交易商06年对美联储利率预期的准确性明显提高

　　2006年有诸多银行相对准确地预测出了美联储隔夜拆款目标利率的年终水平，然而，在预测10年期美国国债收益率年终水平方面，结果就不那么理想了。

　　综合外电1月30日报道，对于多数经济学家来说，2006年预测当年美国货币政策走向的难度相对于最近几年要小，对Fed利率预期的准确性明显提高。然而，在预测10年期美国国债收益率年终水平方面，结果就不那么理想了。

　　去年年底Fed基金目标利率为5.25%，美国22家一级交易商中，有10家银行的预测偏差不超过25个基点。而在上一年年初，却没有银行能准确预测出年底的利率水平。一级交易商是与Fed有直接业务往来，并承销美国国债拍卖的银行。荷兰银行(ABN AMRO Bank)从去年末起不再是一级交易商。

　　对交易商预测准确度的评估是基于去年1月初道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)所作的货币政策调查结果。该评估将交易商的预测值与联邦基金目标利率以及10年期国债收益率年底的实际水平作了比较。

　　去年预测相对准确的交易商有荷兰银行、贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.， BSC)、瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston Corp.(CSFB))、德意志银行(Deutsche Bank AG， DB)、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.， GS)、摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.， JPM)、雷曼兄弟公司(Lehman Brothers， Inc.)以及摩根士丹利(Morgan Stanley， MS)。上述银行去年年初均预测Fed年底利率水平为5%。此外大和证券公司(Daiwa Securities)与RBS Greenwich预计联邦基金目标利率年底将升至5.50%。

　　截至去年6月份的Fed政策会议，Fed已将联邦基金目标利率从年初的4.50%上调至5.25%，并将该利率水平保持到年底。

　　而在2004年与2005年，作出准确预测的机构则要少得多。2005年1月份，只有法国巴黎银行(BNP Paribas)、摩根大通与RBS Greenwich准确预测出当年年底利率会停留在4.25%。而在2004年，尽有法国巴黎银行与RBS Greenwich预测出当年年底的利率为2.25%。

　　尽管去年有更多的银行相对准确地预测出了年底利率水平，但预测Fed利率走向显然并非易事。

　　即使在Fed加息周期告一段落后，有关通货膨胀风险的忧虑在央行官员发出的警告中依然占据显要地位。市场曾预计，随著经济增长放缓，物价压力也将逐步减轻。事实的确如此，但这一情形直到去年晚些时候才姗姗来迟。

　　此外，住宅行业的骤然降温也是去年最大的变数之一。去年偏差最大的货币政策预测也正是建立在预期住房市场会出现崩溃的基础上。尽管这个重要行业去年的确表现低迷，但并没有出现崩溃的局面，而且许多人相信房地产业已经度过了最困难的时期。

　　摩根大通的美国经济学家Haseeb Ahmed指出，去年的经济走势与他的预期大体相符。他表示，央行官员们提供了有关利率走向的重要指引，对他的利率预测有所裨益。Ahmed表示，只要住房市场的走软程度较预期严重，则准确预测美国经济走势就绝非易事。

　　大和证券首席经济学家Michael Moran表示，他对Fed货币政策的坚实预测是基于这样一种预期，即强劲的劳动力市场与坚实的家庭收支状况将足以保证消费支出能够承受住房市场低迷的影响。而且，他相信Fed宁愿矫枉过正以牢牢掌控通货膨胀，也不愿寻求安逸，酿成物价压力失控的风险。他认为，今年的经济状况将与去年相当，由于通货膨胀率仍然高于央行官员们感到放心的范围，他预计今年Fed很可能会再加息两次，每次加息25个基点。

　　去年偏差最大的利率预测出自美林公司(Merrill Lynch & Co.， MER)。美林预计Fed去年会下调利率(另有其他几家银行也预测Fed会降息)，预计年底利率会降至3.50%。而2005年年初美林所作的利率预测也是一级交易商中最有失准确的。美林尚未回复记者的置评请求。

　　2006年年初，各交易商对10年期国债收益率年底水平的预期倒是相差无几。去年年底基准的10年期国债收益率最终收于4.71%，与之相比，荷兰银行的预测为4.85%，瑞士信贷第一波士顿的预测为4.75%，野村证券公司(Nomura Securities)的预测为4.60%，均相差不大。

　　近年来，预计10年期国债收益率的走势无疑更具挑战性。该基准国债的收益率几年来一直在罕见的低位徘徊，而且也基本不受货币政策调整的影响。过去数年，若干家对Fed政策预期失之东隅的交易商在债市预期上却收之桑榆。但很难说，是否是对Fed政策的错误预期与对货币政策的传统理解结合在一起才恰好产生了对国债市场的准确预期。