渣打银行：中国债券市场需提高流动性加强监管

　　渣打银行经济学家王志浩表示，中国债券市场存在规模小、流动性不足、监管协调不利等问题，加快发展中国债券市场是中国金融体制改革的首要之选，今后需要通过加强监管、增加债券供应等措施作出进一步完善。

　　渣打银行资深经济学家王志浩3月6日撰文指出，中国国务院总理温家宝5日在十届全国人大五次会议上作政府工作报告时强调，政府将加快发展中国债券市场。这是一项重大挑战，是中国金融体制改革的首要之选。

　　以美元计算，中国官方债券市场已经成为除日本外亚洲最大的债市。截至06年年底，该市场上流通的政府及半政府债券总值达6，650亿美元，占除日本外亚洲官方市场的比重为42％。然而，以其他方式计算，中国债券市场规模依然较小。从对当地经济的重要性来看，中国债市对本国经济的意义非常小。

　　另外，中国债券市场依然流动性不足，受到监管协调不利的制约。债券市场发展落后延迟了金融体制改革其他方面取得重大进展，特别是利率改革。

　　中国债券市场流动性不足有如下几条原因：第一，市场分割及由此导致的监管分割；第二，投资者缺乏多样性，大部分投资者是银行；第三，银行趋向依然是不热衷于交易，仅仅是买进持有；第四，做市商制度不完善，运行不理想；第五，债券供应不足；第六，

财政部基准债券发行处于初级阶段，尚有需改进之处；第七，缺乏卖空机制。

　　然而，中国政府对所面临问题的紧迫性正在取得更深的认识，相信其中有些问题将会在07/08年得以解决，中国债券市场的潜能将开始显现。

　　针对中国债券市场的问题，王志浩在报告中提出几点建议：第一，改善监管协调；第二，加强监管力量，打破不同债券市场间的障碍；第三，通过进一步完善做市商制度来提高官方债券市场的流动性；第四，扩展投资者类型，允许公司和海外机构投资者进入；第五，扩大债券发行种类，增加公司债券、市政债券以及

证券化债务工具的发行；第六，进行更大规模的官方基准债券发行；第七，允许卖空；第八，创建选择经纪商的激励机制；第九，积极准备推出国债期货；第十，进一步改善各类支持性制度，包括信用评级及破产框架。

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