人民币汇率正受到越来越多因素的强烈影响

　　在当前流动性泛滥仍未得到根本遏制、外汇储备居高不下和加息预期再度趋强的背景下，人民币汇率正受到越来越多因素的强烈影响。

　　据中国证券报1月31日报道，人民币汇率自进入2007年以来，呈现逐渐升值的态势。截至30日，人民币兑美元汇率在不到1个月的时间里已累计升值0.37%。

　　尽管有关货币当局关于“增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的指导意见，已经为2007年的人民币汇率定下了基调，但在当前流动性泛滥仍未得到根本遏制、外汇储备居高不下、CPI增速有所抬头、加息预期再度趋强的背景下，人民币汇率正受到越来越多因素的强烈影响。进入2007年，人民币汇率正迎来一个十分微妙的时刻。

　　1月初，央行工作会议提出了“CPI控制在3%，M2增长16%”的调控目标，从这一货币政策总体目标来看，07年货币政策还将维持稳中趋紧的方向。30日，央行发行550亿元1年期央票，此次央行单日发行央票的数量已经相当于本周市场所有到期资金总量，央行依靠公开市场操作来收紧流动性的绳索，仍然没有放松迹象。

　　1月初，中国人民银行行长周小川在参加国际清算银行会议时称，面对国内流动性过剩局面，不排除运用更多措施的可能性；如果贸易顺差继续扩大，

人民币汇率的弹性肯定会扩大。而仅仅两周之后，另一位央行官员在出席达沃斯论坛时就公开预测说，在中国外汇储备2006年首次突破1万亿美元大关之后，2007年外汇储备的增速仍将会达到20%的水平，即新增2000亿美元。

　　另一方面，针对年初以来银行集中提前放贷的冲动以及可能出现的投资反弹，一些市场分析人士纷纷预测，上半年央行加息的几率很大。而最新公布的06年12月CPI同比上升2.8%，市场关于加息将在一季度实现的预期越来越强烈。由于上调存款准备金率的政策在使用多次以后，已经越来越成为政策效率边际递减的“短剑”，如果通胀水平进一步以较大幅度上升，加息显然成为收紧流动性和控制通胀的明智选择。不过，调高存贷款利率也同时意味着减少美元和人民币之间的利差，将吸引更多热钱流入。

　　由于热钱流入的主要原因是

人民币升值预期和国内资产价格的上涨，利差的减少无疑会使热钱更加显得“理由充分”。在目前阶段，利率工具的应用还须配合人民币

汇率改革的渐进推行。而反过来说，货币当局在动用市场工具进行调控时，就必须要兼顾这两者之间的平衡。汇率、利率、流动性已经组合成了一盘复杂的棋局，而人民币汇率在这盘棋局中也愈加显得微妙。

　　有外汇交易员认为，过去相当长一段时间内人民币（兑美元）汇率几乎都是单边上扬态势，而这种“单边上扬”在很大程度上给货币当局运用货币政策和市场工具带来了很大的掣肘。如果通过某些政策工具使得人民币汇率能够较快地到达一个短时期的“中值平台”、并围绕这一汇率平台展开适度波动，那么央行整个的货币掌控压力将大大缓解，“增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的目标，也将能够平稳实现。

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