世界货币体系不允许欧元打破平衡

　　何志成

　　中国目前买美元，是为了有一天能屹立于美元体系之外。所以，只要人民币还没跟美元体系“告别”，美元就能保持稳定

　　虽然美元从年初就开始了对欧系货币的反弹，但到现在仍然没有走出趋势性的行情。许多国家的央行或许正和普通投资者一样的迷茫：是继续空美，还是空欧？

　　的确，准确判断今年的行情非常难。在困难的时候，完全依赖技术分析更迷茫，因为现在没有趋势(K线越来越呈现出黏合状态)可言。因此，应该更多地分析基本面，将视野从对短线的强弱中摆脱出来，多研究世界货币体系未来的大趋势，也许能够形成更符合实际的判断。

　　世界不让欧元继续涨

　　从某些数据上看，欧元甚至已经超过了美元，比如欧元债券的发行量。但是，欧元的持续走强，不是因为美国已经发生了经济衰退，或美元的基本面出现了重大变化，而主要是美元在过去十几年太“强”了。

　　世界货币体系长期处在美元独大的不平衡状态。不平衡就是不稳定，不稳定世界各国就不放心。特别是在“9·11”之后，欧元的创立为世界货币体系找到了一个平衡的支点，为投资者和各国央行卖出美元找到了一个很好的对手货币。

　　在美元持续下跌的三年中，全球外汇市场发生了根本性的改变，从以贸易结算为主变成了以

外汇储备转换和短线炒作为主的市场。随着美元的下跌，全球外汇交易量以年均30%以上的速度增长，各国央行和投资者纷纷将美元转为欧系货币。美元储备比重从80%迅速降低到60-70%之间，外汇市场的交易量则扩大到全球贸易量的60倍左右。

　　这些数据说明什么？说明外汇市场的虚拟程度相当高，已经成为宣泄全球流动性的主要场所；而欧元的上涨虽然短期内有利于全球货币市场的平衡，但当市场流动性越来越大后，欧元的持续上涨反而会制造新的不平衡。

　　当外汇市场很小时，美元就是独大也不可怕；当外汇市场仍然以贸易结算为主时，两个支点就能实现平衡。但随着交易量的迅速扩大，它积极的一面就越来越小，危险的一面却越来越大。

　　一般来说，虚拟金融市场越大，流动性越好，吸收热钱的能力越强，其好处之一是可降低或推迟各国发生恶性通胀的危险；但是，外汇市场是一个太容易变现的市场，它一方面在解决流动性危机，一方面又在制造流动性危机，特别是在世界货币体系仅仅靠两大货币支撑时：卖出美元买什么？买欧元，不断地买。而欧元已经被买涨了30%，还买什么？回过头来买美元？美元却已经不得人心。一旦大量资金从这个市场出逃，世界货币市场和其它虚拟市场将一片混乱。

　　所以我说，欧元涨到现在的位置，已经使世界货币体系处在危险的平衡之中，如果欧元继续上涨，一旦出现风吹草动，不但欧元要大跌，美元也很危险，世界货币体系的脆弱平衡也会很快被打破。

　　中国不想让美元跌

　　所以我一直强调一个理论：未来世界货币体系必须形成“三足鼎立”的局面。也就是说，在美欧之外，还需要亚洲货币的崛起。

　　遗憾的是，经济发展最快的亚洲，目前没有一个货币可以当此重任。日元本来最有希望，而日本政府选择了“放弃”，人民币虽然是全世界最青睐的，可是它的完全自由兑换还得等待几年。

　　因此，在亚洲货币崛起之前，欧元美元的平衡必须维持。这个维持不是盘整，而是保持1000点左右的震荡。按1000点衡量，美元已经跌很多了，所以要反弹，这既是避免美元崩溃，更是避免世界货币体系的崩溃——否则大家都别玩了。

　　美元最近几年不能崩溃的另一个原因，是中国在继续支持美元。日本已经开始减少美元储备，欧元储备则在增加。这也是欧元一年来持续上涨的主要原因。但中国的美元储备的绝对额还在增加。这是2005年以来美元没有继续大幅下跌的重要原因。

　　当然，中美之间的货币平衡(美国买中国的商品，中国买美国的债券)也是很危险的。

　　中国目前拥有至少6000亿美元的美元资产，这个“金融军火库”可不得了。假设中国开始抛售手中的美元资产并决定不再购买，美国的利率将会大幅上扬，美元的价值将会极大地缩水，世界货币体系将会因此崩溃。这种局面对中国当然没好处，但对世界的害处更大。所以，人民币兑美元一直在缓慢升值，尽力维持着美元的稳定。

　　在世界货币体系的脆弱平衡中，中国起到了“关键少数”的作用，人民币则起到了影子货币的作用，它左右着美元的命运，也左右着世界货币体系的命运。

　　中国目前不卖美元，并不是因为受到“威慑”，而是中国有中国的“志向”——一个未来的大国货币必须是负责任的，是与世界货币体系 “相互依存”的，现在买美元是为了有一天能屹立于美元体系之外。所以我预言，只要人民币还没跟美元体系“告别”，美元就能保持稳定。

　　欧元最有“资格”跌

　　如果美元稳定，肯定应该继续反弹。而在美元的上升过程中，哪些货币会跌？现在市场都在说，卖出日元是最好的选择，而我要说，今年的大行情不可能是卖日元。一是日元不够格，不是美元真正的对手；二是每年的大行情最少有1500点，日元还可能在现在的位置上再跌1500点吗？恐怕没有人会相信。环顾全球，能够持续下跌的只有欧元以及欧元的“近亲”。

　　欧系货币现在大多已经在顶部，近一个月来的反复震荡明显有主力洗盘建仓的迹象。建什么仓？肯定是欧系的空仓。法国4月将迎来大选，而法国是欧陆最反感欧元的国家之一，这可是难得的空欧题材；英伦三岛也可能闹分裂——苏格兰鼓吹分裂的人可是不少。虚拟的货币最怕啥？当然是分裂。如果这些题材被炒作，欧系货币真有下跌1500-2000点的危险。

　　如果我们将视野进一步放大，看看其它金融市场的情况，这也许可以帮助佐证我上面的判断。2002年以来，美元下跌，欧元上涨，同时在涨的还有什么？黄金、石油以及新兴市场国家的

股票。而到2006年底，黄金市场已经在萧条，原油更在下跌，越来越多的股票市场也在盘整，随后会跌的是什么？很有可能是欧元和欧系货币。

　　(作者为为中国农业银行总行高级经济师、著名外汇理论家、操盘专家)

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