可同日而语。

　　然而，现行的QFII制度暴露出的问题也亟待解决。吴晓求认为，目前可在降低QFII门槛和机构业务上多做文章，如在门槛限制上，早期处于谨慎监管的考虑，对资本金有较高的要求，随着大型国企的回归，市场也趋于成熟，现在可以考虑适度降低门槛，把海外大中型机构更多地引入国内市场，加速市场的发育成熟，在业务上，可以加大资本市场服务业的比重，放宽品种规模的限制，进一步完善证券公司的监管体系，防范金融风险。陶冬表示，QFII的建立应侧重一整套框架的制衡，只有制度的完善才能加速

中国经济世界化的步伐，更好地与国际经济对话。

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