专家称外汇公司对外汇资产运作有利降低汇率风险

　　中国社科院世经所所长助理何帆指出，成立国家投资公司，将国家外汇资产的流动性管理和积极管理彻底分开，彰显出外汇储备安全性、流动性，以及储备以外的外汇资产专业化运作的收益性，有利于降低汇率变动的风险。

　　据中国证券报2月7日报道，日益增加的外汇储备规模有望催生我国外汇储备管理体制的重大变革。出于增加国家外汇资产的盈利性、更有力“对冲”外汇储备带来的过剩流动性的双重考虑，国家可能会重新打理外汇“钱袋子”，一家专门运营外汇资产的国家外汇投资公司将浮出水面。

　　专家分析，国家外汇投资公司将直接隶属于国务院，可能在汇金公司的基础上改组而成，也可能是新成立的一家公司。从目前情况看，后一种可能性更大。它将通过分期发行人民币债券，分批购买外汇资产。

　　按照“依法合规、有偿使用；产权明晰、权责明确；以外汇形态使用，不得二次结汇；审慎操作，循序渐进”的原则，这家公司可能更像是新加坡政府投资公司（GIC）与新加坡淡马锡模式的结合体，不仅侧重于长期金融投资，还兼具产业投资功能。

　　近年来，我国国际收支持续大幅顺差，导致外汇储备快速增加。目前，外汇储备余额逾万亿美元，稳居全球之首。

　　规模日益增大的外汇储备，在进一步增强我国对外偿付和抗风险能力的同时，对我国经济稳定发展的影响越来越大。外汇持续大量净流入给国内注入大量资金，造成银行体系流动性泛滥，从而加大了货币调控操作的难度，直接影响

宏观调控的灵活性和有效性。

　　但是，影响我国国际收支持续顺差的国内外因素难以在短期内有效矫正。这意味着，外汇储备持续增长，将是我国今后一个较长时期内不得不面对的趋势。

　　国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松认为，有关2008年外贸顺差将趋于平衡的预期过于乐观。2006年外贸顺差已创出1775亿美元的新高，2007年可能会继续扩大至2000亿美元左右。通过多种方式和手段保证国家外汇资产的安全，提高外汇资产的盈利性时不我待。

　　更重要的是，目前实行的主要以发行央行票据来对冲过剩流动性的方式已不可持续。除了成本因素外，央票发行更多取决于商业银行的购买意愿。而此前已出现过若干次流标情况。因此，当前亟待找到一种更有效的日常对冲工具。

　　鉴于外汇储备增长已经成为影响我国经济运行日益重要的因素，并已显示出一定负面影响，而现行的外汇储备体制已不足以应对这种新的复杂局面，中国社科院金融所所长李扬认为，“与时俱进”地改革传统的外汇储备管理体制，创造一个灵活且有效的制度框架，已成当务之急。

　　近日召开的全国金融工作会议首次明确提出，积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式。综合国际经验和我国的实践，专家认为，这既包括外汇资产持有结构的多元化，也包括外汇资产投资领域的多样化。

　　总体而言，应当改变目前集中由央行持有外汇资产，并形成外汇储备的格局，将国家外汇资产划分为两个部分。

　　一部分是由央行负责持有并管理的外汇储备，其投资对象主要集中于发达国家的高流动性和高安全性的货币工具和政府债务上。这一部分外汇资产，主要功能是用于为货币政策和

汇率政策的实施提供资产基础。李扬认为，鉴于当前我国基础货币的规模约为65232.44亿元人民币的现状，建议由央行持有的用于货币政策操作的外汇储备规模保持在5000-6000亿美元。

　　另一部分可称为投资性部分，主要投资于收益性更高的金融资产。如贯彻国家对外发展战略调整，在海外购买国家发展所需的战略性资源、设备和技术，或在海外进行直接投资，或购买具有一定风险的高收益国外

股票、债券，乃至金融衍生产品。

　　基于这一认识，专家分析预测，一家承载我国金融改革特殊任务的、直接隶属于国务院的国家外汇投资公司将应运而生。它可能在汇金基础上改组而成，也可能是新成立的一家公司。经过反复研究讨论，从目前情况看，后者的可能性更大。

　　这个公司将通过分期发行人民币债券筹集资金，分批购买外汇资产。李扬认为，可借鉴日本的做法，发行有等值外汇资产对应的外汇基金债券，来收购外汇资产。由于外汇基金债券是一种资产支持债券（ABS），其自偿性更为明晰，对冲过剩流动性的功能也更显著和持久。

　　中国社科院世经所所长助理何帆指出，成立国家投资公司，将国家外汇资产的流动性管理和积极管理彻底分开，从而彰显外汇储备安全性、流动性，以及储备以外的外汇资产专业化运作的收益性。这种方式将央行资产负债表上的富余外汇储备资产转变为对国家投资公司的股权外汇资产，从而降低汇率变动的风险。

　　李扬表示，通过限定货币当局购买并持有的外汇储备规模，可望有效隔断外汇资产过快增长对我国货币供应的单方向压力，并可持续减少过剩流动性，保证货币当局及其货币政策的独立性。

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