日元弱势到底伤害了谁

　　记者 莫莉

　　日元正在引起越来越多的关注。这其中除了日本是世界上第二大经济体的因素之外，更重要的原因是，随着本月9日至10日的G7会议临近，投资者更为关注其他主要工业国家对日本的施压是否会促使日元弱势局面有所改变。那么，G7会议会对日元弱势局面带来根本改变吗？日元弱势对世界各国经济究竟产生了何种影响呢？

　　欧盟出口有所损伤

　　对日元贬值最为担忧的是以法国、德国为代表的欧盟。“日元弱势对欧盟的损伤主要是影响到欧元区的出口竞争力，”北京大学经济研究中心宋国青教授对本报记者说。

　　“日元贬值有利于日本产品进入欧盟市场，削弱欧盟产品的出口竞争力,对欧盟产品的出口不利”，

南开大学经济学博士伍志文对本报记者分析，欧元对日元的这种升值趋势可能导致欧盟出口市场份额减少，进而导致欧盟的生产性投资减少，这可能会对欧元区的经济增长、就业等方面造成不利的影响。从另一方面来看，很多投资者预期欧元升值,大量的短期资金进入欧盟进行投机活动，可能造成欧盟金融市场的振荡，并滋生金融资产泡沫，对金融市场的稳定健康发展带来不利的影响。

　　但是，在欧盟内部，也存在反对在此次G7会议上对日元

汇率施展压力的声音。例如荷兰等国家表示，对以任何方式干预市场的行为有所保留；而英国则表示，对日元汇率施压这个问题没有太大兴趣。有分析师指出，欧洲决策者们应该认识到，要求亚洲国家提高货币汇率灵活性和让日元走势脱离市场力量，这两方面是矛盾的。

　　美国所受影响有限

　　与欧盟的忧心忡忡相比，美国在日本汇率问题上则略显轻松。美国财长保尔森在上周四对外表示，他之所以加大了对日元的关注程度，纯粹是因为欧洲方面的公开呼吁。保尔森个人认为：日元汇率是竞争性市场的产物，因此他并不担心日元汇率会受到官方干预。

　　“日元下跌对美国经济影响有限，”中国银行国际金融研究所高级分析师谭雅玲对记者说：“因为从总体来说，美国经济对日本经济影响较大，而反之则有限”。谭雅玲表示，日本和美国经济、贸易结构的融合性比较突出，两者是相互依存、相互靠拢的经济。即使把中国因素考虑进去，美国和日本之间的贸易交融仍然是影响最大的：美国是最大的贸易逆差国，而日本是最大的贸易顺差国。但两者之间的地位并不是均等的。美国是一个全球化的国家，其经济面较宽，对欧洲、亚洲等地区都有经济上的扩张，其对日本市场的依赖程度不是特别的大。但日本则是一个相对比较封闭的国家，它的增长点主要是在美国和亚洲周边国家，因而，美国经济的走势将对其有重要影响。实际上，从2006年来看，对美国经济增长预期的担忧也导致了日本经济的波动性加大，在很大程度上，日本经济是随着美国经济状态而走。

　　日本投资理念发生变化

　　有专家表示，日本政府正在利用日元贬值，促使日本的投资组合、企业资金流动发生变化。“从一定意义上说，日元是主动贬值，而不是被动贬值”，该专家对本报记者表示，日本作为一个出口导向型的国家，日元贬值对其本国企业的利润积累将形成有力支撑，而这种利润积累又为日本的资本输出打下坚实基础。

　　“我们需要转变一个观念，那就是日本已经从贸易大国转向了投资大国”，谭雅玲对记者表示。谭雅玲认为这种转变主要表现在两个方面：一个是企业和机构的投资意向已经走向海外。这主要是来自于资本本身的逐利性，因为海外市场利润非常高。另一个从日本国民来看，老百姓海外投资的意愿比较强劲。虽然日本以前的金融资产数目庞大，但从上世纪八、九十年代来看，日本股市70%至80%的资产是外资的，日本国民所占比例只有8%；现在，日本国民在日本

股票市场的资产运作比例已经达到了20%以上。“这说明整个日本投资理念、市场的投资板块发生变化了。”谭雅玲说。

　　不会形成大的借贷风险

　　目前，市场人士普遍预计，在美国和日本没有下决心解决日元弱势问题的情况下，欧盟也处境尴尬，因而即使G7会议讨论日元贬值问题，它也不可能对日元产生持久的影响，也不会导致套利交易大幅解除。“目前市场上短期日元套利交易数量巨大，投资者应该主动规避风险”，荷兰银行驻伦敦外汇策略师PeterFrank表示。

　　既然日元作为套利交易融资货币的地位、尤其是日本国民大量的借贷日元投资海外的现象在短期内将难以改变，那么这些是否会给日本金融市场带来危机呢？

　　“从日本的角度来看，日本毕竟是世界第二经济大国”，谭雅玲对记者说：“从几个主要的指标数据———外汇储备、外贸顺差、个人金融资产，这些日本都占第一，所以从这个角度来说，日本有比较充裕的资金平台来支撑日元的波动”。

　　此外，全球资本流动已经跨越了国界，呈现出一种组合的效应。流动性过剩是当前世界经济的突出问题，全球流动性过剩导致经济、价格起落非常大，而全球经济和价格波动之间又出现了跨境、跨地区、跨国别的现象。因而，从目前来看，日元套利在短期内还是获利的。并且，日本把握汇率政策的水平也在不断提高，日本有能力调控本国的借贷规模和日元在国际市场上的走向。因而，有专家预计日本的信贷风险在短期应该不会发生。

　　长期来看仍有升值空间

　　目前，日本央行的利率仍然为0.25%，处于各主要工业国中的最低水平。日本央行在本月是否会加息从而有助于提振日元呢？“货币政策主要还是考虑通货膨胀这个指标，但日本目前国内的通货膨胀率仍然不高。”宋国青教授对记者说。“但日本很快还是会形成一个加息空间，”谭雅玲表示：“日元从短期来看，贬值空间大于升值空间，这主要与利差和日本央行加息的状况有关；但从长期态势来看，因为日本整个经济好转，日元应该还是有升值的空间。”

　　“投资者在G7会议之前，解除了部分日元头寸”，道富环球驻波士顿高级货币分析师BrianGarvey表示。BrianGarvey认为日元今后走高的主要原因是“外国投资者购买日元资产的意愿开始强劲”。

　　但是，就以上对各国的分析来看，那些希望在本次G7会议上根本改变日元弱势局面的想法恐怕不太现实。